基础化工行业专题报告：9月钛矿维持高价，钛白粉价差改善

钛矿：9月国内产销小幅下滑，增量有限助力价格坚挺：本月国内钛矿产销量分别为61.02、42.87万吨，环比-4.36%、-2.62%；同时进出口量分别为26.77、0.52万吨，环比-57.17%、-17.40%。尽管整体需求相对乏力，但受益于钛矿增量有限，其均价仍维持高位，截止至2024.9.30，钛精矿价格约为2175元/吨，具备较好的盈利能力。 钛白粉：9月产量环比下降，价格回调但价差回升：本月国内钛白粉产销量分别为39.51、22.55万吨，环比-0.55%、+0.84%；同时进出口量分别为0.83、14.68万吨，环比+29.27%、-8.67%。国内消费量以及出口量出现一定程度的下降，供需存在一定压力，截止至2024.9.30，钛白粉价格约为15231元/吨，硫酸法价差约9617元/吨。 海绵钛：9月终端需求乏力，供需关系承压：本月国内海绵钛产销量分别为2.17、0.48万吨，环比-4.82%、-33.54%；同时进出口量分别为100、567.1吨，环比+51182.05%、-23.74%。当月在产量小幅下滑的同时，消费量出现显著下降，库存量增加，价格存在一定压力，截止至2024.9.30，海绵钛价格约4.3万元/吨。 投资建议：建议关注龙佰集团，公司现拥有年产151万吨钛白粉产能，年产8万吨海绵钛产能，部分钛精矿可自给。公司同时拥有硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉工艺，技术优势显著；另外公司拥有完整“钛矿-金红石（高钛渣）-钛白粉”产业链，成本优势显著。综合来看，龙佰集团具备较强的盈利能力。 风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；需求不及预期风险 1钛矿：9月产销进口保持平衡，价格维持高位 1.1产销量：产量、消费量环比小幅下滑 产量：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国钛精矿产量61.02万吨，环比-4.36%，比去年同期-17.62%；2024年1-9月钛精矿累计产量约554.55万吨，比去年同期-13.10%，产量减少约83.62万吨。相比于过去两年，2024年月度产量处于相对低位。 图1.钛精矿国内产量（单位：万吨） 消费量：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国钛精矿消费量42.87万吨，环比-2.62%，比去年同期+4.79%；2024年1-9月钛精矿累计消费量约385.73万吨，比去年同期+19.96%，产量增加约64.19万吨。相比于2023年，2024年月度销量显著提升，主要系国内钛白粉产量增长显著。 图2.中国钛精矿月度消费量（单位：万吨） 库存：根据百川盈孚统计数据，2024年9月初和9月末库存分别为11.44、11.45万吨，增加仅月0.01万吨，钛精矿库存并未发生较大变化。9月份钛精矿的产销量与净进口量基本维持平衡。 图3.国内钛精矿库存量（单位：万吨） 1.2进出口：进出口量环比回落幅度较大，进口均价有所上涨 数量：根据百川盈孚和海关统计数据，2024年9月我国钛矿砂及其精矿进口量和出口量分别为26.77、0.52万吨，环比-57.17%、-17.40%，钛矿单月进口量回落明显；2024年1-9月钛矿砂及其精矿累计进出口量分别为358.44、5.77万吨。 均价：进口均价有所上涨，从8月份的0.28美元/千克上涨至9月份的0.31美元/千克，环比+7.99%。 图4.中国钛矿砂及其精矿进出口量（单位：万吨、美元/千克） 1.3价格：钛精矿增量有限，均价相对坚挺 9月钛精矿价格略有上涨。据百川盈孚统计数据，国内9月初和9月底售价分别为2127、2175元/吨，月底售价较月初上涨约48元/吨，涨幅约2.26%。受益于钛精矿的供应增长有限，以及钛白粉产量维持相对高位，9月份钛精矿价格维持在2150元/吨上下，盈利情况相对较好。 图5.国内钛精矿价格（单位：元/吨） 2钛白粉：9月产量环比下降，价格下调价差回升 2.1产销量：产量环比略有下滑，销量环比小幅上涨 产量：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国钛白粉产量39.51万吨，环比下降约0.55%，比去年同期+7.31%；2024年1-9月钛白粉累计产量约348.64万吨，比去年同期+20.81%，产量增加约60.04万吨。 图6.中国钛白粉月度产量（单位：万吨） 产量分布情况：9月多数地区钛白粉产量有所下滑，受市场及原料成本、环保检查等影响，企业生产压力较大，四川、河南、山东等地区产量均有不同幅度下滑，9月整体产量较上月减少。9月产量排名前三地区分别是四川、河南、山东，分别占总产量的约20%、13%、13%。 图7.2024年中国钛白粉地区产量对比（单位：万吨） 图8.2024年9月中国钛白粉产量地区分布 开工率&库存：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国钛白粉行业开工率约为78.26%，环比下降约2.7个百分点；全国产能约588.80万吨/年、产量约348.64万吨，全年产能利用率约为78.95%，相较于2023年的67.84%有所上涨。同时，钛白粉库存数持续增长，截止到2024年9月底，库存约为27.71万吨。 图9.中国钛白粉行业开工率 图10.钛白粉库存数（单位：万吨） 消费量：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国钛白粉消费量22.55万吨，环比上涨约0.84%，同比去年同期减少约5.96%；2024年1-9月钛白粉累计消费量约198.58万吨，增加约17.81万吨、同比去年同期增加9.85%。相比于2023年，2024年上半年消费量同比增加，下半年同比有所减少。 图11.中国钛白粉行业月度消费量（单位：万吨） 2.2进出口：进出口数量环比减少，出口均价有所上涨 数量：根据百川盈孚和海关统计数据，2024年9月我国钛白粉进口量和出口量分别为0.83、14.68万吨，环比29.27%、-8.67%，单月净出口量有所下滑；2024年1-9月钛白粉累计进出口量分别为7.15、144.02万吨，同比分别增长27.19%、14.80%。 均价：出口均价有所上涨，从8月份的2161美元/吨上涨至9月份的2178美元/吨，环比上涨0.78%。 图12.中国钛白粉进出口量（单位：万吨、美元/吨） 2.3价格：需求相对疲软，钛白粉价格下滑但价差回升 9月价格变化幅度较小，价差略有回升。据百川盈孚统计数据，9月初和9月底售价分别为15415、15231元/吨，月底售价较月初下降约184元/吨，降幅约1.19%。 9月市场进入传统旺季，受需求疲软，市场维持弱势下行，出货压力较大，部分厂家多有减产停产，开工下滑，市场竞争压力大，市场观望情绪浓。 图13.钛白粉价格（单位：元/吨） 据百川盈孚统计数据，9月初和9月底硫酸法钛白粉价差分别为9591、9617元/吨，受益于原料硫酸的价格回落，钛白粉价差略有上涨。 图14.硫酸法钛白粉价差（单位：元/吨） 3海绵钛：9月终端需求增长乏力，供需关系承压 3.1产销量：产量略有下滑，消费量 产量：根据wind和涂多多统计数据，2024年9月中国海绵钛产量2.17万吨，环比-4.82%，比去年同期+34.37%；2024年1-9月海绵钛累计产量约19.33万吨，同比增幅20.30%，产量同比增加约3.26万吨。 图15.中国海绵钛产量（单位：万吨/年） 行业开工率有所下降，库存持续增加。9月受市场影响，海绵钛企业生产压力大，部分企业多有减产，海绵钛市场整体产量减少。2024年9月中国海绵钛国内前三产量地区四川、辽宁、云南，分别占国内总产量23%、21%、19%。另外，海绵钛库存持续增加，截止至2024年9月底，库存约为0.78万吨，较月初增加约0.31万吨，存在一定累库现象。 图16.2024年中国海绵钛地区产量对比（单位：吨） 图17.2024年9月中国海绵钛地区产量对比 图18.国内海绵钛开工率 图19.海绵钛库存（单位：万吨） 消费量：根据百川盈孚统计数据，2024年9月中国海绵钛消费量约0.48万吨，环比-33.54%，比去年同期-71.61%；2024年1-9月海绵钛累计消费量约15.65万吨，同比去年同期增加约0.78万吨、增加5.22%。相比于2023年，2024年消费量虽整体有所上涨，但从8月开始受终端需求乏力影响，海绵钛消费量下滑显著。 图20.海绵钛国内消费量（单位：万吨） 3.2进出口：整体出口量保持稳定，高端型号进口量增加 根据海关统计数据，2024年9月中国海绵钛进口量和出口量分别为100、567.05吨，净出口为467.05吨；2024年1-9月海绵钛累计进口和出口分别为100.40、4361.88吨，净出口为4261.48吨。自2022年海绵钛国内产能扩建，我国成为海绵钛的净出口国，进口主要以偏高端型号的海绵钛为主。 图21.我国海绵钛进出口数据（单位：吨） 3.3价格：下游钛材需求较弱，海绵钛价格承压 根据wind统计数据，9月初和9月底海绵钛售价均在4.3万元/吨上下，报价变化不大。根据涂多多分析，受下游钛材市场需求缩减，海绵钛行业运行存在压力，新单成交乏力，厂家库存增加趋势，价格偏弱，9月底相比月初成交价格有所下滑，企业生产倒挂，市场供应过剩，海绵钛市场短期内难言乐观，10月再有厂家存减产计划，海绵钛产量将继续下滑。 图22.国内海绵钛价格（单位：元/千克） 4投资建议 建议关注龙佰集团，公司现拥有年产151万吨钛白粉产能，年产8万吨海绵钛产能，部分钛精矿可自给。公司同时拥有硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉工艺，技术优势显著；另外公司拥有完整“钛矿-金红石（高钛渣）-钛白粉”产业链，成本优势显著。综合来看，龙佰集团具备较强的盈利能力。 5风险提示 原材料价格波动的风险：钛白粉的原材料钛精矿具备资源稀缺性，价格波动较大，若原材料价格较高，可能对公司盈利能力产生不利影响； 汇率波动的风险：钛白粉产品部分出口，且钛白粉原材料钛精矿由于国内资源不足部分依赖进口，若受宏观环境影响，汇率波动较大； 需求不及预期风险：钛白粉主要用于涂料行业，存在需求不及预期风险