2024年三季报点评：营收同比+38.5%，海运等宏观变量仍影响利润率

致欧科技2024年三季报点评

1. 财务表现

• 收入：2024年第三季度，公司实现营业收入20.1亿元，同比增长34.5%。
• 净利润：
  • 归母净利润：1.1亿元，同比增长5.4%。
  • 扣非净利润：1.0亿元，同比下降1.5%。

2. 利润率分析

• 毛利率：2024Q3为35.44%，同比下降2.25个百分点。
• 净利率：2024Q3为5.28%，同比下降1.46个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：24.68%，同比上升1.68个百分点。
  • 管理费用率：3.77%，同比上升0.12个百分点。
  • 研发费用率：0.93%，同比下降0.12个百分点。
  • 财务费用率：-0.02%，同比下降2.29个百分点。

3. 核心能力提升

• 品牌建设：确立SONGMICS HOME为主品牌，整合原有产品矩阵，提升品牌影响力。
• 产品创新：推出系列化产品，形成家族式系列外观，促进关联购买。
• 物流优化：优化海外仓配，海外仓面积达35万余方，欧洲前置仓布局完善，提升发货效率。
• 渠道拓展：扩大temu、shein等新兴平台流量机会，探索澳洲、墨西哥等潜力市场，并搭建欧洲线下团队培育KA机会。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024年归母净利润为4.1亿元，2025-2026年分别为5.5亿元和6.4亿元，同比分别增长33%和16%。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应的P/E为19/14/12x。

5. 风险提示

• 海运费及汇率波动。
• 欧美线上渠道流量变化。
• 海外家居家具需求波动。
• 库存风险。
• 关税及地缘政治风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 2023A：总资产5,581，总负债2,460，归属于母公司股东权益3,121。
• 2024E：预计总资产6,886，总负债2,158，归属于母公司股东权益4,728。

利润表（单位：百万元）

• 2023A：营业总收入6,074，营业成本3,868，净利润413。
• 2024E：预计营业总收入7,901，营业成本5,101，净利润549。

现金流量表（单位：百万元）

• 2023A：经营活动现金流1,499，投资活动现金流-1,621，筹资活动现金流-5。
• 2024E：预计经营活动现金流370，投资活动现金流-27，筹资活动现金流-566。

投资要点总结

• 收入增长强劲：2024年第三季度收入同比增长34.5%。
• 利润率承压：受海运费上涨影响，毛利率和净利率有所下降。
• 核心能力提升：品牌、产品、物流、渠道等多方面能力显著增强。
• 盈利预测：尽管面临挑战，公司预计未来两年业绩将持续增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前估值具有吸引力。