加盟顺利推进，现金储备充沛

孩子王（301078）公司点评

一、业绩概览

• 2024年第三季度：
  • 营收：22.78亿元，同比增长4.11%
  • 归母净利润：5152.89万元，同比增长8.66%
• 全年前三季度：
  • 营收：67.98亿元，同比增长7.10%
  • 归母净利润：1.31亿元，同比增长12.24%

二、经营状况

• 现金管理：公司坚持现金为王，经营质量稳步提升。
  • 经营净现金：2024年第三季度9.09亿元
  • 现金储备：截至三季度末，公司货币资金+交易性金融资产共计35.40亿元
• 费用控制：
  • 销售费用率：19.73%，同比减少1.61个百分点
  • 管理费用率：5.25%，同比减少0.33个百分点
  • 净利率：2.82%，同比提高0.12个百分点

三、业务发展

• 直播电商：与辛选控股合作，计划在四季度年货节、双十一、双十二期间搭建直播间。
• 门店改造：儿童生活馆改造持续推进，提升门店中大童产品销售占比。
• 加盟业务：
  • 新开门店：四川广汉、内蒙古包头、河南商丘、浙江丽水等地陆续开业。
  • 加盟进展：乐友加盟店全国范围内迅速扩张，已开124家。
  • 未来规划：计划年底开设10家加盟精选店，乐友加盟店达到200家。
  • 长期目标：3年内覆盖1000个县城，实现“一县一店”。

四、财务预测

• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2024-2026年：
    • 营业收入：10020.14、10665.50、11241.66
    • 归母净利润：208.45、296.39、370.00
• 估值指标：
  • PE：60.4、42.5、34.0
  • PB：3.92、3.74、3.54

五、投资建议

• 评级：维持“增持”
• 理由：公司为婴童产业链的高弹性标的，有望受益于政策推动及业务边界的拓宽。

六、风险提示

• 人口出生率下降
• 限售股解禁
• 门店扩张及培育效果不及预期

总结

孩子王在2024年第三季度实现了收入和利润的同步增长，得益于现金管理优化、费用控制以及业务扩展。公司计划通过直播电商、门店改造和加盟业务进一步提升市场竞争力，并在未来3年内实现广泛的门店覆盖。然而，人口出生率下降、限售股解禁及门店扩张的风险仍需关注。