金融工程专题报告：凸性降波牛市下的选股策略

核心观点与关键数据

• 历史隐波特征：期权隐含波动率（隐波）与股市走势呈负相关，多个牛市周期中隐波下降往往伴随股市上涨。隐波下降反映投资者对未来市场波动性预期的减弱，推动股票价格上行。
• 近期隐波特征：近期市场波动加剧后，隐波从高位回落，中证全指连续收涨，或将迈入新一轮降波周期，预示股市或将步入长期牛市。
• 凸性牛市：市场在9月30日前为凹性市场，之后转变为凸性市场，单位流动性贡献的市值更高，市场在稳定环境下展开上升趋势。

选股策略

• 降波稳健因子（DIVS）构建：基于质量因子（财务稳健）、低波因子（低波动性）和长期动量因子（长期上升趋势）构建，权重分别为0.5、0.3和0.2。
• 策略绩效：降波稳健策略在过去三个降波周期（2017年7月21日-2017年11月3日、2018年11月2日-2019年1月25日、2024年2月19日-2024年3月12日）表现优异，超额收益稳定，信息比率均值达到3.76。
• 反转高波因子：在2024年降波周期中表现优异，超额收益14.18%。

研究结论

• 在凸性降波牛市下，降波稳健策略能有效捕捉市场机会，兼顾稳健性、低风险和增长潜力，带来更优的风险调整回报。
• 反转高波因子在降波周期中同样表现优异，可作为补充策略。

风险提示

• 量化模型存在失效风险，市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。
• 过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身情况独立判断并做出决策。