传统、产数业务持续增长，ARPU保持平稳

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收3919.68亿元，同比增长2.9%，其中服务收入为3628.86亿元，同比增长3.8%，归母净利润292.99亿元，同比增长8.1%。扣非归母净利润286.86亿元，同比增长5.4 %；24Q3单季度实现营收1259.95亿元，同比增长2.92%，归母净利润74.87亿元，同比增长7.76%。 我们的点评如下： 各项业务持续增长，智慧家庭价值贡献持续提升 移动通信服务：公司推动标准产品与云、AI、量子、卫星等战新要素加速融合，围绕融合场景加快平台内容填充和智能化升级，促进移动业务价值持续提升。2024年前三季度，移动通信服务收入达1568.23亿元，同比增长3.2%，移动用户净增1490万户，达到4.23亿户，5 G套餐用户净增2640万户，达到3.45亿户，渗透率达到81.6%，移动用户ARPU为45.6元，保持平稳。 固网及智慧家庭服务：公司加快FTTR升级和千兆应用拓展，不断升级全屋智能应用及服务，加强智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促，打造社区/乡村的生活圈和服务圈。2024年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达956.24亿元，同比增长2.9%，有线宽带用户达到1.96亿户，智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU为47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化：公司紧抓经济社会数字化转型的机遇，持续深耕重点行业，不断拓展生态合作，以“网+云+AI+应用”满足千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，促进数字技术和实体经济深度融合。2024年前三季度，公司产业数字化业务收入达1055.49亿元，同比增长5.8%。 成本及各项费用来看： 前三季度营业成本为2744.13亿元，同比增长3.0%，主要原因是公司紧抓数字经济快速发展战略机遇，加大科技创新、产业数字化等关键领域投入，强化智能化运营推进降本增效，持续提升资源效能；销售费用394.35亿元，同比下降3.2%；管理费用为268.84亿元，同比下降0.6%；研发费用为87.50亿元，同比增长19.3%，主要为公司聚焦战略性新兴产业和未来产业，持续加大科技创新力度，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为5.18亿元，同比下降12.2%，主要为租赁负债利息支出下降所致。 高度重视股东回报，持续提高分红派息 公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力。从2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，继续为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议：公司坚持以客户为中心，加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品，持续提升产品能力、业务价值和服务水平，围绕CHBG融通场景加快平台内容填充和智能化升级，做大数字平台业务和基础连接规模，全方位推进服务型企业建设，看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为330.6/355.5/377.7亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等 财务数据和估值