资本货物 ： 谁在交易该行业 ？ 来自中央结算系统数据的影响

21Oct2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 资本货物 谁在交易该行业？来自中央结算系统数据的影响(9月30日至10月18日) 在10月初我们对股票持有分析的第一份说明之后，我们收到了积极的link).在本报告中，我们再次分析了过去两周（截至10月18日，基于T+2 ）四只我们在覆盖范围内的香港上市公司的超过10,000个持股数据点，分别是：潍柴动力-H(2338HK，买入)，中联重科-H(1157HK，买入) 中国资本货物部门 WayneFUNG,CFA (852)39000826wayne 三一(631HK，买入)and中国重汽(3808香港，持有这)次，我们的结果 fung@cmbi.com.hk 显示一个明显趋势：除中国重汽外的股票持仓通过美国和欧洲的券商被投资者减持，而沪深港通则是主要的买入力量。 结果(9月30日至10月18 日)： 股票持有量主要是由股票连接增加的， 相关报告： □中联中重国科内:地和其他外国经纪人(不包括美国和欧洲)。相反，美国和 欧洲经纪人。在此期间，股票连接和美国经纪人的持股变动波动比其他经纪人更大类别(图1-3)。 中国工程机械-9月销售：出口增长良好；中国需求疲软-2024年10月16日（link) 中国重型卡车-第四季度中国和出口的逆风；关注2025年政策驱动的复苏-2024年10月14日（link) 中国重汽:股票持有量主要由美国经纪人抢购 自10月初以来(约770万股)。同时，香港本地经纪人/股票连接减持470万股/190万股(图4-6)。 中国重汽是唯一一只(在我们研究的四只股票中)看到外国经纪人的持股增加。 潍柴动力-H:股票是通过股票连接、香港本地和中国大陆经纪人。这三个类别总共挖出了 在此期间持有2300万股。相反，减持 由美国/欧洲经纪商清楚地看到(图7-9)。 □三艺:股票连接新增了930万股，而美国券商在此期间减少了870万 潍柴动力(2338HK/000338CH，买入 )-仍然是积极的，但在3Q24E业绩后等待更好的切入点-2024年10月14日(A：link)(H:link) 中国重汽(3808香港，持有)-收益风 险尚未在2024年10月14日定价（li资nk本)货物-谁在买卖该行业？2024年10月8日(link) 资本货物-8月工程机械销售：出口弹性；中国恶化-2024年9月16日（link) 。通过股票连接进行的股份购买主要发生在国庆假期前（如图10-12所示 ）。其他类别未出现显著变化。 方法论: 我们的分析基于CCASS数据，这些数据代表了代理客户持有的情况。我们将大约380家券商分为六类：（1）香港，（2）中国大陆，（3）互联互通，（4 ）美国，（5）欧洲以及（6）其他外国券商（不包括美国和欧洲）。虽然我们无法确定最终的买家/卖家是谁，但通过了解不同类别券商的持股趋势，我们可以获得一些关于资金来源可能来源的线索。 资本货物-挖掘机出口15个月来首次增长-2024年9月9日（link) 中联重科(1157HK/000157CH，买入 )-1H24盈利低于预期；新兴市场增长步入正轨-2024年9月2日(H：link)(A:link) 三一(600031CH，持有)-预计下半 年业绩会更好，但共识仍然很高-2024年9月2日（link) 三艺(631香港，买入)-太阳能扩张计划缩减规模-2024年8月30日（link) 浙江鼎力(603338CH，买入)-繁荣升降机和美国市场仍然是主要驱动因素-2024年8月28日（link) 江苏恒力(601100，买入)-第二季度收入加速，利润率扩大；新产品开发步入正轨-2024年8月28日（link) 资本货物部门-3000亿元人民币资本，为设备更换提供资金-2024年7月26日（link) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。更多来自彭博的报告：RESPCMBR<GO>或[http://www.1 cmbi.com.hk](http://www.cmbi.com.hk) 中联重科-H 图1：中联重科H的持股变化(9月30日至10月18日) 6,000,000 大陆 Stock连接 Europe外国 US HK 4,000,000 2,000,000 0 -2,000,000 -4,000,000 -6,000,000 图2：中联重科H的持股明细 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EuropeUS Stock连接外国 大陆HK -8,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM来源：中央结算系统，CMBIGM 图3：日持股变动情况(中联重科-H) 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 -10,000,000 HK 大陆 Stock连接 US Europe 外国 -20,000,000 -30,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 中国重汽 图4：中国重汽持股变化(9月30日至10月18 ) 图5：中国重汽持股明细 100% 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 -2,000,000 -4,000,000 大陆USEurope外国 Stock ➓ HK 连 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EuropeUS 股票连接外国 大陆HK -6,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 来源：中央结算系统，CMBIGM 图6：日持股变动情况(中国重汽) 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 HK 大陆 Stock 连接 US Europe 外国 -3,000,000 -4,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 潍柴动力-H 图7：潍柴-H持股变化(9月30日至10月18图8：潍柴-H的持股明细 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 US 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% EuropeUS Stock连接外国 大陆 -5,000,000 -10,000,000 HK大陆 Stock连接 Europe外国 10%HK 0% -15,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 来源：中央结算系统，CMBIGM 图9：每日持股变动情况(潍柴-H) 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 -5,000,000 HK 大陆 Stock连接 US Europe 外国 -10,000,000 -15,000,000 25Sep2024 26Sep2024 27Sep2024 28Sep2024 29Sep2024 30Sep2024 1Oct2024 2Oct2024 3Oct2024 4Oct2024 5Oct2024 6Oct2024 7Oct2024 8Oct2024 9Oct2024 10Oct2024 11Oct2024 12Oct2024 13Oct2024 14Oct2024 15Oct2024 16Oct2024 17Oct2024 18Oct2024 -20,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 三一国际 图10：三一持股变化(9月30日至10月18日 图11：三一持股明细 100% 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 US 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% EuropeUS Stock连➓外国 大陆 -2,000,000 -4,000,000 -6,000,000 -8,000,000 -10,000,000 HK大陆 Stock连➓ Europe外国 10%HK 0% 来源：中央结算系统，CMBIGM来源：中央结算系统，CMBIGM 图12：日持股变动情况(三一) 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 -2,000,000 -4,000,000 -6,000,000 HK 大陆 股票连➓US Europe 外国 -8,000,000 来源：中央结算系统，CMBIGM 市场转移 从P/E 到低谷周期✁资产基础估 14 12 10 8 6 4 2 0 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 Dec-10Mar-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Aug-12Nov-12Feb-13May-13Sep-13Dec-13Mar-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16 ADuegc-16Mar-17Jun-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Nov-18Feb-19 MAuagy-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Apr-24Jul-24 25 20 15 10 5 0 Oct-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13May-13Aug-13Nov-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Aug-19 21Oct2024 估价 图13：潍柴动力-HP/E频段 HKD 30 21x 17x 13x 9x 5x 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 图15：中联重科市盈率 (HKD) 20 18 16 值。 16.0x13.0x10.0x7.0x 4.0x NFeobv-290May-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24 14 12 10 8 6 4 2 0 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 Oct-09Feb-10May-10 ANuogv-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13May-13Aug-13Nov-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17Jun-17Sep-17 DMeacr-187Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Nov-22 MFeaby-23Aug-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24 30 25 20 15 10 5 0 Oct-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13May-13 图14：中国重汽市盈率区间 HKD 35 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 图16:SANYIP/E