2024前三季香港交易所业绩点评：现货交易情绪逐季回暖，关注业绩改善和估值回升机遇

现货交易情绪逐季回暖，关注业绩改善和估值回升的戴维斯双击 2024前三季公司收入及其他收益/归母净利润分别159.9/92.7亿港元，分别同比+2%/持平，Q3单季分别同比+6%/+7%，环比-1%/持平，前三季现货/股衍/商品/数据及连接/公司分部营收分别同比+2%/-10%/+31%/+1%/+18%，Q3现货及互联互通、衍生品、LME成交量同比高增，整体符合我们预期。考虑港股交易情绪回暖，我们假设2024-2026年ADT分别达1210/1500/1730亿港元，分别同比+15%/+24%/+15%，上调2024-2026年归母净利润预测至127/140/153亿港元（原值为124/132/142亿港元），分别同比+6.8%/+10.6%/+9.1%，对应EPS分别为10.0/11.1/12.1港元，当前股价对应PE分别为31.1/28.1/25.8倍。关注国内稳增长发力和全球降息下交易活跃度改善，港交所有望迎来业绩改善和估值上行的戴维斯双击，维持“买入”评级。 核心交易结算业务回暖，保证金回升+收益率降幅滞后，IPO逐季回暖 2024前三季交易费/结算交收/上市/存管/市场数据/其他/投资收益分别同比+7%/+9%/-6%/-1%/-2%/+8%/+4%。（1）交易结算业务：现货+衍生品+LME活跃度同比改善。2024前Q3现货/股衍/商品交易费分别同比+1%/+24%/+39%，现货/北向/南向/期交所衍生品/股票期权/LME分别同比+3%/+14%/+19%/+11%/+13%/+25%，2024Q3现货ADT同比+23%，环比-2%，9月成交量均创新高。期交所衍生品交易量改善但收入下降主因部分产品折扣和回扣导致单均合约收费下降。（2）投资类：保证金规模较年初回升，投资收益率下降相对滞后。2024前三季投资收益净额36.6亿港元，同比-6%，其中公司资金/保证金/结算所基金分别同比+20%/-19%/+40%，平均资金规模分别较年初+0.3%/-11%/+8%，Q3末保证金/结算所基金较年初+32%/+37%。公司资金年化回报率5.5%，同比+0.9pct，保证金及结算所基金1.61%，同比-0.02pct（ Hibor3M 同比-0.7pct）。公司资金受益权益市场回暖，保证金投资收益下滑受平均规模同比下滑、回扣激励增加等因素影响导致，但年末规模增长受益交易量带动缴款增加、股票期权持仓提升、保证金要求提高。（3）上市类：三季度IPO新发改善。2024前三季上市费10.8亿港元，同比-6%，现货/股衍分别同比-3%/-11%。 2024前三季IPO项目45家，同比-4%，2024单Q3IPO数量/集资额分别15家/422亿元，集资额较上半年增长超3倍，截至2024Q3末新股上市申请96宗。 关注稳增长发力和降息周期下ADT修复机遇，IPO回暖且港股政策红利持续 （1）周期性看，关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇，国内稳增长政策发力利好分子端改善，港股现货成交量有望持续回暖，衍生品边际受益；（2）成长性看，互联互通+衍生品+LME多元化战略成效显著，年初至9月IPO持续回暖，香港证监会出台优化新上市申请审批流程表提高IPO审核效率，促进港股流动性政策和证监会对港合作项目积极推进，2024施政报告提及深化互联互通和丰富离岸人民币业务、进一步优化证券市场，如开拓海外新资金、提高市场效率、降低交易成本。 风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储货币政策存在不确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要