2024年三季报点评：市场活力迸发，业绩高峰渐近

事件：香港交易所发布2024年三季报。2024Q1~3公司收入及其他收益同比+2.13%至159.93亿港元，股东应占溢利同比+0.05%至92.70亿港元。 其中Q3单季度收入及其他收益同比+6%至53.72亿港元，股东应占溢利同比+6%至31.45亿港元。 整体业绩稳中有增，主营业务保持稳健：港交所2024Q1~3营收/归母净利润分别同比+2.13%/+0.05%至160/93亿港元，均为历年来首三季第二高，仅次于2021年首三季的记录。分业务来看，2024Q1~3现货/衍生品/商品/数据及连接/公司项目分部收入分别同比+2%/-10%/+31%/+1%/+18%至64/45/21/16/15亿港元，分部EBITDA分别同比+0.2%/-15%/+61%/+1%/-824%（由负转正）至54/36/12/12/2亿港元。分科目来看，2024Q1~3港交所主营业务收入同比+4%至122亿港元（其中交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费分别同比+6%/-6%/+7%至50/11/32亿港元），投资收益净额同比-4%至37亿港元（其中Q3单季度投资收益净额12亿港元，同比基本持平）。 现货业务：9月交投情绪回暖改善表现预期。1）一级市场：2024Q3港交所新股市场录得显著增长，美的集团股份有限公司于9月上市，成2024年前三季度亚洲最大及全球第二大规模的新股募资项目。2）二级市场：2024年前三季度港交所现货交投情绪暖意渐增，2024Q1~3现货日均成交额同比+5%至1,027亿港元；沪港通/深港通北向日均成交额分别同比+22%/+6%至人民币62/61亿元，南向日均成交额分别同比+35%/+3%至22/16亿港元。2024年9月下旬以来，伴随海外降息以及内地刺激经济措施的加速落地，港股交投热情加速释放，现货市场单日成交金额于9.27和9.30连创新高，分别达到4,458/5,059亿港元。依此展望，港交所24Q4现货成交额中枢有望显著抬升。 衍生品业务：业绩同减系保证金投资收益下滑。24Q1~3港交所衍生品分部收入同比-10%至45亿港元，主要系保证金要求降低，保证金规模减少，导致分部投资收益净额同比-17%至20亿港元。24Q1~3港交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交额同比-13%，亦造成一定拖累。 商品业务：成交量提升带动收入高增。24Q1~3港交所商品分部收入同比+31%%至21亿港元，主要系LME于2024年上调收费以及24Q1~3收费金属交易日均成交量提升（同比+25%至67.6万手）。 盈利预测与投资评级：政策红利期叠加交投情绪升温，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。我们上调此前盈利预测，预计港交所2024-2026年归母净利润分别为128.35/139.46/148.88亿港元（前值分别为123.83/135.58/144.86亿港元），对应增速分别为8.21% /8.65%/6.76%，当前市值对应PE估值分别为30.80x /28.35x /26.55x，维持“买入”评级。 风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期。2）权益市场大幅波动。 3）行业竞争加剧。 图1：香港交易所财务预测表（百万港元）