光伏行业月度跟踪：国内装机回升，协会倡议助力筑底反转

电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 行业观点 产业链：上下游价格博弈僵持，协会提出组件成本参考0.68元/W。1）硅料：节后成交较少、价格整体持稳，截 至10月16日，N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.73万元/吨，环比9月底持平，当前下游硅片价格承压、硅料环节库存相对高位，市场看跌心态逐渐增加。2）硅片：N型硅片价格继续走跌，18X需求有限、订单成交较少，库存处于高位，部分企业降价出货套现，头部企业坚定执行减产决策，预计10月硅片产出小幅下降2%至约47GW。3）电池片：价格维稳，节后电池片订单稳定，多数企业10月继续下调排产，预计产出环降至51GW左右，虽然市场库存不多、电池片企业盼涨意愿强烈，但下游组件降价成本承压，且硅片价格松动，电池片价格支撑减弱，上下游价格博弈陷入僵持状态。4）组件：价格下跌，进入四季度后组件厂家为快速去库回笼资金、订单价格竞争激烈，部分项目竞标价低至0.6元出头，低价、抛售产品增多；目前组件厂家随市况调整排产策略，预计10月产出小幅回升3%至51.5GW附近。18日行业协会发布N型双玻组件不含折旧、不含运费的含税生产成本参考值为0.68元/W，并倡议行业不要进行低于成本的销售与投标。5）辅材：玻璃价格略降，组件企业多数按需采购、存压价心理，玻璃厂家订单跟进不饱和，库存偏高，部分企业让利出货；光伏EVA价格持稳，组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升，胶膜企业对EVA订单有所增加，叠加其他领域进入“金九银十”相对旺季，光伏EVA价格有一定支撑，成交价维持9500-9700元/吨。 需求：9月国内装机回升，台风影响下整体出口滞后。1）国内装机：9月国内新增装机20.89GW，同比+32%、环 比+27%，进入传统装机旺季终端需求呈现回升态势；1-9月累计装机160.88GW，同比+25%。2）出口：9月电池组件出口21.1GW，同比+10%，环比-17%，预计主要因台风影响导致部分船队排期顺延；其中组件出口17.6GW，同比+5.2%，环比-14.2%，沙特、巴西、印度维持高景气，欧洲、巴基斯坦出口量下降；9月欧洲十国组件出口5.8GW，同比-3%、环比-24%。9月电池片出口3.5GW，同比+42.1%，环比-28.9%，主要地区出口量均有一定下滑，预计与台风导致整体出口滞后相关。1-9月电池组件累计出口233.0GW，同比+36%。 集采数据跟踪：9月开标66GW、10月定标30GW，Q4国内装机“旺季”值得期待；10月N型定标价格中枢回升 0.03元/W至0.66-0.75元/W。据不完全统计，截至10月22日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别 为183/238/157GW，同比-11%/+42%/持平；9月开标量显著提升至66GW，10月招标/开标/定标量分别为1/5/30GW。价格方面，10月集采项目常规N型投标价格主要分布在0.67-0.69元/W，HJT投标均价0.84-0.86元/W，；2024年10月 公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.66-0.75元/W，定标价格中枢环比修复0.03元/W。 投资建议 板块股价底部不知不觉中逐步抬高，基本面、预期、机构持仓等多重底部明确。当前最看好的方向：1）强α公 司：格局高度稳定环节中的绝对龙头+24年业绩显著优于同业的公司；2）边际改善（储逆、辅材）：储逆板块Q3利润有望连续环增；【辅材龙头】盈利优势幅度大、持续经营能力强、Q3盈利低点基本确认；3）新技术（设备龙头）：新技术迭代不受行业景气度羁绊，核心是新产品的性价比优势，“破坏式”创新或是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路，交易策略角度也更适合当前“无人问津”时进行埋伏；4）随Q4可能出现的景气度拐点临近，资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也正逐渐进入（基本面）左侧布局窗口。 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 内容目录 1产业链：上下游价格博弈僵持，协会提出组件成本参考0.68元/W4 1.1价格：硅料价格持稳，硅片、组件价格承压4 1.2盈利测算：主产业链持续处于亏损状态6 1.3排产：预计10月组件排产51.5GW，假期背景下环增3%6 2需求：9月国内装机回升，台风影响下整体出口滞后。7 2.1国内装机：9月新增装机20.9GW，同/环比+32%/+27%7 2.2出口：9月电池组件合计出口21.1GW，同比+10%，环比-17%8 3集采数据跟踪：10月定标量同比增长，N型定标价格回升0.03元/W11 3.1量：10月定标量同比增长11 3.2价：N型定标价格中枢回升0.03元/W13 4行业重要事件更新15 4.1光伏协会连续出手维护行业生态与公平竞争秩序，助力行业景气筑底反转15 4.2分布式光伏“新政”千呼万唤终落地，政策明朗化助推观望需求释放，并网新要求利好工商业储能.164.3东南亚双反调查之反补贴初裁税率温和，释放积极信号16 5投资建议17 6风险提示19 图表目录 图表1：9-10月光伏产业链主要产品价格4 图表2：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2024年10月16日）4 图表3：硅片价格（元/片）5 图表4：电池片价格（元/W）5 图表5：组件价格（元/W）5 图表6：各区域组件价格（USD/W）5 图表7：光伏玻璃价格（元/平）6 图表8：光伏EVA树脂报价（元/吨）6 图表9：光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至2024/10/16）6 图表10：硅料月产量及排产情况7 图表11：单晶硅片月产量及排产情况7 图表12：单晶电池片月产量及排产情况7 图表13：组件月产量及排产情况7 图表14：国内光伏新增装机（万千瓦，%）8 图表15：国内月度光伏新增装机（GW，%）8 图表16：国内组件&电池出口规模（MW，%）8 图表17：月度组件出口规模（MW）9 图表18：1-9月组件主要出口地区分布9 图表19：9月组件前十大出口地区（MW）9 图表20：欧洲主要国家组件出口数据（MW，%）9 图表21：1-9月组件主要出口国家分布10 图表22：1-9月组件前十大出口国（MW）10 图表23：月度电池出口规模（MW）10 图表24：9月电池片主要出口国家分布10 图表25：9月前五大电池片出口国（MW，%）11 图表26：1-9月电池片主要出口国家分布11 图表27：1-9月电池片前十大出口国（MW）11 图表28：央国企大型组件集采月度招标量（GW）12 图表29：央国企大型组件集采月度开标量（GW）12 图表30：央国企大型组件集采月度定标量（GW）12 图表31：2023年组件招标分布13 图表32：2024年1-10月组件招标分布13 图表33：9-10月典型集采项目投标明细14 图表34：9-10月央国企大型组件典型集采项目中标明细15 图表35：核心标的估值表（元/股，亿元，倍）18 1产业链：上下游价格博弈僵持，协会提出组件成本参考0.68元/W 1.1价格：硅料价格持稳，硅片、组件价格承压 主产业链：硅料价格持稳，然下游硅片价格承压、硅料环节库存相对高位，市场看跌心态逐渐增加；N型硅片价格继续走跌，18X需求有限、订单成交较少，库存处于高位，部分企业降价出货套现；电池片价格维稳，企业盼涨意愿强烈，但下游组件降价成本承压，且硅片价格松动，电池片价格支撑减弱，上下游价格博弈陷入僵持状态；组件价格下跌，进入四季度后组件厂家为快速去库回笼资金，订单价格竞争激烈，预计短期内组件价格修复回升有一定难度。 辅材方面，玻璃价格略降，组件企业多数按需采购、存压价心理，玻璃厂家订单跟进不饱和，库存偏高，部分企业让利出货，盈利承压；组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升，胶膜企业对EVA订单有所增加，叠加其他领域进入“金九银十”相对旺季，光伏EVA价格有一定支撑，成交价维持9500-9700元/吨。 图表1：9-10月光伏产业链主要产品价格 来源：硅业分会、InfoLink、卓创资讯，国金证券研究所 1）硅料价格持稳 硅料价格持稳，截至10月16日，N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.73万元/吨，环比持平9月底，目前硅料价格仍处于行业现金成本以下 国庆节后至今，集中签单尚未开始、成交量较少，价格整体持稳，部分企业新单价下调但占比较少，大厂价格维持稳定；下游硅片价格承压、硅料环节库存相对高位，市场看跌心态逐渐增加。 图表2：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2024年10月16日） N/P棒状硅价差（右轴）N型棒状硅/颗粒硅价差（右轴） 致密料N型棒状硅 10N型颗粒硅 1.6 91.4 8 7 6 5 4.17 43.73 3.45 3 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10 来源：硅业分会，国金证券研究所 2）N型18x硅片价格松动：18X需求有限、订单成交较少，库存处于高位，部分企业降价出货套现；210系列价格相对坚挺。 3）电池片价格维稳：节后电池片订单稳定，虽然市场库存不多、电池片企业盼涨意愿强烈，但下游组件降价成本承压，且硅片价格松动，电池片价格支撑减弱，上下游价格博弈陷入僵持状态。 图表3：硅片价格（元/片）图表4：电池片价格（元/W） TOPCon182 PERC-210 PERC-182 TOPCon210 0.285 0.28 0.27 P-182-183.75mmP-210 N-182-183.75mmN-210 5N-210R 4 3 2 1 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 0 1.70 1.251.5 1.23 1.05 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 0.2 来源：InfoLink，国金证券研究所，截至2024-10-16来源：InfoLink，国金证券研究所，截至2024-10-16 4）组件价格下跌：进入四季度后组件厂家为快速去库回笼资金，订单价格竞争激烈，部分项目竞标价低至0.6元出头，低价、抛售产品增多，预计短期内组件价格修复回升有一定难度。 海外组件价格略降：TOPCon价格仍有区域分化，美国受政策波动影响项目拉动减弱，新交付TOPCon执行价约0.23-0.28美元，前期签单约0.28-0.3美元；亚太区域下降至约0.09-0.11美元，其中日韩市场维持在0.10-0.11美元左右；欧洲及澳洲仍有0.085-0.11 欧元、0.105-0.12美元的执行价位，巴西下降至约0.07-0.11美元，中东约0.10-0.12美 元，拉美0.09-0.11美元。HJT执行价0.12-0.125美元，PERC执行价下降至0.07-0.10美元。 图表5：组件价格（元/W）图表6：各区域组件价格（USD/W） PERC-182PERC-210TOPCon-182美国-182/210TOPCon组件美国-182/210PERC组件 0.88 0.68-0.72 1.6 HJT-210国内集中式-TP国内分布式-TP 0.4 印度-182/210TOPCon组件印度本土产-182PERC组件欧洲-182/210PERC组件欧洲-182/210TOPCon组件 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.3 0.28 0.25 0.165 0.1-0.105 0.095 0.2