中国补充养老险：企职业年金的历史、现状与挑战

养老保险体系研究（四） 前瞻性产业研究 2024年10月23日 中国补充养老险：企职业年金的历史、现状与挑战 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 第二支柱养老保险，一般指由企业或行业团体主导发起的养老保险，由雇主和职工共同缴费进行养老储蓄，是老年人收入的重要组成部分。目前，中国的第二支柱养老保险主要为企业年金和职业年金，定位为第一支柱基本养老保险的补充。其中，企业年金为自愿性质，主要适用于企业职工；职业 年金为强制性质，主要适用于机关事业单位职工。两个年金均采用完全积累制的模式运行，对居民的老年储蓄起到了一定的补充作用。 两个年金已形成规模，待遇水平较好。结合人社部公布数据及我们的多方测 算：截至2023年末，企业年金约覆盖3144万人，人均缴费水平约为117元/月，积累资金超过3万亿元，市场化运作以来年化投资回报率约为4.4%，人均待遇水平约为3000元/月，接近同期基本养老保险待遇水平。职业年金 约覆盖6077万人，人均缴费水平约为900元/月，积累资金接近3万亿元，市场化运作以来年化投资回报率约为6.0%。待遇水平虽然暂不明确，但考虑到其缴费和投资回报水平较企业年金更高，待遇估计也更好。 覆盖面窄，是当前中国第二支柱养老保险的核心问题。两个年金的待遇水平虽然较好，但合计覆盖不到1亿人，仅相当于第一支柱基本养老保险覆盖人数的9%，16岁及以上人口的8%，补充养老作用发挥受限。除经济条件 天然限制外，还有其他一些问题限制了企业年金的扩面。1）设立和参与环 节：外向型经济下企业设立年金计划的动力长期不足；而政策门槛和市场门槛，又将相当一部分具有意愿的企业拒之门外。职工金融知识不足，参与意愿本就不强；工会力量薄弱，又令职工的参与意愿与实际环境形成错配。此外，广大季节工、非全职工等灵活就业人员本身不在企业年金的覆盖范围之内，也进一步压低了第二支柱的天花板。2）缴费环节：当前无论企业或职工收到的税惠政策力度均偏弱，未能起到有效激励作用。3）投资和管理环节：企业年金历史投资回报率偏低，管理费率较之偏高，企业和职工参与意愿进一步受到抑制。4）领取环节：企业年金禁止提前领取，无法满足企业和职工的流动性偏好，进一步限制了企业年金制度推广。 政策建议：1）设立和参与环节：通过多方面手段提升企业和职工的参与意 愿。企业方面，通过建立由政府主导的集合型年金计划，简化企业年金设立要求和设立流程，降低参与门槛。职工方面，强化金融教育、设立账户自动注册机制。2）缴费环节：进一步优化税惠政策，调整税惠力度并明确抵扣模式。3）投资环节：放宽投资限制，保障资金保值增值；允许职工选择标准化投资方案，强化职工参与感；优化资本市场建设，发挥其对企业年金基金保值增值的作用；优化企业年金基金考核机制等。4）领取环节：允许提前领取，但配合罚息机制降低提前领取规模，保护职工养老储蓄。5）其他方面：鼓励团体型商业养老保险等其他类型的企业补充养老保险制度发展。 风险提示：1）测算数据不能保证绝对精确；2）针对2023年的分析不能完全反映长期趋势；3）综合考虑其他支柱养老金可能影响政策建议的适用性。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 正文目录 一、第二支柱养老保险：雇主主导发起的养老保险4 1.1第二支柱养老保险：在中国主要指企业年金和职业年金4 1.2企业年金：当前中国第二支柱养老保险的核心5 1.3职业年金：中国第二支柱养老保险的重要组成部分8 二、中国第二支柱发展现状：覆盖少、待遇高9 2.1覆盖：覆盖面较窄，参保合计不足1亿人9 2.2缴费：企业年金比例自定，职业年金比例法定10 2.3管理：企业年金分账管理，职业年金个人账户管理12 2.4投资：企业年金收益平平，职业年金表现较好13 2.5待遇：企业年金待遇良好，职业年金暂无披露15 三、中国第二支柱养老保险的问题与政策建议16 3.1核心问题：覆盖面窄，补充养老作用发挥受限16 3.2政策建议17 四、风险提示18 附录19 附录1本报告所称“企业补充养老保险”的定义19 附录2企业年金受托人、账户管理人、托管人和投资管理人明细（2023）19 附录3参考文献21 图表目录 图表1部分OECD国家老年人收入来源结构（2020年或最新）4 图表2中国三支柱养老金体系及对应覆盖人口规模（人，2023）5 图表390年代中国物价水平上涨6 图表490年代定期存款利率无法覆盖物价涨幅6 图表5税惠政策出台后，企业年金并未快速推开7 图表6全国推行后，企业年金覆盖面依旧较窄7 图表72007年后，企业年金快速发展8 图表82007年后，企业年金覆盖面持续增长8 图表92014年新一轮国企改革后，企业年金发展放缓8 图表10新增覆盖职工显著下滑（万人）8 图表11职业年金运行方式9 图表122020年后，职业年金市场化运行规模9 图表13第二支柱养老保险覆盖情况推算（含已退休）10 图表14年金缴费与职工工资比分布（2023）10 图表15人均企业年金缴费规模分布（2023）10 图表16部分上市公司企业年金制度设计（2023）11 图表17各省份人均职业年金缴费水平推算（元/月，2023）11 图表18企业年金及其基金的现行管理模式（2024）12 图表19企业年金基金分计划类型数量（只）12 图表20单一计划两种运作模式的数量（只）12 图表21职业年金和职业年金基金现行管理模式（2024）13 图表22企业年金基金投资规模及投资收益率13 图表23含权益类企业年金计划资产规模及收益率14 图表24固定收益类企业年金计划资产规模及收益率14 图表25企业年金基金养老金产品情况（2023）14 图表26职业年金基金投资规模及投资收益率15 图表27企业年金分期领取人数及规模15 图表28企业年金一次性领取人数及规模15 图表29企业年金基金法人受托管理情况情况（2023）19 图表30企业年金基金账户管理情况（2023）20 图表31企业年金基金托管情况（2023）20 图表32企业年金基金投资管理情况（2023）21 一、第二支柱养老保险：雇主主导发起的养老保险 1.1第二支柱养老保险：在中国主要指企业年金和职业年金 第二支柱养老保险，一般指由企业或行业团体主导发起的养老保险。早在17世纪，英国已经出现针对公务员的养老保险；铁路、银行等行业也在19世纪时开始广泛提供养老金计划1。在美国，19世纪时银行、铁路和公用事业公司已经开始提供养老保险计划；20世纪初，团体年金计划也已经出现；大萧条前，各类企业养老金已经覆盖了数百万人2。20世纪初的欧洲 大陆国家，也已经出现了基于公司或团体的养老金计划，并在二战后快速发展3。此类养老金计划，在后来被世界银行总结为第二支柱4。其最主要的特征，就是由企业或团体发起，与受益人的工作岗位高度相关。 第二支柱养老保险是老年人收入的重要组成部分。二战后，福利国家制度推广，由政府主导发起的第一支柱养老金开始大量建立。然而，第一支柱养老保险通常仅能满足老年人的基本生活需求，对旅游、文娱等多样化需求的支持力度有限。因此， 第二支柱养老保险仍然具有广泛的发展空间。据OECD统计，2020年世界主要经济体中，65岁以上老年人约80%的收入，来自第一、二支柱养老金，以及配套的死亡抚恤等；在部分国家，第二支柱养老金甚至是老年人的最大收入来源。 图表1部分OECD国家老年人收入来源结构（2020年或最新） 第一支柱及部分第二支柱（公共社保计划收入）其余第二支柱（工作相关保险计划收入） 第三支柱（资本收入）第四支柱（非盈利机构捐赠及家庭收入)劳动及其他收入 美国 英国土耳其瑞士西班牙南非俄罗斯葡萄牙挪威新西兰荷兰墨西哥韩国日本意大利爱尔兰印度冰岛希腊德国法国丹麦 中国大陆 智利加拿大巴西 澳大利亚 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 资料来源：OECD，平安证券研究所 注1：中国(2011)、丹麦(2019)、冰岛(2017)、印度(2011)、日本(2018)、俄罗斯(2017)、南非(2017)，其他国家的部分收入类型可能也非2020 年 注2：OECD对养老金的分类，与世界银行或中国的分类不完全一致，此图仅可作为参考 1PensionArchive.TheHistoryofPensionsinUK[R/OL].PensionArchive,2024 2SeburnP.W..Evolutionofemployer-provideddefinedbenefitpensions[J].MonthlyLaborReview,1991 3MatthieuLeimgruber.Thehistoricalrootsofadiffusionprocess:ThethreepillardoctrineandEuropeanpensiondebates(1972–1994)[R].GSP,2012 4WB.Avertingtheoldagecrisis:policiestoprotecttheoldandpromotegrowth.WorldBank[R],1994 在中国，第二支柱养老保险主要包括适用于企业职工的企业年金，和适用机关事业单位职工的职业年金（简称“两个年金”）。此外，还有少量其他团体养老险等商业养老保险也可纳入第二支柱养老保险的范畴。两个年金中，企业年金是由企业自愿发起的年金型养老保险，发展时间较长，截至2023年末覆盖约3144万人。职业年金发展历程较短，2015年才开始逐渐建立。 但由于其强制参与的属性，发展速度较快，根据我们的推测，截至2023年末职业年金覆盖约6077万人。图表2中国三支柱养老金体系及对应覆盖人口规模（人，2023） 资料来源：人社部，民政部，Wind，平安证券研究所 注：1）按层级从下到上分别为总人口、第一支柱、第二支柱、第三支柱。 注：2）职业年金覆盖人数直接使用机关事业单位基本养老保险覆盖人数替代计算，包含已离、退休人群，可能导致覆盖人数有所高估。如以机关事业单位实缴住房公积金人数计算，则职业年金覆盖人数约在4000万人左右。 1.2企业年金：当前中国第二支柱养老保险的核心 企业年金的发展历程大致可分为三个阶段：第一阶段为20世纪90年代，中国开始试点企业补充养老保险制度。第二阶段为 2000年至2006年，中国明确发展企业补充养老保险中的企业年金制度，并出台了一系列相关政策。第三阶段为2007年及以后，企业年金开始进入市场化运营阶段。 1.第一阶段：企业补充养老保险的试点 20世纪90年代初，中国开始进行企业补充养老保险的试点。1951年，新中国开始实行劳动保险制度，第一支柱养老保险 建立。此后直到80年代，中国城镇居民养老主要依靠第一支柱基本养老保险。到20世纪90年代，随着经济体制改革的推进、物价水平提升、出生率下降，第一支柱养老保险的覆盖率及收支压力问题愈发凸显。1991年，国务院发布《关于企业职工养老保险制度改革的决定》，鼓励企业建立补充性养老制度，缓解养老金支出压力。随后，邮电、电力等行业以及上海、大连等地区开始了企业补充养老保险试点5。 早期的企业补充养老保险发展环境欠佳，导致其推广速度较为缓慢。自1991至2000年末，中国一共有1.6万户企业建立 了企业年金制度（企业补充养老保险），覆盖人员560多万，积累资金约192亿元，覆盖面和积累水平均比较有限6。除当时中国经济发展水平偏低、居民储蓄能力偏弱外，还有一些其他因素导致企业补充养老保险发展缓慢。 其一，企业补充养老保险定位不明，主要体现为姓“商”还是姓“社”不够明确。彼时，企业补充养老保险由企业自办、社保经办和保