参与英伟达GB200系统开发，AI服务器电源有望放量

事项：公司公告推出适用于NVIDIA MGX™平台的最新电源系统，该系统为1U服务器电源架提供总计33kW功率，效率高达97.5%。公司作为行业领先电源解决方案提供商，参与英伟达Blackwell GB200系统的开发，预计对生产经营产生积极影响。

国信电新观点：基于上半年公允价值变动净收益同比减少94%，下调2024/2025年盈利预测至5.7/8.9亿元；上调2026年盈利预测至11.6亿元，预计2024-2026年归母净利润同比变动-9.4%/+56.2%/+29.9%，对应动态PE 36/23/18x。公司传统主业增长稳健，AI服务器大功率电源打开业绩增长上限，维持“优于大市”评级。

上半年业绩回顾：

• 营业收入40.1亿元，同比+22.0%；归母净利润3.2亿元，同比-19.3%（主要因公允价值变动净收益减少94%）；扣非归母净利润2.8亿元，同比+18.6%。
• 综合毛利率25.8%，同比+0.8pcts；销售净利率8.0%，同比-3.9pcts。
• 分业务收入占比及毛利率：智能家电（50%，26.2%）、电源产品（27%，25.0%）、新能源汽车及轨道交通（5%，24.2%）、工业自动化（8%，30.3%）、智能装备（5%，35.0%）、精密连接（5%，7.2%）。

公司参与英伟达GB200服务器开发：

• 推出适用于NVIDIA MGX™平台的最新电源系统，6个5,500W模块提供33kW功率，效率97.5%。
• 参与英伟达GB200系统开发，预计对生产经营产生积极影响。
• 英伟达GB200 NVL72机柜电源价值量约80万元，预计2025年GB200出货量超3万台，电源市场空间201亿元。
• 若公司市占率达到4%/8%/16%，2025年增量收入有望达8.0/16.1/32.2亿元。

盈利预测：

• 核心假设：下调2024/2025年盈利预测至5.7/8.9亿元，上调2026年盈利预测至11.6亿元。
• 2024-2026年归母净利润同比变动-9.4%/+56.2%/+29.9%，对应动态PE 36/23/18x。

投资建议：

• 预测2024-2026年营业收入83.0/106.1/133.4亿元，同比+22.8%/+27.9%/+25.8%；归母净利润5.7/8.9/11.6亿元，同比-9.4%/+56.2%/+29.9%。
• 对应EPS 1.13/1.77/2.30元，动态PE 36/23/18x。
• 维持“优于大市”评级，传统主业稳健增长，AI服务器电源打开业绩增长上限。

风险提示：

• GB200服务器出货量不及预期风险，公司市场份额不及预期风险，贸易政策风险，经济周期下行风险。