海外布局添动力，砥砺前行展新姿

投资要点 事件：物产金轮]公布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入19.53亿元，同比下滑3.69%；归母净利润1.13亿元，同比上涨26.82%。 背靠国内供应链龙头，不忘初心做大做强。公司是国内纺织器材领域唯一一家上市公司，领先的不锈钢装饰板加工服务商。2022年被世界500强，国内供应链集成服务龙头，省属特大型国有控股上市公司物产中大成功收购。在母公司赋能下，公司归母净利保持良好增长，2023年同比增长20.92%，2024年前三季度进一步增长26.82%。 纺织行业基础稳固，随着市场需求回升，有望迎来积极发展。根据国家统计局数据，2024年1-8月纺织业营业收入较去年同期增长4.1%，利润总额同比增长14.7%，与纺织行业整体情况相比，棉纺行业表现偏弱，随着后续市场需求升级及国家相关政策效应持续释放，将为行业健康发展提供积极支撑。 不锈钢装饰材料内需看好以旧换新，外需关注补库下销售增长。根据国家统计局的数据，2024年上半年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长3.1%，比上年同期加快2.1%。根据奥维云网数据，2024年上半年冰箱线下市场高端品零售额占比达42.1%，同比增长2.2%，高端产品占比连续多年保持增长趋势。出口方面，根据海关总署数据，家用电器出口量同比增长24.9%，其中冰箱出口量同比增长25.6%。 海外布局添动力，公司海外收入占比持续提升。2024年上半年公司实现海外收入1.03亿元，同比增长16.64%，实现毛利0.3亿元，同比增长8.98%。未来公司将继续大力拓展海外市场，进一步提高出口业务销售占比。 盈利预测与投资建议：公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。当前公司募投项目高端特种钢丝项目正在加紧建设，预期项目落地后能够满足高端客户需求，进一步巩固市场地位。我们考虑到未来国内经济复苏，同时公司多举措布局海外市场，建议持续关注。 风险提示：主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，母公司赋能不及预期及人员整合等经营管理风险等。 指标/年度 盈利预测 主营业务关键假设： 假设1：不锈钢装饰板业务方面，随着我国电梯逐步走向海外，电梯销量与地产景气度之间关系走弱，同时家电以旧换新政策出台，利好家电需求释放，我们认为随着经济和消费的逐渐复苏，预计2024/25/26年公司不锈钢装饰板业务同比+1%、+8%、+10%。同时，随着产品结构的进一步优化，公司盈利逐步提升，因此预计2024/25/26年公司不锈钢装饰板业务毛利率分别为8.6%、8.8%、9.1%。 假设2：纺织梳理器材业务方面，上半年棉纺行业表现较弱，面临挑战，预计2024年相关业务有所下滑，但未来公司将继续发挥品牌优势，随着下游行业景气度不断提升和高端梳棉机的应用，预计2024/25/26年公司纺织梳理器材业务同比-2%、+7%、+8%，预计2024/25/26年公司纺织梳理器材业务毛利率分别为44.8%、45%、45.5%。 表1：收入和成本预测 基于上述假设和测算：预计2024/25/26年公司分别实现营业收入27.2亿元、29.1亿元、31.7亿元，同比分别-2.5%、+7.1%、+8.8%。预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.5亿元、1.7亿元、1.9亿元，EPS分别为0.74元、0.83元、0.93元。