证券研究报告2024年10月23日 三季报业绩陆续披露,关注经营趋势向上标的 医药生物行业2024年10月投资策略 行业研究行业投资策略医药生物 投资评级:优于大市(维持评级) 证券分析师:张佳博 证券分析师:陈益凌 证券分析师:陈曦炳 证券分析师:彭思宇 证券分析师:马千里 证券分析师:张超 联系人:凌珑 联系人:贾瑞祥 02160375487 02160933167 075581982939 075581982723 01088005445 075581982940 02160375401 02160875137 zhangjiaboguosencomcn chenyilingguosencomcn chenxibingguosencomcnpengsiyuguosencomcn maqianliguosencomcnzhangchao4guosencomcnlinglongguosencomcnjiaruixiangguosencomcn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 整体观点:医药板块中报于8月底披露完毕,除了部分创新药的海外授权、临床数据等事件催化,以及部分创新药品种商业化超预期,板块整体表现缺乏亮点,9月上旬医药指数也跟随大势下跌,预计市场在下修对于医药公司24年Q3以及24全年的业绩预期。9月19日美联储宣布开启降息周期,9月26日我国中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度,促进国内经济增速企稳回升。国内医药板块增长目前是内需及外需双重驱动,国内及海外的宏观环境向好趋势为医药板块业绩改善创造了良好的外部环境,经历疫情、集采、反腐等洗礼之后的医药板块,有望在25年进入新的一轮增长周期,行业集中度预计在未来几年会加速提升,龙头公司将呈现更强的阿尔法属性。当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分。 Q3医药板块业绩前瞻:10月三季报陆续披露中,我们对A股医药生物行业40家公司2024年Q3业绩进行了前瞻预测,预计药品公司大部分呈现相对稳健增长,仿创结合公司需关注创新药的放量、创新药占比提升以及盈利能力的改善。器械公司中,设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响,增长承压;耗材类公司增速较高,特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点;去年受到海外去库存影响的低耗、器械上游类公司业绩预计将实现同比及环比的进一步恢复。海外业务占比大的CXO公司在手订单及新签订单增速预计呈现逐季度恢复趋势;生命科学上游类公司利润端虽仍承压,但同比降幅收窄,需求端逐季度好转。医疗服务公司受到消费需求疲软影响,呈现内生个位数增长。 细分板块投资策略:板块业绩有望见底回升,当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分。展望24Q4,医药行业有望落地的重要政策事件包括: 11月医保谈判结果,打消市场近期对于医保局收紧纳入医保谈判的创新药品种的担忧; 医疗设备更新政策陆续落地,招标陆续开启,为医疗设备公司25年业绩预期提供一定保障; 安徽牵头的IVD肿瘤标志物集采的推进,预计国产IVD龙头公司有望通过集采提升市占率; 美国大选尘埃落定,《生物安全法案》及关税等潜在担忧对于CXO、部分器械估值层面压制有望进一步钝化。 10月投资组合:A股:迈瑞医疗、药明康德、新产业、智翔金泰U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物;H股:康方生物、科伦博泰生物B、和黄医药、康诺亚B、爱康医疗。 风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。 表:国信医药2024年10月策略组合 代码 公司简称 总市值(亿元) 归母净利润(亿元) 23A24E25E26E 23A PE 24E25E 26E ROE23A PEG24E 投资评级 300760 迈瑞医疗 3297 1158 1380 1657 1964 285 239 199 168 350 12 优于大市 603259 药明康德 1462 1069 944 1077 1228 137 155 136 119 174 33 优于大市 300832 新产业 537 165 207 261 323 325 260 206 166 219 10 优于大市 688443 智翔金泰U 99 80 78 73 46 123 127 136 213 288 08 优于大市 300633 开立医疗 144 45 47 62 75 317 307 231 192 144 17 优于大市 A股组合 301363 美好医疗 128 31 39 49 60 407 326 262 212 98 13 优于大市 688212 澳华内镜 69 06 02 14 30 1185 3809 479 232 42 53 优于大市 300685 艾德生物 101 26 32 39 48 385 316 256 209 154 14 优于大市 603301 振德医疗 60 20 40 53 65 301 148 114 92 37 03 优于大市 688046 药康生物 52 16 20 26 30 329 256 202 176 75 11 优于大市 9926HK 康方生物 543 203 33 32 140 268 1625 1701 388 432 140 优于大市 6990HK 科伦博泰生物B 386 57 30 56 25 672 1304 692 1563 246 53 优于大市 港股组合 0013HK 和黄医药 265 71 09 43 77 372 3106 611 345 138 1231 优于大市 2162HK 康诺亚B 113 36 64 78 36 315 177 146 319 120 435 优于大市 1789HK 爱康医疗 48 18 27 35 44 264 181 138 108 76 05 优于大市 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理及预测注:以20241022股价计算 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 生产端:2024年18月规模以上工业增加值同比增长58,其中医药制造业工业增加值累计同比增长21,2024年18月累计营业收入160372亿元(05),累计利润总额22040亿元(03)。 需求端:2024年18月的社零总额3125万亿元(34),限额以上中西药品类零售总额4637亿元(46)。 支付端:2024年17月基本医疗保险基金(含生育保险)总收入158亿元,同比下降153;职工医保支出、居民医保支出分别同比下降227与增长89。 表:医药生产端和需求端宏观数据 18月工业增加值 亿元 21 医药制造业营业收入 亿元 160372 05 利润总额 亿元 22040 03 总计 亿元 312451 34 限额以上中西药品类 亿元 4637 46 人均可支配收入 元 20733 54 消费与收入16月人均消费支出 元 13601 68 人均医疗保健支出 元 1271 43 职工医保支出 亿元 7537 227 居民医保支出 亿元 6291 89 类别期间指标单位累计金额累计同比() 18月 社会零售总额18月 (季度数据) 医保基金17月 资料来源:国家统计局、国家医保局,国信证券经济研究所整理 医药行业在9月份整体上涨2134,跑赢沪深300指数038。 图:医药生物板块近5年整体走势 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 图:申万一级行业2024年9月份涨跌幅() 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 分子板块看,医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药板块分别上涨3704、2285、2044、2044、 1773、1629。 图:医药生物(申万)各子板块9月涨跌幅() 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 图:医药生物(申万)各子板块PE(TTM) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 医药生物(申万)的整体估值水平迅速回升,当前PE(TTM)为3240,处于近5年历史分位点5264。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平整体仍在历史5年低位。 危险值 中位数 机会值 图:医药生物(申万)行业近5年PE(TTM) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 图:医药生物(申万)行业近5年估值溢价率 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:截至2024930 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 2024年9月共有10款创新药或生物类似药获批上市(国产6款进口4款),其中康诺亚的司普奇拜单抗获批上市,用于治疗成人中重度特应性皮炎,这也是首款获批上市的国产IL4R单抗;齐鲁制药的PD1CTLA4组合抗体艾帕洛利托沃瑞利单抗获批上市,用于治疗宫颈癌患者;康方生物的伊努西单抗(PCSK9单抗)同样获批上市。 表:2024年9月获批上市的创新药生物类似药 公司 产品 国产进口 靶点 新药类型 适应症 批准日期 齐鲁制药 艾帕洛利托沃瑞利单抗注射液 国产 PD1CTLA4 生物制品新药 宫颈癌 20240926 康方生物 伊努西单抗注射液 国产 PCSK9 生物制品新药 高胆固醇血症 20240926 石药集团 注射用奥马珠单抗 国产 IgE 生物制品类似药 慢性自发性荨麻疹 20240926 Biogen 托夫生注射液 进口 SOD1 化药新药 肌萎缩侧索硬化症 20240926 上海海合韩国大化 紫杉醇口服溶液 进口 Tubulin 化药改良型新药 胃癌 20240919 Recordati 磷酸奥唑司他片 进口 CYP11B1 化药新药 库欣综合征 20240919 康诺亚 司普奇拜单抗注射液 国产 IL4R 生物制品新药 特应性皮炎 20240910 欧康维视 盐酸西替利嗪滴眼液 国产 HRH1 化药改良型新药 过敏性结膜炎 20240910 康宁杰瑞 地舒单抗注射液 国产 RANKL 生物制品类似药 骨质疏松 20240903 武田 泊那替尼片 进口 BcrAbl 化药新药 ALL,CML 20240903 资料来源:Insight、国信证券经济研究所整理 表:2024年9月创新药的NDA、IND申请(首次申请) 受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间 CXHS2400100 盐酸奥洛他定口服溶液 HRH1 四环科宝 20240930 JXSL2400188 Belrestotug注射液 TIGIT 葛兰素史克 20240930 JXHS2400075 Eplontersen注射液 TTR 阿斯利康 20240929 JXHL2400241 DD01注射液 GLP1RGCGR 信立泰 20240930 CXHS2400099 SBK010口服溶液 复星医药立方制药 20240927 CXHL2401029 BGB53038胶囊 KRAS 百济神州 20240930 CXSS2400103 匹康奇拜单抗注射液 IL23A 信达生物 20240926 CXSL2400675 冻干带状疱疹病毒mRNA疫苗 VZV 科兴生物 20240930 JXHS2400073 磷酸芦可替尼乳膏 JAK1JAK2 Incyte 20240925 CXHL2401027 HRS4729注射液 GLP1RGIPRGCGR 恒瑞医药 20240