医药生物行业2024年10月投资策略：三季报业绩陆续披露，关注经营趋势向上标的

证券研究报告|2024年10月23日 三季报业绩陆续披露，关注经营趋势向上标的 ——医药生物行业2024年10月投资策略 行业研究·行业投资策略医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 联系人：凌珑 联系人：贾瑞祥 021-60375487 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 021-60375401 021-60875137 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnjiaruixiang@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 整体观点：医药板块中报于8月底披露完毕，除了部分创新药的海外授权、临床数据等事件催化，以及部分创新药品种商业化超预期，板块整体表现缺乏亮点，9月上旬医药指数也跟随大势下跌，预计市场在下修对于医药公司24年Q3以及24全年的业绩预期。9月19日美联储宣布开启降息周期，9月26日我国中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进国内经济增速企稳回升。国内医药板块增长目前是内需及外需双重驱动，国内及海外的宏观环境向好趋势为医药板块业绩改善创造了良好的外部环境，经历疫情、集采、反腐等洗礼之后的医药板块，有望在25年进入新的一轮增长周期，行业集中度预计在未来几年会加速提升，龙头公司将呈现更强的阿尔法属性。当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分。 Q3医药板块业绩前瞻：10月三季报陆续披露中，我们对A股医药生物行业40家公司2024年Q3业绩进行了前瞻预测，预计药品公司大部分呈现相对稳健增长，仿创结合公司需关注创新药的放量、创新药占比提升以及盈利能力的改善。器械公司中，设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响，增长承压；耗材类公司增速较高，特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点；去年受到海外去库存影响的低耗、器械上游类公司业绩预计将实现同比及环比的进一步恢复。海外业务占比大的CXO公司在手订单及新签订单增速预计呈现逐季度恢复趋势；生命科学上游类公司利润端虽仍承压，但同比降幅收窄，需求端逐季度好转。医疗服务公司受到消费需求疲软影响，呈现内生个位数增长。 细分板块投资策略：板块业绩有望见底回升，当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分。展望24Q4，医药行业有望落地的重要政策/事件包括： 11月医保谈判结果，打消市场近期对于医保局收紧纳入医保谈判的创新药品种的担忧； 医疗设备更新政策陆续落地，招标陆续开启，为医疗设备公司25年业绩预期提供一定保障； 安徽牵头的IVD肿瘤标志物集采的推进，预计国产IVD龙头公司有望通过集采提升市占率； 美国大选尘埃落定，《生物安全法案》及关税等潜在担忧对于CXO、部分器械估值层面压制有望进一步钝化。 10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、智翔金泰-U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 表：国信医药2024年10月策略组合 代码 公司简称 总市值（亿元） 归母净利润（亿元） 23A24E25E26E 23A PE 24E25E 26E ROE23A PEG24E 投资评级 300760 迈瑞医疗 3,297 115.8 138.0 165.7 196.4 28.5 23.9 19.9 16.8 35.0% 1.2 优于大市 603259 药明康德 1,462 106.9 94.4 107.7 122.8 13.7 15.5 13.6 11.9 17.4% 3.3 优于大市 300832 新产业 537 16.5 20.7 26.1 32.3 32.5 26.0 20.6 16.6 21.9% 1.0 优于大市 688443 智翔金泰-U 99 (8.0) (7.8) (7.3) (4.6) (12.3) (12.7) (13.6) (21.3) -28.8% 0.8 优于大市 300633 开立医疗 144 4.5 4.7 6.2 7.5 31.7 30.7 23.1 19.2 14.4% 1.7 优于大市 A股组合 301363 美好医疗 128 3.1 3.9 4.9 6.0 40.7 32.6 26.2 21.2 9.8% 1.3 优于大市 688212 澳华内镜 69 0.6 0.2 1.4 3.0 118.5 380.9 47.9 23.2 4.2% 5.3 优于大市 300685 艾德生物 101 2.6 3.2 3.9 4.8 38.5 31.6 25.6 20.9 15.4% 1.4 优于大市 603301 振德医疗 60 2.0 4.0 5.3 6.5 30.1 14.8 11.4 9.2 3.7% 0.3 优于大市 688046 药康生物 52 1.6 2.0 2.6 3.0 32.9 25.6 20.2 17.6 7.5% 1.1 优于大市 9926.HK 康方生物 543 20.3 (3.3) 3.2 14.0 26.8 (162.5) 170.1 38.8 43.2% 14.0 优于大市 6990.HK 科伦博泰生物-B 386 (5.7) (3.0) (5.6) (2.5) (67.2) (130.4) (69.2) (156.3) -24.6% 5.3 优于大市 港股组合 0013.HK 和黄医药 265 7.1 (0.9) 4.3 7.7 37.2 (310.6) 61.1 34.5 13.8% (123.1) 优于大市 2162.HK 康诺亚-B 113 (3.6) (6.4) (7.8) (3.6) (31.5) (17.7) (14.6) (31.9) -12.0% 43.5 优于大市 1789.HK 爱康医疗 48 1.8 2.7 3.5 4.4 26.4 18.1 13.8 10.8 7.6% 0.5 优于大市 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：以2024/10/22股价计算 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 生产端：2024年1-8月规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长2.1%，2024年1-8月累计营业收入16037.2亿元（-0.5%），累计利润总额2204.0亿元（-0.3%）。 需求端：2024年1-8月的社零总额31.25万亿元（+3.4%），限额以上中西药品类零售总额4637亿元（+4.6%）。 支付端：2024年1-7月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入1.58亿元，同比下降15.3%；职工医保支出、居民医保支出分别同比下降22.7%与增长8.9%。 表：医药生产端和需求端宏观数据 1-8月工业增加值 亿元 - 2.1% 医药制造业营业收入 亿元 16,037.2 -0.5% 利润总额 亿元 2,204.0 -0.3% 总计 亿元 312,451 3.4% 限额以上中西药品类 亿元 4,637 4.6% 人均可支配收入 元 20,733 5.4% 消费与收入1-6月人均消费支出 元 13,601 6.8% 人均医疗保健支出 元 1,271 4.3% 职工医保支出 亿元 7,537 -22.7% 居民医保支出 亿元 6.291 8.9% 类别期间指标单位累计金额累计同比（%） 1-8月 社会零售总额1-8月 （季度数据） 医保基金1-7月 资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理 医药行业在9月份整体上涨21.34%，跑赢沪深300指数0.38%。 图：医药生物板块近5年整体走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 图：申万一级行业2024年9月份涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 分子板块看，医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药板块分别上涨37.04%、22.85%、20.44%、20.44%、 17.73%、16.29%。 图：医药生物（申万）各子板块9月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 医药生物（申万）的整体估值水平迅速回升，当前PE（TTM）为32.40，处于近5年历史分位点52.64%。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平整体仍在历史5年低位。 危险值 中位数 机会值 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2024-9-30 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 2024年9月共有10款创新药或生物类似药获批上市（国产6款/进口4款），其中康诺亚的司普奇拜单抗获批上市，用于治疗成人中重度特应性皮炎，这也是首款获批上市的国产IL-4R单抗；齐鲁制药的PD-1/CTLA-4组合抗体艾帕洛利托沃瑞利单抗获批上市，用于治疗宫颈癌患者；康方生物的伊努西单抗（PCSK9单抗）同样获批上市。 表：2024年9月获批上市的创新药/生物类似药 公司 产品 国产/进口 靶点 新药类型 适应症 批准日期 齐鲁制药 艾帕洛利托沃瑞利单抗注射液 国产 PD-1/CTLA-4 生物制品新药 宫颈癌 2024-09-26 康方生物 伊努西单抗注射液 国产 PCSK9 生物制品新药 高胆固醇血症 2024-09-26 石药集团 注射用奥马珠单抗 国产 IgE 生物制品类似药 慢性自发性荨麻疹 2024-09-26 Biogen 托夫生注射液 进口 SOD1 化药新药 肌萎缩侧索硬化症 2024-09-26 上海海合/韩国大化 紫杉醇口服溶液 进口 Tubulin 化药改良型新药 胃癌 2024-09-19 Recordati 磷酸奥唑司他片 进口 CYP11B1 化药新药 库欣综合征 2024-09-19 康诺亚 司普奇拜单抗注射液 国产 IL-4R 生物制品新药 特应性皮炎 2024-09-10 欧康维视 盐酸西替利嗪滴眼液 国产 HRH1 化药改良型新药 过敏性结膜炎 2024-09-10 康宁杰瑞 地舒单抗注射液 国产 RANKL 生物制品类似药 骨质疏松 2024-09-03 武田 泊那替尼片 进口 Bcr-Abl 化药新药 ALL，CML 2024-09-03 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理 表：2024年9月创新药的NDA、IND申请（首次申请） 受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间 CXHS24001