史丹利机构调研纪要

调研日期: 2024-10-18 史丹利农业集团股份有限公司成立于1992年,是一家专业从事复合肥生产及销售、粮食收储、农业信息咨询、农业技术推广、农资贸易等在内的综合性农业服务商。公司以“创造美好农业”为企业使命,立足质量兴农、绿色兴农、科技强农,以“成为国际知名的植物生产方案服务商”为企业愿景。史丹利在产品品类方面,聚焦专用肥的专业化生产,针对不同的需求层次,研制出包括史丹利三安、第四元素、劲素等专用性产品。史丹利在长期的经营管理实践中,不断总结形成了属于自己的管理理念。2019年,总裁高进华提出史丹利“363”经营方法论,即3个重点:关键点、关注度、管得住;6项措施:顶层设计、固化、优化、硬约束、强绩效、复盘;3个保证:好、快、低。这是史丹利管理理念的又一次升级,同时也是史丹利决胜市场的“三板斧”,“好、快、低”是检验公司运营效率的基本准则,将公司的竞争优势不断强化。 1、公司前三季度和第三季度的业绩情况如何? 公司前三季度营业收入78.79亿元,同比增长3.64%,归母净利润6.64亿元,同比增长14.61%,第三季度营业收入22.06亿元,同比下降8.05%,归母净利润1.54亿元,同比下降14.88%。公司第三季度业绩同比下降的原因主要是9月份销量同比下降、三季度整体毛利率同比和环比出现了一定下滑所致。公司7-8月份销售表现较好,8月底至9月尿素和钾肥等原料价格下降,下游经销商多持买涨不买跌心态,导致公司9月份产品销量下降。同时,公司结合原料价格下降情况、行业情况、公司销售政策等情况,对第三季度发货施行了约3000多万元的保价政策,使产品毛利有所下滑。另外,我们判断有部分需求可能后移到了10月份,10-11月份如原料价格趋稳,经销商可能会进行一定的补库存。 2、湖北松滋新材料公司新项目的开工和达产情况如何? 松滋新材料公司选矿、硫酸、磷酸、磷铵等主要生产装置于今年年中投产,目前生产负荷在50%上下,精制磷酸和磷酸铁装置预计在10月底至11月左右投产。选矿装置、硫磺制酸装置、磷酸装置都是约50%的生产负荷,磷酸未开满且浓缩酸未开,蒸汽用于余热发电之后仍有部分剩余,另外前期管道吹扫排空需一定的成本支出。因此,全厂需满负荷才能较好地降低运营成本,所以松滋新材料公司7至9月亏损约2300万元,初步预计年底左右能够达到盈亏平衡。 3、松滋新材料公司的磷矿采购主要来源是哪里?控股股东的磷矿是否有注入上市公司的计划? 目前,松滋新材料公司采购控股股东的磷矿较少,主要是采购四川的磷矿,四川的磷矿价格便宜且活性较好,未来预计60%以上用四川磷矿,30%左右用湖北磷矿。控股股东的磷矿品位较好,磷矿估值目前也正在高位,目前暂无注入上市公司的计划,待松滋新材料公司经营稳定 之后,结合当时的磷矿市场情况以及公司的战略规划,再进行综合考虑。 4、松滋新材料公司每月大约多少折旧费用?目前折旧费用和固定费用情况如何? 松滋新材料公司目前主要是员工工资等固定费用较多,折旧费用相对少一些。目前每月固定费用接近2000万元,等所有工段固定资产转资之后,一个月固定费用可能接近3000万元。该项目全部转固之后,预计每年约两亿元的折旧费用。 5、承德黎河肥业经营情况如何? 承德黎河肥业今年前三季度经营情况稳定,前三季度实现营业收入约8.8亿元,同比增长约41%,实现净利润约4500万元,同比基本 持平。 6、三季报中的资产减值损失4035万元主要是什么? 该4035万元资产减值损失不是在第三季度计提的,是在上半年就已经计提的,公司在2024年半年报中已进行了列示,其中主要是对安徽恒基种业有限公司的长期股权投资计提了2500万元减值,以及对当阳公司一套闲置的喷浆复合肥生产装置计提了1400万元减值。 7、请展望一下今年四季度和明年一季度原料价格走势,以及对复合肥价格和盈利情况的预期。 今年的8至9月份,由于原料价格下跌,下游经销商为避免库存损失,采取去库存策略,经销商拿货较少,今年四季度和明年一季度如果原料价格趋稳,经销商有可能会进行一定的补库存。目前原料和复合肥价格均已处于底部区域,下游经销商尚有观望情绪,待11月份磷复肥年会召开后可能会更加明朗。 公司第三季度业绩下降主要是由于执行保价政策引起的,原料价格的稳定将有利于后续复合肥销售和毛利的稳定与提升。对于第四季度及明年一季度,氮磷钾等原料价格目前在相对低位,复合肥价格也在低位,我们判断,今年四季度和明年一季度不会像三季度那么悲观,四季度销售情况预计会好于去年四季度,2025年原料和复合肥价格波动可能会相对比较平和,波动空间不会很大。 8、公司对明年单质肥价格是如何展望的? 尿素方面,近几年新增产能增加,价格下降较多,但煤炭价格不会大起大落,所以我们判断尿素价格下降空间不大。磷肥方面,上游磷矿石价格近几年上涨较多,但从今年磷矿的实际产量恢复情况来看,产量没有增加太多,矿石价格也比较稳定。钾肥方面,受制于行业供需格局和国际因素等影响,价格虽没有前几年低,但考虑到相关因素,目前也算是比较低的价格。总体上,我们判断2025年氮磷钾原材料价格变化不大。 9、公司判断未来磷矿石价格是否有涨价的可能性? 从短期来看,目前肥料行业整体平衡、内需稳定,磷矿石储备充足,四季度磷矿石价格大幅上涨的可能性不大。从长期来看,2025-2026年,磷矿石价格可能会受新产能的释放而有所变化。 10、公司对磷酸铁未来的价格拐点是如何判断的? 国内磷酸铁锂行业年需求有望突破200万吨,但目前产能处于过剩状态,需要旧产能的退出和需求的持续增长。整个行业开工率维持在60%左右,行业盈利预计才会转好,我们认为可能还需要1~2年时间。 11、未来,复合肥行业能否维持目前的销量增速?核心驱动力是什么? 目前复合肥行业排名前六名的头部企业市场份额和销量还在增长。头部企业有规模和体量优势,有全国布局优势,有产业链、营销、品牌、产供销协同等优势,另外上游行业的增长也会带动复合肥行业的增长,但复合肥行业整体增长会比较缓慢,主要是头部企业抢占中小企业市场份额。 12、大宗农产品价格下降是否会使复合肥价格承压?公司是否会增加促销手段? 复合肥价格与原料成本强相关,粮食价格下降对农民种植积极性有影响,但对复合肥需求影响不大,因为肥料与粮食消耗相对稳定,且目前复合肥价格处于中低位置,对后期经营相对有利。 我们判断四季度原材料价格降幅空间不大,需求端变化不大,公司在定价策略确定后,通过库存管理、新产品开发、产业链一体化等方式对冲成本,提高盈利水平。 13、公司分红政策是否会有调整? 目前公司湖北松滋新建项目尚未结算完毕,尚有资金需求,另外松滋新项目生产还未达到理想状态,也需要一定的资金作为运营使用。公司会兼顾公司的经营发展和投资者回报两方面,综合考虑分红政策。