我们对 Domino 's Pizza 放置的看法

核心观点与关键数据

• 目标价格与当前价格：目标价格为HK$81.20，较当前价格HK$69.00有17.7%的上浮空间。
• DPC Dash股票出售：Dominos Pizza（DPZ US）出售DPC Dash（1405 HK）的股票，占总股本的7.66%（1000万股），折让约12.8%，交易后持股量从13.87%降至6.21%，股份将在交易后锁定90天。
• 投资回报分析：DPZ US在2020年5月、2021年1月和2021年12月投资DPC Dash的成本约为9000万美元，当前价值约1.51亿美元，3-4年内涨幅68%（约每年1650万美元），显示获利合理。
• DPC特许经营费收入：DPC在2023财年向DPZ US支付综合费用约1.037亿元人民币（约1460万美元），包括开店费、特许权使用费及POS系统费用，预计2025财年和2026财年分别增长至约2100万美元和2800万美元。
• 流动性改善：DPZ US自由流通股比例低（约10%），此次配售完成后可能提升77%，有助于吸引更多专业投资者。
• DPC Dash基本面：SSSG在2024年第三季度保持积极增长，前九个月新增门店210家，总门店978家，接近年度目标240家的100%；忠诚度计划成员达2170万，同比增长超100%。

研究结论

• 获利合理性：尽管存在长期利率压力，DPZ US获利合理，过去3-4年已实现显著回报。
• 合作持续盈利：DPZ US从DPC Dash的合作中持续获得可观收入，未来特许经营费增长可期。
• 流动性提升关键：当前流动性问题可能通过配售解决，提升自由流通股比例将增强市场吸引力。
• 基本面稳固：DPC Dash门店扩张和用户增长表现强劲，长期发展前景乐观。

未来展望

• 潜在回报率：预计未来12个月潜在回报率超过15%。
• 门店扩张目标：DPC Dash预计在2025-2026财年实现每年新增300-350家门店。