Q3业绩顺利释放，改扩建项目稳步推进

公司发布2024年三季报，业绩表现强劲。报告期内，公司实现营业收入367.25亿元（同比增长13.93%），归属于上市公司股东的净利润27.32亿元（同比增长24.33%），扣非归母净利润27.66亿元（同比增长17.84%）。Q3单季营收/扣非归母净利润分别为117.48/10.90亿元，同比增长23.03%/26.89%，环比略有下滑。业绩增长主要得益于铜产品量价齐升及资产报废损失减少。

关键数据：

• 营收：367.25亿元（同比增长13.93%）
• 净利润：27.32亿元（同比增长24.33%）
• 扣非归母净利润：27.66亿元（同比增长17.84%）
• Q3营收：117.48亿元（同比增长23.03%）
• Q3扣非归母净利润：10.90亿元（同比增长26.89%）
• Q3铜价：环比下跌5.66%，同比上涨8.79%
• Q3毛利率：25.35%，同环比提升1.06/2.27pct

经营亮点：

1. 毛利率提升：前三季度毛利率为22.43%（同比提升3.61pct），Q3毛利率达25.35%（同环比提升1.06/2.27pct）。
2. 利空因素消除：上半年计提的大额投资损失、资产减值损失及营业外支出在Q3基本消除，玉龙技改后的利润顺利释放。
3. 项目进展：玉龙技改稳步放量，西部铜业多金属选矿技改、西部铜材节能环保升级、西豫金属环保升级及多金属综合循环利用等项目计划于2024年陆续投产。

未来展望：

• 玉龙一二期选厂扩建后，矿石处理能力提升至2280万吨/年，全年铜精矿计划产出15.87万吨。
• 三期手续办理按计划推进，西部铜业、西部铜材、西豫金属等项目将进一步提升产能。

投资建议： 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入498.97/516.67/559.76亿元（同比变化16.72%/3.55%/8.34%），归母净利润分别为37.00/38.50/47.92亿元（同比增长32.64%/4.08%/24.45%），EPS分别为1.55/1.62/2.01元。对应PE分别为11.72/11.26/9.05倍，维持“买入”评级。

风险提示： 铜价波动风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。