氟化工行业研究框架专题报告：供需格局向好，景气周期到来

核心观点

• 制冷剂行业迎来高景气周期：中国二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持基线值，部分产品配额增发。R22配额削减将推动价格持续上涨，R32社会库存减少，价格快速上行，增发配额对价格影响有限，三代制冷剂景气有望延续。
• 氟化液市场空间打开：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。电子氟化液长期被海外企业垄断，3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇。
• 含氟聚合物板块价格处于低位：含氟高分子材料提升氟化工产业链附加值。国产PTFE高端化是主要发展方向，PVDF下游新能源需求推动快速扩产，价格回到底部，进口替代效果显著，产能集中度高。

关键数据

• 萤石：中国萤石储采比低，国内供给逐步收紧，价格波动上行至高位。
• 制冷剂：R22需求稳定，配额分布集中，行业格局优化，价格和价差波动上升。三代制冷剂价格与价差快速上行，有望保持高景气，头部企业盈利能力有望提升。
• 含氟聚合物：PTFE产能过剩导致价格持续走低，高端产品仍依赖进口，高端化是未来国产PTFE的主要发展方向。PVDF产能快速增长，价格回到底部，进口替代效果显著，产能集中度高。

研究结论

• 投资建议：看好制冷剂产能及配额占优势、产业链一体化程度高的头部氟化工企业，如巨化股份、三美股份、东岳集团，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
• 风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险、原材料成本变化的风险、需求不及预期的风险。