宏源玉米周报：新粮上市冲击 短期难有上涨

宏源玉米周报20241021 新粮上市冲击短期难有上涨 研究所肖锋波（F3022345） （Z0012557)010-82292680 1、供给端 1）国际：过去几周美国玉米种植带天气温暖干燥，加速了作物的成熟，并使联合收割机能够顺利作业，美国玉米收割进展因此大幅加快。9月国内玉米进口量继续减少，2024年累计进口量1288万吨，同比减少22.22%。 2）国内：东北地区玉米集中收割上市，季节性卖压较大，面积和单产均有下降，价格有低开低走趋势，地租下降拉低种植成本，但农户仍面临亏损风险，贸易商收购意愿偏弱；华北地区9月份新作大量上市后价格大幅下跌导致农户惜售、销售节奏放缓，国庆节后价格有所反弹。全国范围来看，玉米供应仍相对充足。 2、需求端 1）北方四港库存稳中有增，广东港口库存处于绝对低位。 2）猪价仍处于下行通道，但养殖端利润有所反弹，猪粮比仍处于较高水平，饲料需求较强。小麦-玉米价差扩大，当前小麦饲用替代性很小。 3）深加工企业玉米消费量和库存持续增长。国内玉米淀粉企业盈利状况良好，开工率及玉米淀粉产量均持续回升，玉米淀粉下游企业需求大幅增长，库存普遍下降。 风险提示：国内外天气变动；国内农产品保供稳价政策引导；农户惜售情绪。 1.期货市场： —美玉米价格走弱，截至10月18日，CBOT玉米期货主力合约报收404美分/蒲式耳，较10月11日收盘价跌12.5美分/蒲式耳（-3%）。据CFTC持仓报告数据，10月8日CBOT玉米期货和期权净多持仓-23,729手，周环比增加43,970手。 —上周大连玉米期货主力合约先涨后跌，在2176元/吨-2235元/吨之间震荡运行。截至2024年10月18日，大连玉米期货主力合约收盘价2198元/吨，较10月11日下跌0.68%；持仓量1,323,935手，较10月11日增加3.21%。 2.现货市场： —玉米现货价格保持平稳，基差低位震荡，当前处于较低水平。截至10月18日，中国玉米现货平均价为2248.43元/吨，较10月11日上涨0.11%；玉米主力合约基差为50.43元/吨，较10月11日上涨53.38%，同比下跌81.38%。 CBOT玉米价格走弱 •美玉米价格走弱，截至10月18日，CBOT玉米期货主力合约报收404美分/蒲式耳，较10月11日收盘价跌12.5美分/蒲式耳（-3%）。据CFTC持仓报告数据，10月8日CBOT玉米期货和期权净多持仓-23,729手，周环比增加43,970手。 CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓（手） 600,000 400,000 200,000 0 (200,000) (400,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 CBOT玉米主力合约收盘价（美分/蒲式耳） 1 23 4 5 6 78 9101112 2021 2022 2023 2024 900 800 700 600 500 400 300 •上周大连玉米期货主力合约先涨后跌，在2176元/吨-2235元/吨之间震荡运行。截至2024年10月18日，大连玉米期货主力合约收盘价2198元/吨，较10月11日下跌0.68%；持仓量1,323,935手，较10月11日增加3.21%。 玉米期货主力合约周度收盘均价走势（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势 期货收盘价(活跃合约):黄玉米 期货持仓量:黄玉米 3200 3000 2800 2600 2400 2200 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 24/6 24/8 2000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 24/10 800,000 玉米主力合约周度基差均值（元/吨） 400 300 200 100 0 (100) (200) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 •玉米现货价格保持平稳，基差低位震荡，当前处于较低水平。截至10月18日，中国玉米现货平均价为2248.43元/吨，较10月11日上涨0.11%；玉米主力合约基差为50.43元/吨，较10月11日上涨53.38%，同比下跌81.38%。 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 3,100 中国玉米现货均价（元/吨） 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 •据美国农业部统计，截至2024年10月18日，美国玉米成熟率98%，5年平均值95%，上年同期值97%；玉米收割率65%，5年平均值52%，上年同期值55%；玉米优良率64%。 美国玉米成熟率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/19 2020 2021 2022 2023 2024 美国玉米收割率（%） 9/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/21 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年9月国内玉米进口量31万吨，同比减少79.74%，环比减少27.91%；1-9月累计进口量1288万吨，同比减少22.22%。 •玉米进口利润方面，截至2024年10月18日，玉米现货进口利润为127.95元/吨，较10月11日减少9.54%，同比减少65.59%。 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 主要国家月度玉米进口量 玉米月度进口量（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 2020 2021 2022 2023 2024 玉米现货周度平均进口利润（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 巴西美国乌克兰 北方四港玉米库存 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 010203040506070809101112 2020 2021 2022 2023 2024 广东港外贸玉米库存 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 010203040506070809101112 20202021202220232024 •截至2024年10月11日，北方四港玉米库存125.6万吨，周环比增长3.37%，同比增长42.73%。 •广东港内贸玉米库存16.4万吨，周环比减少9.39%，同比增长5.81%；广东港外贸玉米库存2.1万吨，周环比减少32.26%，同比减少96.58%。 广东港内贸玉米库存 010203040506070809101112 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 20202021202220232024 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所 •受国庆假期影响，深加工企业玉米消费量回升，库存保持稳定。 •截至2024年第42周，全国主要深加工企业玉米库存总量283.7万吨，环比增长4.53%，同比增长0.04%；第42周主要深加工企业玉米消费量125.01万吨，环比增长1.82%，同比增长7.8%。 主要深加工企业玉米消费量（万吨） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 主要深加工企业玉米库存（万吨） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所 •截至10月18日，生猪标肥价差为-0.66元/千克，前三等级白条均价22.66元/千克，较10月11日下跌2.2%。第42周生猪自繁自养利润为534.73元/头，周环比增长8.63%，外购育肥利润268.44元/头，周环比增长4.33%。 标肥价差（元/公斤）自繁自养利润（元/头） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-22 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-28 (1.5) 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202120222023202420202021202220232024 前三等级白条均价（元/公斤）外购育肥利润（元/头） 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所 20202021202220232024 •截至10月18日，养殖端猪粮比为8.08，较10月11日下跌2.88%，处于较高水平，盈利能力较强。 •由于小麦现货价格走高，小麦-玉米价差扩大，小麦在饲用中对玉米替代性很小。截至10月18日，小麦