骨架业务打造合作新模式，在擅长的领域开辟新增长空间

一、核心观点
公司2024Q1-Q3实现营收14.99亿元（同比+46.97%）、归母净利润1.08亿元（同比+70.51%），Q3单季度营收5.11亿元（同比+28.28%/环比+22.25%）、归母净利润0.47亿元（同比+46.01%/环比+55.97%）。业绩增长主要得益于主力配套车型销量修复及新定点放量，毛利率提升至19.68%。公司通过与新势力及主机厂直接合作，突破座椅骨架总成业务模式，打开新增长空间，同时依托在骨架领域的优势，有望进一步抢占座椅总成市场份额。

二、关键数据

• 2024Q1-Q3：营收14.99亿元（同比+46.97%）、归母净利润1.08亿元（同比+70.51%）、扣非归母净利润1.03亿元（同比+70.24%）。
• 2024Q3：营收5.11亿元（同比+28.28%/环比+22.25%）、归母净利润0.47亿元（同比+46.01%/环比+55.97%）、扣非归母净利润0.46亿元（同比+47.36%/环比+59.33%）。
• 毛利率：Q3达19.68%（环比+2.21pct），主要因规模效应凸显。

三、研究结论
乘用车座椅市场千亿规模，公司从骨架领域切入总成业务具有合理性与必要性，目前处于国产替代第二阶段早期，有望加速抢占市场份额。预计2024-2026年营收分别为22.35/31.68/39.79亿元，归母净利润1.61/2.40/3.18亿元，EPS 1.36/2.03/2.69元/股，对应PE 25/17/13倍，给予“买入”评级。

四、风险提示
国内乘用车销量不及预期、客户开拓进度低于预期、原材料价格波动等。