“数”看期货：股指期货合约升水幅度下降，IF主动对冲策略表现优异

股指期货市场概况与主动对冲策略表现

上周四大期指涨跌不一，中证1000期指涨幅最大（6.18%），上证50期指跌幅最大（-0.04%）。IF、IC、IM主力合约贴水加深，IH主力合约贴水收窄。IF和IH仍为升水，IC和IM转为贴水。2410合约完成交割。

受交割周影响，四大期指各合约成交量下降，IH降幅最大（-39.59%），IM降幅最小（-13.89%）。持仓量升降不一，IM上升最多（2.02%），IH下降最多（-7.93%）。

基差方面，IF、IC、IM、IH当季合约年化基差率分别为1.31%、-3.36%、-2.09%、2.98%。IF、IC、IH期指贴水扩大，IM期指贴水缩小。新的当月合约与下月合约跨期价差率处于历史较高分位数，恢复常态。

正向和反向套利空间方面，剩余20交易日，IF正反套基差率需分别达0.72%和-1.30%，目前无套利机会。

分红预测方面，分红影响微弱，未来一年对指数点位影响分别为89.35%、82.91%、67.73%、60.01%。

市场预期方面，指数回涨，除IH下季合约外，四大期指合约重回贴水。小盘期指和大盘期指基差分化，IH各类合约价格持续倒挂，使用远月合约对冲性价比较高。当季合约年化基差率均处较高分位数，建议关注套利机会。

主动对冲策略方面，模型创新性地结合股指期货交易策略与对冲持仓，通过主动交易消除贴水损失。上周IC、IF、IH模拟被动对冲收益率分别为0.11%、-0.16%、-0.31%，主动对冲收益率分别为-0.04%、-0.08%、-0.34%。IF主动对冲策略表现强于被动组合，IC和IH则相反。历史表现显示，主动交易对冲策略优于被动策略。上周策略信号开多、开空均有，多数为信号平仓。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，可能因日内大幅波动导致策略回撤。随着市场风险消化，策略有望表现更好。