油脂周报：外围因素扰动，油脂或将高位回落

油脂周报：外围因素扰动，油脂或将高位回落 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA显示10月前15日产量减少7.6%，较前10日减幅有所扩大，不过按照降雨预估图来看，预计10月下半月产地将普遍干旱，干旱的天气有望使得SPPOMA后期对马棕产量的减幅有所收窄。出口方面，ITS数据显示10月前20日马棕出口增8.7%，较前15日的增15%明显下滑。 2.NOPA公布9月美豆油库存为10.66亿磅，市场预期为10.83亿磅，8月份数据为11.38亿磅；9月大豆压榨量为 1.7732亿蒲式耳，市场预期为1.70331亿蒲式耳，8月份数据为1.58008亿蒲式耳。 3.近期原油及宏观预期反复，油脂波动加剧，周末加拿大对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税允许有条件申请减免，预计周一菜油或出现高位回落的情况，而棕榈油及豆油或跟随回落。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕10月仍将继续小幅累库，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油存在近月买船，但目前库存仍处偏低水平。另外高价抑制消费，印度或转向进口豆油等。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，国内菜油供应仍然充足，但需关注中加关系的变化。 国际市场—马棕10月上半月产量欠佳，下半月产地明显偏干 SPPOMA显示10月前15日产量减少7.6%，较前10日减幅有所扩大，不过按照降雨预估图来看，预计10月下半月产地将普遍干旱，干旱的天气有望使得SPPOMA后期对马棕产量的减幅有所收窄。 出口方面，ITS数据显示10月前20日马棕出口增8.7%，较前15日的增15%明显下滑。整体上我们仍预计10月马棕或小幅累库。 另外，马来预计将从11月起修改CPO出口关税税率，上调 棕榈油暴利税起征点。 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 20152016201720182019 20202021202220232024 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000以上，国内近月船期进口利润倒挂加深，但本周存在多条11月买船，预计11月到港整体不到30万吨。另外，海关数据显示9月食用棕榈油进口22万吨，同比减少24%，截止到9月累计进口约207万吨，同比减少33%，处于历史同期偏低水平。 截至2024年10月11日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存51.83万吨，环比上周50.586万吨，增加1.244万吨，棕榈油有所累库，整体上目前棕榈油库存处于历史同期较为偏低水平，基差偏稳运行。短期产地降雨减少以及受外围和其他油脂影 响，棕榈油或出现高位回落，无单者先暂时观望。 250 200 150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第4 第 20152016201720182019 20202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 豆油周度库存（万吨） 20152016201720182019 20202021202220232024 库存方面，截至2024年10月11日（第41周），全国重点地区豆油商业库存114.01万吨，环比上周下降1.57万吨，降幅1.4%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差整体偏稳运行，华东报在01+140。本周油厂油厂大豆实际压榨量205.96万吨，开机率为59%，节后油厂陆续恢复开机，压榨量和开机率较此前有所增加。9月大豆压榨产量约155万吨，略高于8月的150万吨和5年均值，9月表观消费较为正常。 现货端，本周国内重点油厂豆油散油累计成交13万吨，较上周的9.3万吨环比增加3.7万吨，现货供需面变化不大，终端按需采购为主，贸易商逢低补头寸亿元增加。整体上，短期国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，近期美豆及美豆油震荡回落，但内盘豆油在棕榈油等带领下仍维持高位震荡，预计油脂或将有所回落，而豆油跟随，豆棕价差目前可考虑逢低适当做扩。 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.05万吨，开机率18.79%，开机率和压榨量有所下降。截至2024年10月11日（第41周），沿海菜油库存42.9万吨，环比增加1.95万吨，增幅4.8%，仍处于历史同期较为偏高水平。9月菜油进口量15万吨，较8月的12万吨增加了3万吨，处于历史同期较为偏高水平。 从基本面上看，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足。另外，周末加拿大对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税允许有条件申请减免，预计周一菜油或出现高位回落的情况。目前中加关系拉锯的情况持续，而菜油受此影响，盘面也将震荡加剧，需设置好止盈止损点。 逻辑梳理 短期：近期原油及宏观预期反复，油脂波动加剧，周末加拿大对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税允许有条件申请减免，预计周一菜油或出现高位回落的情况，而棕榈油及豆油或跟随回落。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕10月仍将继续小幅累库，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油存在近月买船，但目前库存仍处偏低水平。另外高价抑制消费，印度或转向进口豆油等。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，国内菜油供应仍然充足，但需关注中加关系的变化。 策略 单边策略：短期油脂在获利了结以及外围等因素影响下或将出现高位回落，波动加大需控制好风险，设置止盈止损点，无 单者先暂且观望。 套利策略：P11-1可考虑继续逢低做扩，短期豆棕价差可考虑逢低适当做扩。 期权策略：可考虑油脂逢高适当做卖看涨策略。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 预计马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20152016201720182019 20162017201820192020 2017201820192020 202020212022202320242021202220232024 2021202220232024 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国棕榈油月度进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国棕榈油表观消费（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20