碳酸锂投资周报：供过于求加剧，碳酸锂低位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 供过于求加剧，碳酸锂低位震荡 碳酸锂投资周报20241021 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 碳酸锂 总结：基本面上，供过于求加剧。其中，供给端，利润改善下排产增加；需求端，新能源车产销双旺难以向上传导，库存压力下，正极材料排产下降为主，且下游环节采买谨慎续以刚需补库为主。短期内，产能出清力度尚不足，供过于求难以扭转，期价或偏弱震荡；中长期，等待供给端进一步出清信号及行业库存消化。逻辑：1、供给端，国内产量持续。其中，锂辉石提锂亏损小增不改持续增产，锂云母提锂亏损收窄转增，盐湖提锂维稳。10月碳酸锂排产整体维稳，其中锂辉石提锂排产增幅较大，锂云母提锂、盐湖提锂均减产。2、需求端，终端新能源车9月产销双大增，但产业链库存较高，较难向上传导到中游。具体看，磷酸铁锂周产减少，工厂库存持续累库，磷酸铁锂厂排产分化，大厂产销双旺，开工较高；中小厂受下游采买下滑影响，排产减少。受工厂库存较高影响，10月磷酸铁锂或维稳。三元材料周产小减，工厂库存减少，主要系三元电芯厂排产增加带动。受磷酸铁锂电池占比提高、三元材料库存较高影响，三元材料10月排产环比减少。3、库存端，社会库存持续去库，正极厂原料库存去化放缓，电池厂+贸易商去库，下游环节采买整体谨慎为主，预计后续以刚需补库为主。注册仓单环比增加，整体在高位。 偏弱震荡 本周碳酸锂期货价格下跌。主力合约价格收于7.07万元/吨，周涨跌幅-4.46%。 本周现货价格下调，电碳SMM参考价格为7.37万元/吨，较上周-2800元/吨；工碳SMM参考价格为6.95万元/吨，较上周-2800元/吨。目前电碳- 工碳价差+0.51万元/吨，较上周+2500元/吨。 基差走强，当前基差（电碳-主连）0.3万元/吨，较上周+450元/吨。 图表1：碳酸锂主力合约走势图表2：现货价格（元/吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 300000 持仓量 收盘价 250000 200000 150000 100000 50000 0 电碳-工碳价差电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024/072024/072024/072024/082024/082024/082024/082024/092024/09 周度产量、开工率持续提高。根据SMM数据，本周（10.2-10.18）碳酸锂产量1.34万吨，环比+1.41%，开工率46.77%，环比+0.72pct。 锂辉石提锂持续增产，锂云母提锂转增，盐湖提锂维稳。锂辉石提锂周产0.70万吨（环比+2.25%），开工率53.08%（环比+1.16pct）；锂云 母提锂周产0.21万吨（环比+1.52%），开工率26.15%（环比+0.39pct）；盐湖提锂周产0.29万吨（环比不变），开工率66.52%（环比不变）。 图表3：碳酸锂周度产量（吨）图表4：碳酸锂周度开工率（%） 16000 14000 12000 10000 锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂中国碳酸锂周度产量 100 80 60 锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率 碳酸锂周度开工率 盐湖产碳酸锂开工率 8000 600040 4000 20 2000 0 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 30000 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表6：电池级碳酸锂产量（吨） 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表7：工业级碳酸锂产量（吨） 图表5：碳酸锂产量（吨） 9月碳酸锂产量环比下降，产量数据大幅低于预期。根据SMM，9月中国碳酸锂实际产量为5.75万吨，环比-6.21%，同比+37.9%，较预期数-7.23%。电碳产量为3.86万吨，环比-0.93%，同比+39.7%，较预期数-3.38%；工碳产量为1.9万吨，环比-15.39%，同比+34.3%，较预期数-14.55%。 10月碳酸锂整体产量或维稳，电碳增产。根据SMM预测，10月碳酸锂产量约5.8万吨，环比+0.83%，同比+43.47%。电碳产量约4.01万吨，环比+3.97%，同比+53.21%，工碳产量约1.79万吨，环比-5.54%，同比+25.62%。 9月锂云母提锂大幅减产。根据SMM，9月锂辉石提锂产量2.82万吨，环比-3.26%，同比+119.02%；锂云母提锂产量1.14万吨，环比-22.02%，同比+8.01%；盐湖提锂产量1.22万吨，环比-4.9%，同比 +23.85%。 10月锂辉石提锂或持续增产。根据SMM预测，10月锂辉石提锂产量约3.14万吨，环比+11.37%，同比+145.82%；锂云母提锂产量约0.87万吨，环比-23.66%，同比-13.93%；盐湖提锂1.22万吨，环比-0.08%，同比+38.3%。 图表8：锂辉石提锂产量（吨） 2021 2022 2023 2024 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表9：锂云母提锂产量（吨）图表10：盐湖提锂产量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 8月碳酸锂进口量下降。根据海关总署，碳酸锂进口量1.77万吨，环比-26.78%，同比+63.10%；其中，从智利进口1.29万吨，环比-32.56%。 8月智利对中国碳酸锂出口量环比减少。根据SMM，8月智利对中国出口碳酸锂1.21万吨，环比-22.99%，同比-0.72%，后续进口端压力或减轻。 图表11：碳酸锂进口量（吨） 2021 2022 2023 2024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表12：中国对智利进口量图表13：智利对中国出口量 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 3000025000 25000 20000 20000 15000 10000 5000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 本周锂矿价格下跌。锂辉石精矿参考价格为752美元/吨，环比-26美元/吨。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为863元/吨，环比-118元/吨， 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1458元/吨，环比-140元/吨。 图表14：锂矿价格及变动 锂矿 单位 2024/10/18 2024/10/11 涨跌 锂辉石精矿（CIF中国） （Li2O:5.5%-6%） 美元/吨 752 778 -26 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 863 980 -118 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1458 1598 -140 现金生产成本：外购锂云母、外购锂辉石均下降。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约75954元，环比-3.61%，外购锂辉石单吨现金生产成本约74317元，环比-2.7%。 生产利润：外购锂云母亏损收窄、外购锂辉石亏损小增。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-5677元，环比+639元/吨；外购锂辉石单吨生产利润-981元，环比-155元/吨。 图表15：碳酸锂现金生产成本（元/吨）图表16：碳酸锂利润水平（元/吨） 120000 碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 15000 碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）元 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%） 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）元 10000010000 800005000 600000 40000-5000 20000-10000 0 2024/04/152024/05/152024/06/142024/07/142024/08/132024/09/1 -15000 2024/04/152024/05/152024/06/142024/07/142024/08/132024/09/12 本周磷酸铁锂价格下调。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报32650/29050/32350元/吨，环比变动-675/-550/-450元/吨。 磷酸铁锂周产减少，工厂库存持续累库。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.71万吨，环比-1.87%，工厂库存6.48万吨，环比+6.6%。根据百川盈孚，磷酸铁锂厂排产分化，磷酸铁锂大厂产销双旺，开工较高；中小磷酸铁锂厂受中小电芯厂采买下滑影响，排产减少。正极厂整体仍以长单、客供为主，外采需求较低。 图表17：磷酸铁锂价格走势图表18：磷酸铁锂周度库存（吨） 54000 磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨磷酸铁锂(低端储能型)-平均价元/吨 70000 45000 60000 36000 27000 18000 9000 50000 40000 30000 20000 10000 磷酸铁锂（中高端储能型）-平均价元/吨 00 9磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂9月产量25.13万吨，环比+18.84%，同比+97%，较预计数+7%。 10月磷酸铁锂产量或维稳。根据SMM预测，磷酸铁锂10月产量约25.13万吨，环比-0.03%，同比+98%，主要系磷酸铁锂库存较高对冲磷酸铁 锂电池排产增加。 图表19：磷酸铁锂周度产量（吨）图表20：磷酸铁锂产量（吨） 80000 250000 2021202220232024 60000 200000 40000 150000 100000 20000 50000 0 0 123456789101112 本周三元材料价格下调。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报144050/115700/122500元/吨，较上周变动-1000/-2150/-1100元/吨。 三元材料周产小减，工厂库存减少。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.56万吨，环比-0.35%，工厂库存1.42万吨，环比-2.51%。根据 百川盈孚，三元电芯厂排产增加带动三元材料稳中小涨。但正极厂整体仍以长单、客供为主，外采需求较低。 图表21：三元材料价格走势图表22：三元材料周度库存（吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000