食品饮料行业周报：消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现

行业研究 2024年10月21日 行业周报 超配消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现 证券分析师 姚星辰S0630523010001 食品饮料 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn ——食品饮料行业周报（2024/10/14-2024/10/20） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.18%，跑输沪深300指数4.16个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周除零食上涨3.37%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、泉阳泉、莲花健康、威龙股份， 分别上涨10.10%、9.31%、9.06%、8.79%、8.59%，跌幅前五为海天味业、千味央厨、新乳业、*ST西发、中炬高新，分别下跌6.37%、5.67%、4.97%、4.89%、4.63%。 社零增速环比向好，消费复苏趋势进行时。根据统计局数据，9月社零同比增长3.2%，环比+1.1pct，其中餐饮收入同比+3.1%，环比-0.2pct，烟酒类同比-0.7%，环比-3.8pct。社零增速环比加快，餐饮和烟酒类复苏仍在进行中，期待政策推动下需求回暖。 白酒：关注酒企三季报业绩表现。五粮液更新：公司2023年现金分红比例为60%，同比提升约5个百分点。目前已累计现金分红941亿元，是上市募集资金总额的25倍。随着经营业绩稳健发展，公司将稳步持续提升现金分红，加大投资者回报。泸州老窖更新：川渝是公 司成熟市场，市场份额较高，未来公司会持续深耕川渝市场，进一步提高市占率。华东市 相关研究 1.政策预期向好，关注内需改善——食品饮料行业周报（2024/10/7-2024/10/13） 2.政策刺激助力信心回暖，行业板块展现强劲韧性——食品饮料行业简评 3.贵州茅台首次回购注销，提振投资信心——食品饮料行业周报 （2024/9/16-2024/9/22） 场目前已经成为公司第三大区域市场，在华东市场的目标是获得与品牌地位相符的市场份 额，未来会通过数字化营销等多方面的综合措施持续推进华东市场拓展。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月20日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比下降50元，月环 比下降190元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价860元，批价周环比持平，月环比下跌10元。目前白酒板块估值处于历史低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，三季报或有超预期的表现。在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。需求方面，三季度随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计环比将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升的确定性强。在政 策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：劲仔食品发布业绩预告，2024年前三季度预计实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比+56.47%-67.75%。公司实现高质量增长的原因一是规模效应和供应链效 益优化，二是是主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降。预计头部零食企业全年业绩维持景气，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道， 一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性 强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温 乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青 岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现5 1.1.板块及个股表现5 1.2.估值情况6 2.主要消费品及原材料价格6 2.1.白酒价格6 2.2.啤酒和葡萄酒数据7 2.3.上游原材料数据7 3.行业动态10 4.核心公司动态10 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前55 图4子板块估值（截至2024年10月20日）6 图5原箱飞天茅台出厂价及批价6 图6普五出厂价及批价6 图7国窖1573出厂价及批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10葡萄酒月度产量及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）8 图16生猪养殖利润（元/头）8 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18牛肉价格（元/公斤）9 图19玉米现货价格（元/吨）9 图20豆粕现货价格（元/吨）9 图21PET瓶片（元/吨）9 图22瓦楞纸（元/吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌3.18%，跑输沪深300指数4.16个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周除零食上涨3.37%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、泉阳泉、莲花健康、威龙股份，分别上涨10.10%、9.31%、9.06%、8.79%、8.59%，跌幅前五为海天味业、千味央厨、新乳业、*ST西发、中炬高新，分别下跌6.37%、5.67%、4.97%、4.89%、4.63%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 计电国传通社机环建房建银非电有钢汽医基纺轻综美家交农商公煤石食 算子防媒信会械保筑地筑行银力色铁车药础织工合容用通林贸用炭油品 机军服设装产材 金设金 生化服制 护电运牧零事石饮 工务备饰 料融备属 物工饰造 理器输渔售业化料 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 4% 2% 0% -2% 15% 3.37% -0.51% -1.08% -1.65% -2.19%-2.51% -3.15% -3.64%-3.84% 10.10% 9.31% 9.06% 8.79%8.59% -4.63%-4.89% -5.67%-6.37% -4.97% 10% 5% 0% -5% -4% -6% 零食 烘软保 焙饮健 食料品品 啤预乳白调酒加品酒味工发 食酵 品品 -10% -15% 朱老六 盖泉莲 世阳花 食泉健 品康 威中新千海 *ST 西 龙炬乳味天 发 股高业央味 份新厨业 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年10月20日） 30 27.61 PEttm估值 24.53 25 24.14 22.07 21.90 20.31 19.99 20 15.68 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 10月20日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2400 2450 2590 -190 23年飞天（散） 53度/500ml 2300 2320 2400 -100 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 870 -10 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 880 870 860 850 840 830 820 810 800 790 780 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒8月产量358.50万千升，同比下降3.30%。葡萄酒8月产量0.8万千升，同比下降11.10%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40% 30%6 20%5 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至10月11日，牛奶零售价12.16元/升，周环比持平，同比-2.41%； 酸奶零售价15.77元/公斤，周环比持平，同比-2.77%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-16.10%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.62元/公斤，国外品牌268.82元/公斤。另外，9月中国奶 粉进口金额为44535.40万美元。 畜禽价格：截至10月18日，生猪17.51元/公斤，周环比-2.78%，同比+12.03%；仔 猪25.08元/公斤，周环比+0.24%，同比+16.33%；猪肉价格30.33元/公斤，周环比+1.98%， 同比+55.14%；牛肉61.74元/公斤，周环比+1.