金属周期品高频数据周报（2024.10.14-10.20）：247家钢企高炉产能利用率接近年内高位水平

2024年10月21日 行业研究 247家钢企高炉产能利用率接近年内高位水平 ——金属周期品高频数据周报（2024.10.14-10.20） A要点 流动性：周内伦敦金现价格续创历史新高。（1）BCI中小企业融资环境指数2024年9月值为41.91，环比上月-0.38%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年9月为-13.60个百分点，环比-0.7个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2721美元/盎司。 基建和地产链条：1-9月全国房地产新开工面积累计同比为-22.20%。（1）本周价格变动：螺纹-4.10%、水泥价格指数+2.25%、橡胶-4.26%、焦炭 +2.79%、焦煤-0.76%、铁矿-3.85%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.48pct、+6.23pct、+0.2pct、 +11.02pct；（3）全国房地产新开工面积1-9月累计同比为-22.20%。 地产竣工链条：1-9月竣工面积累计同比-24.40%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+3.11%，玻璃毛利润为-135元/吨，钛白粉利润为 -744元/吨，平板玻璃本周开工率78.24%，环比-0.09个百分点；（2）全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-24.40%。 工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价 格表现：冷轧、铜、铝价格环比-2.17%、-1.32%、-1.21%，对应的毛利变 化-21.50%、-9.77%、-41.44%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.47%，环比+4.51个百分点；（3）9月PMI新订单指数为49.90%。 细分品种：氧化铝现货价格续创2010年以来新高水平。（1）石墨电极：超 高功率17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1831.1元/吨，环比 +0.00%；（2）电解铝价格为20480元/吨，环比-1.21%，测算利润为1213 元/吨（不含税），环比-41.44%；（3）钨精矿价格为141000元/吨，环比 钢铁/有色 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 20% 10% 0% -10%10/2302/2406/2410/24 -20% -30% 上周+0.36%；（4）本周电解铜价格为76480元/吨，环比-1.32%；（5）取钢铁行业沪深300 向硅钢价格（高磁感）为16200元/吨，环比+2.53%。 比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.56；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为70元/吨； （3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达430元/吨，环比-30元/吨； （4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达190元/吨，环比上周-9.52%； （6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为150元/吨。 出口链条：9月中国PMI新出口订单环比-1.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1405.22点，环比-4.86%；（2）本周美国粗钢产能利用率为72.90%，环比+0.60个百分点；（3）2024年9月，中国PMI新出口订单为47.50%，环比-1.2pct。 估值分位：本周沪深300指数+0.98%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （+6.75%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年 以来）分别是25.01%、71.52%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.47，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 资料来源：Wind % % % % 10/23 % 02/24 06/2410/24 30 20 10 0 -10 -20% 资料来源：Wind 有色行业沪深300 1、量价利汇总表 板块 2024/10/18 单位 数值 7日涨幅 30日涨幅年内涨幅365日涨幅历史最高值 螺纹钢元/吨3510-4.1%5.7%-11.8%-5.6%5980 钢铁行业综合毛利元/吨244-28.0%19.5%14902.7%199.2%1408 全国高炉产能利用率%88%0.5%4.1%6.4%-3.9%95% 新开工 水泥 指数 128 2.2% 10.2% 12.8% 20.7% 214 水泥利润元/吨447.7%20.3%53.3%8.6%195 水泥开工率%54%6.2%6.0%17.3%5.6%96% 钛白粉元/吨148000.0%-2.3%-8.1%-10.8%20400 竣工 平板玻璃 元/吨 1228 3.1% -3.8% -24.4% -27.4% 2960 建筑沥青元/吨37000.0%0.0%-3.9%-6.9%4675 基建 基建地产 石油沥青产能利用率 天然橡胶 全钢轮胎产能利用率 % 元/吨 % 30% 16850 61% 0.2% -4.3% 11.0% 4.4% 10.1% 1.1% 30.0% 28.6% 11.7% -12.0% 26.7% -3.5% 61% 19500 79% 地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨190-9.5%-24.0%-17.4%-20.8%640 电解铜元/吨76480-1.3%2.5%11.1%14.5%83420 电解铝元/吨20480-1.2%3.7%6.2%6.7%23700 电解铝利润元/吨1213-41.4%-29.2%-46.7%-53.7%5206 冷轧钢元/吨4172.5-2.2%14.3%-12.9%-12.9%7097 热轧-螺纹价格差元/吨70250.0%-163.6%-58.8%-830 工业品原油美元/桶69-8.4%0.8%-6.2%-16.5%121 动力煤元/吨842-1.8%-2.3%-9.9%-17.8%2592 焦煤元/吨1697-0.8%7.1%-24.7%-18.0%2892 110家洗煤厂煤炭产能利用率%69.531.1%1.3%2.5%-4.4%86 焦炭元/吨18402.8%19.5%-21.4%-17.9%4240 铁矿石元/湿吨750-3.8%5.6%-28.9%-18.5%1580 超高功率石墨电极价格元/吨175000.0%-2.8%-18.6%-27.1%157500 石墨电极平滑利润元/吨18310.0%-20.4%-54.5%-61.2%122106 电炉开工率%70%4.3%12.3%68.9%1.6%88% 预焙阳极元/吨40500.0%-1.2%-3.6%-11.0%8000 硅铁元/吨68000.0%2.3%-6.2%-10.5%20000 细分领域 黄金美元/盎司27212.4%5.5%33.0%40.8%2721 五氧化二钒万元/吨7.9511.2%5.3%-14.1%-13.1%49 钨精矿元/吨1410000.4%1.8%15.3%18.5%158000 镍元/吨130600-4.1%3.0%0.3%-16.4%263700 不锈钢元/吨14080-1.1%2.8%2.0%-5.8%22160 铝库存吨2832100.8%-0.2%193.1%156.7%993207 社会库存 API石油库存桶44829.52.1%1.3%-3.9%-2.0%2724000 表1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 中庚基金 2、流动性：周内伦敦金现价格续创历史新高 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为7.00万亿美元，环比-0.11%； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为2721美元/盎司，环比上周+2.40%，SPDR黄金ETF持仓量本周为888.63吨，环比上周+1.21%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-196个BP，环比上周-2个BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012年5月25日-2013年11月15日，螺纹钢下跌10.81%，但一年期国债收益率却上行191个bp； （2）2018年3月23日-2018年10月26日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为1.43%，环比变动-1.00个bp；本周螺纹钢价格为3510元/吨，环比变动-4.10%。 图1：美联储总负债（亿美元）图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨） 100000 美国:所有联储银行:负债:总负债 80000 60000 40000 20000 0 伦敦金现:IDCSPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 201320142015201620172018201920202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 图3：中美十年期国债收益率走势及利差（%）图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年 20142015201620172018201920202021202220232024 4.0 6 5 43.0 3 22.0 1 01.0 -1 7000 中债国债到期收益率:1年（左）上海螺纹钢价格（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 -2 -3 0.00 201320142015201620172018201920202021202220232024 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律： （1）创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关 性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过50、低于40的时间都不长久。2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），2024年9月值为41.91，环比上月-0.38%。 （2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年9月为-13.60个百分点，环比-0.7个百分点。增速差在2021年1月为 +5.3个百分点，创2018年以来的单月新高，但2021年2月回落至-2.7个百分点。 图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价（点）图6：M1和M2的增速差（%）与上证指数月末收盘价（点） 4000 3000 2000 1000 70