钢铁_有色-金属周期品高频数据周报：10月电解铝产能利用率创2012年以来新高水平

2024年11月11日 行业研究 10月电解铝产能利用率创2012年以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2024.11.4-11.10） A要点 流动性：10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高。（1）BCI中小企业融资环境指数2024年10月值为46.26，环比上月+10.39%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年9月为-14.20个百分点，环比-0.6个百分点。 基建和地产链条：10月小松挖机小时利用数创2022年以来新高水平。 （1）本周价格变动：螺纹+0.28%、水泥价格指数+1.33%、橡胶+2.36%、 焦炭+0.00%、焦煤-0.86%、铁矿+2.61%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.53pct、-2.94pct、+2.4pct、 -1.91pct；（3）2024年10月，小松挖机小时利用数为105.3小时，环比 +10.73%、同比+4.26%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白 粉、玻璃的价格环比分别-1.36%、+5.32%，玻璃毛利润为12元/吨，钛白粉利润为-596元/吨，平板玻璃本周开工率77.56%，环比-0.91个百分点。工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.54%、+1.28%、+4.82%，对应的毛利变 化-5.50%、+5.20%、+53.60%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.19%，环比-0.14个百分点；（3）9月PMI新订单指数为50.00%。 细分品种：10月电解铝产能利用率创2012年以来新高。（1）石墨电极： 超高功率17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1734.95元/吨，环比 +3.57%；（2）电解铝价格为21740元/吨，环比+4.82%，测算利润为998 元/吨（不含税），环比+53.60%；（3）钨精矿价格为142500元/吨，环比 钢铁/有色 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 30% 20% 10% 0% -10%10/23 -20% 02/24 06/2410/24 行业与沪深300指数对比图 -30% 上周+1.06%；（4）本周电解铜价格为77440元/吨，环比+1.28%；（5）钢铁行业沪深300 电解铝产能利用率：2024年10月为97.45%，环比+0.58个百分点。 比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.39；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为80元/吨； （3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达540元/吨，环比+140元/吨； （4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达170元/吨，环比上周+6.25%； （6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160元/吨。 出口链条：10月中国PMI新出口订单环比-0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1388.22点，环比+1.51%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.30%，环比-1.40个百分点；（3）2024年10月，中国PMI新出口订单为47.30%，环比-0.2pct。 估值分位：本周沪深300指数+5.50%，周期板块表现最佳的是房地产 （+6.83%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年 以来）分别是34.00%、64.69%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 资料来源：Wind % % % % 10/23 % 02/24 06/2410/24 30 20 10 0 -10 -20% 有色行业沪深300 资料来源：Wind 表1：量价利汇总表 1、量价利汇总表 -9.5% -0.5% 1.3% 6% -33.0% 0.4% 6.7% -11.3% 13868.8% 6.3% 17.7% -9.0% 18.9% -2.4% 20.9% 1.7% 13.9% 62 9.8% -2.9% -0.5% -2.0% 10 -3.5% 13.1% -3.9% -5.7% -1.4% 10.5% 29.9% 32 11 -8.2% 34.5% -2.9% 2% 1.3% 4.8% -0.1% 4.9% 12 12.8% 14 13.1% 53.6% 0.5% -20.0% 1.3% -51.8% -0.9% 300.0% -6.9% -56.2% 7% -52.9% -4.6% -62.4% 8% 6% -0.4% -0.7% -8.9% 0% -0.9% 1.9% 0.0% -5.2% 0.0% 0.0% -28.1% 1.4% -23.5% 2% -3.7% 4% 2.6% 0.6% 0.0% -5.3% 4.8% 6% 6% -56.9% 69.4% 7% 9% -66.4% -1.6% -0.5% 0.0% 1.0% 11.9% -4.0% -6.2% 31.2% -13.5% -9.4% -9.3% 34.7% -9.6% 1.4% 16.6% 19.7% -2.5% -1.5% 2.0% 1.5% -9.4% -5.7% 社会库存 API石油库存 桶 45249.7 -2.0% 0.7% -4.1% 3.1% 178.8% -3.0% 134.8% 0.2% 2724000 993207 269394 吨 铝库存 22160 14010 元/吨 不锈钢 263700 132800 元/吨 镍 158000 142500 元/吨 钨精矿 49 8 万元/吨 五氧化二钒 2747 2684 美元/盎司 黄金 20000 %9% % % % % 0.0 -1. 1.3 1.1 5.0 0.9 6800 元/吨 硅铁 细分领域 8000 4030 元/吨 预焙阳极 88% 70% % 电炉开工率 122106 1735 元/吨 石墨电极平滑利润 157500 -28. -18. % %4% % 0.0 3.6 -1. 0.0 17500 元/吨 超高功率石墨电极价格 1580 -18. -25. 785 元/湿吨 铁矿石 4240 -16. 1790 元/吨 焦炭 86 68.42 % 110家洗煤厂煤炭产能利用率 2892 -21. 1621 元/吨 焦煤 2592 -10. 851 元/吨 动力煤 121 -14. 70 美元/桶 原油 830 - 80 元/吨 热轧-螺纹价格差 7097 -10. -11. 4227.5 元/吨 冷轧钢 5206 998 元/吨 电解铝利润 23700 21740 元/吨 电解铝 83420 .1% .5% 77440 元/吨 电解铜 工业品 640 -29. 1% -26. 0% -19. % 6.3 170 元/吨 地产螺纹-基建螺纹价格差 79% .2% 60% % 全钢轮胎产能利用率 19500 .4% % 9% 2.4 -1. 17350 元/吨 天然橡胶 基建地产 61% 30% % 石油沥青产能利用率 4675 % % 0.0 0.1 % % 0.0 2.4 3700 元/吨 建筑沥青 基建 2960 -1 -1 1347 元/吨 平板玻璃 20400 7% 7.4% -12. 9% 7.1% -9. 4% % -1. 5.3 14500 元/吨 钛白粉 竣工 96% .5% 48% % 水泥开工率 195 .2% 47 元/吨 水泥利润 214 133 指数 水泥 95% 88% % 全国高炉产能利用率 1408 227 元/吨 钢铁行业综合毛利 新开工 5980 -3. % 0.3 3530 元/吨 螺纹钢 历史最高值 365日涨幅 年内涨幅 30日涨幅 7日涨幅 数值 单位 2024/11/8 板块 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 基金 2、流动性：10月BCI中小企业融资环境指数值为46.26，环比上月+10.39% 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为6.95万亿美元，环比-0.28%； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为2684美元/盎司，环比上周-1.89%，SPDR黄金ETF持仓量本周为876.85吨，环比上周-1.33%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-219个BP，环比上周+4个BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012年5月25日-2013年11月15日，螺纹钢下跌10.81%，但一年期国债收益率却上行191个bp； （2）2018年3月23日-2018年10月26日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为1.41%，环比变动-0.03个bp；本周螺纹钢价格为3530元/吨，环比变动+0.28%。 图1：美联储总负债（亿美元）图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨） 100000 美国:所有联储银行:负债:总负债 80000 60000 40000 20000 0 伦敦金现:IDCSPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 201320142015201620172018201920202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 图3：中美十年期国债收益率走势及利差（%）图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年 20142015201620172018201920202021202220232024 4.0 6 5 43.0 7000 中债国债到期收益率:1年（左）上海螺纹钢价格（右） 6000 5000 3 22.0 1 01.0 4000 3000 2000 -1 -20.0 201320142015201620172018201920202021202220232024 1000 0 -3 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律： （1）创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关 性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过50、低于40的时间都不长久。2021年以来的最