Q3业绩符合预期，收购金矿持续增利

紫金矿业（601899） 公司点评 Q3业绩符合预期，收购金矿持续增利 2024-10-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）17.63 近12个月最高/最低（元）19.87/11.21 总股本（百万股）26,578 流通股本（百万股）26,545 流通股比例（%）99.88 总市值（亿元）4,686 流通市值（亿元）4,680 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 73% 49 25 1 -23 主要观点： 紫金矿业发布2024年三季报 公司2024年前三季度实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；实现归母净利润243.57亿元，同比+50.68%。其中单Q3实现营收799.8亿元，同比+7.11%，环比+5.74%；实现归母净利润92.73亿元，同比+58.16%，环比+5.09%。 矿产金银铜均有增量，金价上涨带动利润提升 产量方面，2024前三季度矿产金/铜/银产量同比分别+8%/+5%/+7%，其中单Q3矿产金/铜/银产量环比Q2分别+1%/+6%/+12%。价格方面，据上海黄金交易所收盘价，2024年前三季度黄金均价约527元/克，同比+27.3%，单Q3黄金均价约为569.4元/克，同比+23.87%，环比二季度+3.04%。2024年10月18日黄金收盘价为616.83元/克，较前三季度明显增长，我们认为Q4黄金价格有望维持高位，带动全年业绩增长。 收购加纳金矿，持续拓展海外资源布局 公司10月9日公告拟通过境外全资子公司以10亿美元收购加纳Akyem 紫金矿业沪深300 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 相关报告 1.矿产铜金量价齐增，矿山成本持续优化2024-08-27 2.铜金矿山全球领先，新增项目持续释放2024-08-01 金矿项目100%权益。据公告，截至2023年末，Akyem探明+控制+推 断的黄金资源量（不含储量）为54.4吨金金属量，证实+可信的储量为 34.6吨金金属量，另有约83吨黄金被归类为地采资源储备，进一步加密钻探和勘探后有望升级为资源量。2021年至2023年Akyem黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨，未来仍有持续开发前景。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.15/367.20/405.75亿元（前值为317.14/353.45/382.84亿元，考虑到新收购金矿贡献增量上调），对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅波动；项目建设进展不及预期；海外矿山经营风险等 重要财务指标单位:百万元 营业收入 293403 322120 348364 368818 收入同比（%） 8.5% 9.8% 8.1% 5.9% 归属母公司净利润 21119 31815 36720 40575 净利润同比（%） 5.4% 50.6% 15.4% 10.5% 毛利率（%） 15.8% 20.2% 20.9% 21.4% ROE（%） 19.6% 22.5% 20.6% 18.6% 每股收益（元） 0.80 1.20 1.38 1.53 P/E 15.58 14.73 12.76 11.55 P/B 3.05 3.32 2.63 2.14 EV/EBITDA 10.69 9.54 8.32 7.45 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 77629 75130 91869 113202 营业收入 293403 322120 348364 368818 现金 18449 13286 25106 44063 营业成本 247024 257046 275695 289980 应收账款 7778 7997 9103 9501 营业税金及附加 4850 6314 6250 6734 其他应收款 2834 3338 3712 3833 销售费用 766 765 850 903 预付账款 2677 3222 3489 3570 管理费用 7523 7884 8586 9130 存货 29290 30156 32738 34287 财务费用 3268 4390 4521 4219 其他流动资产 16601 17130 17721 17949 资产减值损失 -385 62 82 88 非流动资产 265377 301847 335509 366919 公允价值变动收益 -19 0 0 0 长期投资 31632 40483 49669 58307 投资净收益 3491 3461 3871 4101 固定资产 81466 89730 97670 104673 营业利润 31937 48224 55310 60860 无形资产 67892 74743 81497 87093 营业外收入 120 120 108 108 其他非流动资产 84387 96892 106673 116847 营业外支出 769 1000 800 700 资产总计 343006 376977 427378 480122 利润总额 31287 47344 54618 60268 流动负债 84182 77304 81806 83830 所得税 4748 7575 8718 9549 短期借款 20989 21048 21092 20687 净利润 26540 39769 45900 50719 应付账款 14428 13605 15035 15846 少数股东损益 5420 7954 9180 10144 其他流动负债 48765 42651 45679 47297 归属母公司净利润 21119 31815 36720 40575 非流动负债 120460 119638 119638 119638 EBITDA 42251 61995 69728 75272 长期借款 77531 77531 77531 77531 EPS（元） 0.80 1.20 1.38 1.53 其他非流动负债 42930 42107 42107 42107 负债合计 204643 196942 201444 203468 主要财务比率 少数股东权益 30857 38811 47991 58134 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2633 2658 2658 2658 成长能力 资本公积 25866 29097 29097 29097 营业收入 8.5% 9.8% 8.1% 5.9% 留存收益 79007 109470 146189 186765 营业利润 3.2% 51.0% 14.7% 10.0% 归属母公司股东权 107506 141224 177944 218519 归属于母公司净利 5.4% 50.6% 15.4% 10.5% 负债和股东权益 343006 376977 427378 480122 获利能力毛利率（%） 15.8% 20.2% 20.9% 21.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.2% 9.9% 10.5% 11.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.6% 22.5% 20.6% 18.6% 经营活动现金流 36860 48572 57597 62780 ROIC（%） 9.7% 13.7% 13.7% 13.1% 净利润 26540 39769 45900 50719 偿债能力 折旧摊销 10263 10261 10589 10785 资产负债率（%） 59.7% 52.2% 47.1% 42.4% 财务费用 3583 4852 4853 4847 净负债比率（%） 147.9% 109.4% 89.2% 73.5% 投资损失 -3524 -3461 -3871 -4101 流动比率 0.92 0.97 1.12 1.35 营运资金变动 505 -3927 -462 52 速动比率 0.45 0.44 0.58 0.80 其他经营现金流 25529 44774 46949 51144 营运能力 投资活动现金流 -33965 -44098 -40967 -38572 总资产周转率 0.90 0.89 0.87 0.81 资本支出 -30329 -34992 -35577 -33985 应收账款周转率 37.39 40.84 40.74 39.65 长期投资 -7239 -8930 -9260 -8688 应付账款周转率 18.87 18.34 19.25 18.78 其他投资现金流 3603 -177 3871 4101 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5817 -9340 -4810 -5252 每股收益 0.80 1.20 1.38 1.53 短期借款 -2677 59 43 -405 每股经营现金流薄） 1.39 1.83 2.17 2.36 长期借款 8711 0 0 0 每股净资产 4.08 5.31 6.70 8.22 普通股增加 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 315 3230 0 0 P/E 15.58 14.73 12.76 11.55 其他筹资现金流 -12166 -12654 -4853 -4847 P/B 3.05 3.32 2.63 2.14 现金净增加额 -1974 -5162 11820 18956 EV/EBITDA 10.69 9.54 8.32 7.45 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其