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锡策略周报

2024-10-20一德期货陈***
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锡策略周报

2024年10月20日 期货交易咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号 锡:供应扰动减弱预期,短期难有实质改观 汇报人:吴玉新 期货从业资格号:F0272619 交易咨询从业证书号:Z0002861审核人:王伟伟 01 重点数据 目录 CONTENTS 本周策略 02 03 市场数据走势 04产业分析 05资金层面数据 01 重点数据 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 9月份国内精炼锡产量达到10500吨,较上月减少32%,与去年同期相比减少32% 利多 净进口 8月进口2229吨,出口1109吨,净进口1120吨7月进口1316吨,出口1749吨,净出口433吨 利多 下游消费 9月集成电路产量367亿块,同比增长17.9%9月移动通信手持机产量17044万台,同比增长9.1% 利多 库存 LME锡库存:4770吨,周度环比+185吨SHFE锡库存:8477吨,周度环比+213吨社会库存:9356吨,周度环比+45吨 利空 冶炼利润 云南40%锡精矿加工费15500元/吨,-0 利空 升贴水 现货升水均值170元/吨(上周300元/吨) 利空 资料来源:wind,一德有色 02 本周策略 本周策略 交易策略:供应扰动有减弱预期,但短期难有实质改观,仍以低位多配为主。 投资逻辑:宏观面上,美国软着陆预期+国内政策预期,后续跟踪验证,关注美大选。供需面上,扰动主要还是在缅甸与印尼,缅甸进口仍低位,印尼出口低速,但缅甸有许可证缴费消息,复产预期增加,需持续关注;国内冶炼开工率回升,锭供应增加。需求上,现货升水低位,企业普遍逢低采购为主,价格28-29万以上需求明显受抑制,但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产,锡价或仍高位运行,但若复产,此前的高溢价或将收缩。 03 市场高频数据 锡价与美元指数负相关 沪锡主力 lme锡价 450000 60000 400000 50000 350000 300000 40000 250000 30000 200000 150000 20000 100000 10000 50000 0 2021-09 0 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 lme锡价 美元指数 50000 130 120 40000 110 30000 100 90 20000 80 10000 2010-01 70 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 图1:国内外锡价走势图2:锡价与美元指数 资料来源:wind,一德有色 资料来源:wind,一德有色 国内升贴水处于低位 20000 15000 10000 5000 0 2019-200119-200519-200920-200120-200520-200921-200121-200521-200922-200122-200522-200923-200123-200523-200924-200124-200524-09 -5000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019-12 -1000 2020-07 2021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-08 图3:国内现货升贴水图4:lme升贴水 资料来源:smm,一德有色资料来源:wind,一德有色 •本周国内现货升贴水均价为170元/吨,上周为300元/吨; •Lme0-3为-250美元/吨,3-15为455美元/吨; 锡矿加工费下跌,未触及多数企业成本线 图5:沪锡远期曲线图6:锡矿加工费 2024-10-17 2024-10-10 2024-09-18 2024-07-17 280000 275000 270000 265000 260000 255000 250000 245000 240000 SN00.SHF SN02.SHF SN04.SHF SN06.SHF SN08.SHF SN10.SHF 云南40% 江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 资料来源:wind,一德有色资料来源:smm,一德有色 •国内沪锡市场结构走正向; •云南(40%)、江西(60%)锡矿加工费分别为15500元/吨、11500元/吨,周度-0; 进口为亏损状态 40000 20000 0 2020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-1 -20000 -40000 -60000 -80000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图7:锡锭现货进口盈亏图8:lme锡库存 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-30 资料来源:smm,一德有色资料来源:wind,一德有色 •现货进口亏损,周度均值为-5844元/吨; •LME锡库存:4770吨,周度环比+185吨; 国内库存边际回升,海外库存企稳回升 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 图9:上期所库存图10:国内社会库存 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-11 03-24 04-07 04-21 05-05 05-19 06-02 06-16 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 资料来源:wind,一德有色资料来源:smm,一德有色 •SHFE锡库存:8477吨,周度环比+213吨; •社会库存:9356吨,周度环比+45吨; 04 产业分析 2024年供需或转为紧缺 表1:锡锭年度供需平衡表 单位:万吨 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年E 全球 锡精矿产量 25.3 29.2 29.9 28.5 28.0 同比 -17% 15% 2% -4% -2% 全球精锡产量 33.71 37.9 38.0 37.0 36.5 增速 -8% 12% 0% -3% -1% 全球精锡消费 36.4 39.1 37.1 36.0 36.7 增速 -1.2% 7.3% -5.0% -2.9% 1.9% 供需平衡 -2.7 -1.2 0.9 1.0 -0.2 国内 锡产量 14.9 16.5 16.6 16.9 16.9 增速 6.9% 10.6% 0.5% 1.8% 0.0% 净进口 1.4 -0.8 2.1 2.3 1.0 锡消费 16.4 16.1 18.2 18.4 18.7 增速 15.8% -2.1% 12.7% 1.4% 1.6% 供需平衡 -0.1 -0.4 0.6 0.8 -0.8 资料来源:wind,一德有色 产量回落,促使库存进一步回落 表2:月度表观需求量 锡产量 进口量 出口量 库存变化 实际消费量 增速 2023-01 11990 1022 1093 2165 9754 -20% 2023-02 12792 1559 1088 777 12486 6% 2023-03 15114 1884 1094 1950 13954 -19% 2023-04 14945 2013 1012 -103 16049 -10% 2023-05 15660 3687 1182 47 18118 -5% 2023-06 14223 2227 1141 226 15083 54% 2023-07 11395 2173 1008 -818 13378 107% 2023-08 10621 2360 831 -1058 13208 -21% 2023-09 15430 2924 726 -875 18503 4% 2023-10 15523 3481 1074 -1080 19010 -5% 2023-11 15560 5493 1034 -960 20979 -1% 2023-12 15685 5146 859 1658 18314 12% 2024-01 15390 4234 1238 374 18011 85% 2024-02 11460 1321 776 2304 9701 -22% 2024-03 15556 1079 1516 2394 12725 -9% 2024-04 16545 863 1923 2086 13399 -17% 2024-05 16720 1028 1519 1320 14909 -18% 2024-06 16285 379 1403 -2400 17661 17 % 2024-07 15925 1316 1749 -2300 17792 33% 2024-08 15468 2229 1109 -1200 17788 35% 2024-09 10500 2000 1000 -3000 14500 -22% 2024-10 14000 2300 1000 -2000 17300 -9 % 资料来源:wind,smm,一德有色 锡价未触及成本支撑 lme锡价 锡业股份股价 60000 250 50000 200 40000 150 30000 100 20000 10000 50 0 2007-02 0 2009-022011-022013-022015-02 2017-022019-02 2021-022023-02 lme锡价 90分位 中位数 75分位 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-09 图11:锡价与锡业股份图12:锡不同分位现金成本 资料来源:wind,一德有色资料来源:wind,一德有色 •当下锡价与锡业股份走势均走弱; •锡价未触及90分位成本线; 锡矿进口受佤邦影响开始显现 表3:缅甸事件进展 日期 文件、访谈 主要内容 2023.4.15 《关于暂停一切矿产资源开采的通知》 为了及时的保护低邦剩余矿产资源,在不具备成熟的开采条件之前,暂停一切矿产资源的开采和挖掘。2023年8月1日后矿山停止一切勘探

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