锡策略周报

2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：吴玉新 锡：价格回落后下游补库增加 期货从业资格号:F0272619 交易咨询从业证书号:Z0002861审核人:王伟伟 01 重点数据 目录 CONTENTS 本周策略 02 03 市场数据走势 04产业分析 05资金层面数据 01 重点数据 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计2024年7月份全国锡锭产量将达到16525吨，环比增长1.47%，同比增长21.49%6月份国内精炼锡产量达到16285吨，较上月减少2.6%，与去年同期相比增长14.5% 利空 净进口 4月进口863吨，出口1923吨，净出口1059吨5月进口1028吨，出口1519吨，净出口491吨 利多 下游消费 1-5月，集成电路产量1703亿块，同比增长32.7%1-5月，我国手机产量6.2亿台，同比增长10.6% 利多 库存 LME锡库存：4605吨，周度环比增加45吨SHFE锡库存：12982吨，周度环比减少1567吨社会库存：13983吨，周度环比减少1448吨 利多 冶炼利润 云南40%锡精矿加工费17000元/吨，+0 利空 升贴水 现货升水均值240元/吨（上周60元/吨） 利多 资料来源：wind,一德有色 02 本周策略 本周策略 交易策略：库存回落明显，宏观利空释放后也或有偏积极因素释放，逢低试多参与。 投资逻辑:宏观偏空情绪释放较为充分，美国经济仍较为韧性，国内政策刺激加大边际情绪或好转；基本面上，6月份缅甸锡矿进口仍在低位，佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位；关注后续能否冶炼季节性检修或矿紧转向锭紧。需求上，现货升水走高，库存回落明显，下游采购回暖；但淡季终端整体接货意愿有限，半导体受特朗普交易预期也受到影响。长期逻辑仍偏多。总体上，宏观与供需有边际利多迹象，锡价或企稳，关注议息会议等。 03 市场高频数据 锡价与美元指数负相关 沪锡主力 lme锡价 450000 60000 400000 50000 350000 300000 40000 250000 30000 200000 150000 20000 100000 10000 50000 0 2021-06 0 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 lme锡价 美元指数 50000 130 120 40000 110 30000 100 90 20000 80 10000 2010-01 70 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 图1：国内外锡价走势图2：锡价与美元指数 资料来源：wind，一德有色 资料来源：wind，一德有色 国内升贴水处于低位 20000 15000 10000 5000 0 2019-200119-025019-209020-200120-025020-209021-200121-025021-209022-200122-025022-209023-200123-025023-209024-200124-05 -5000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019-12 -1000 2020-07 2021-022021-092022-042022-112023-062024-01 图3：国内现货升贴水图4：lme升贴水 资料来源：smm，一德有色资料来源：wind，一德有色 •本周国内现货升贴水均价为240元/吨，上周为60元/吨； •Lme0-3为-256.25美元/吨，3-15为98.88美元/吨，曲线结构为奇异市场； 锡矿加工费持平，未触及多数企业成本线 图5：沪锡远期曲线图6：锡矿加工费 2024-07-25 2024-07-18 2024-07-03 2024-04-29 280000 275000 270000 265000 260000 255000 250000 245000 240000 SN00.SHF SN02.SHF SN04.SHF SN06.SHF SN08.SHF SN10.SHF 云南40% 江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 资料来源：wind，一德有色资料来源：smm，一德有色 •国内沪锡市场正向结构； •云南（40%）、江西（60%）锡矿加工费分别为17000元/吨、13000元/吨，周度+0； 进口为亏损状态 40000 20000 0 2020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 -20000 -40000 -60000 -80000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图7：锡锭现货进口盈亏图8：lme锡库存 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-30 资料来源：smm，一德有色资料来源：wind，一德有色 •现货进口亏损，周度均值为-5521元/吨，上周为-10179元/吨； •LME锡库存：4605吨，周度环比增加45吨； 国内库存边际回落，海外库存企稳 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 图9：上期所库存图10：国内社会库存 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-11 03-24 04-07 04-21 05-05 05-19 06-02 06-16 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 资料来源：wind，一德有色资料来源：smm，一德有色 •SHFE锡库存：12982吨，周度环比减少1567吨； •社会库存：13983吨，周度环比减少1448吨； 04 产业分析 2024年供需或转为紧缺 表1：锡锭年度供需平衡表 单位：万吨 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年E 全球 锡精矿产量 26.3 30.1 30.8 28.5 28.4 同比 -15% 14% 2% -7% 0% 全球精锡产量 33.9 37.9 38.0 37.0 36.9 增速 -7% 12% 0% -3% 0% 全球精锡消费 36.2 39.0 37.9 36.1 37.6 增速 -1.6% 7.6% -2.7% -4.7% 4.2% 供需平衡 -2.3 -1.0 0.1 0.9 -0.7 国内 锡产量 14.9 16.5 16.6 16.9 16.5 增速 6.9% 10.6% 0.5% 1.8% -2.4% 净进口 1.4 -0.8 2.1 2.3 2.0 锡消费 16.4 16.1 18.2 18.4 19.4 增速 15.8% -2.1% 12.7% 1.4% 5.4% 供需平衡 -0.1 -0.4 0.6 0.8 -0.9 资料来源：wind,一德有色 产量保持高位，库存回落或有限 表2：月度表观需求量 锡产量 进口量 出口量 库存变化 实际消费量 增速 2023-01 11990 1022 1093 2165 9754 -20% 2023-02 12792 1559 1088 777 12486 6% 2023-03 15114 1884 1094 1950 13954 -19% 2023-04 14945 2013 1012 -103 16049 -10% 2023-05 15660 3687 1182 47 18118 -5% 2023-06 14223 2227 1141 226 15083 54% 2023-07 11395 2173 1008 -818 13378 107% 2023-08 10621 2360 831 -1058 13208 -21% 2023-09 15430 2924 726 -875 18503 4% 2023-10 15523 3481 1074 -1080 19010 -5% 2023-11 15560 5493 1034 -960 20979 -1% 2023-12 15685 5146 859 1658 18314 12% 2024-01 15390 4234 1238 374 18011 85% 2024-02 11460 1321 776 2304 9701 -22% 2024-03 15556 1079 1516 2394 12725 -9% 2024-04 16545 863 1923 2086 13399 -17% 2024-05 16720 900 1800 1320 14500 -20% 2024-06 16285 1000 1500 -2500 18285 21% 2024-07 16525 1000 1500 -2000 18025 35% 资料来源：wind,smm，一德有色 锡价未触及成本支撑 lme锡价 锡业股份股价 60000 250 50000 200 40000 150 30000 100 20000 10000 50 0 2007-02 0 2009-022011-022013-022015-02 2017-022019-02 2021-022023-02 lme锡价 90分位 中位数 75分位 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02 图11：锡价与锡业股份图12：锡不同分位现金成本 资料来源：wind，一德有色资料来源：wind，一德有色 •当下锡价与锡业股份走势均走弱； •锡价未触及90分位成本线； 锡矿进口受佤邦影响开始显现 表3：缅甸事件进展 日期 文件、访谈 主要内容 2023.4.15 《关于暂停一切矿产资源开采的通知》 为了及时的保护低邦剩余矿产资源，在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。 2023.5.24 《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》 坚