2024年1-9月业绩概览
公司实现收入38.71亿元，同比增长10.28%；归母净利3.70亿元，同比增长5.41%；扣非归母净利3.52亿元，同比增长5.60%；经营现金流2.66亿元，同比增长199.79%。非经损主要来自政府补贴0.14亿元，同比下降27%。经营性现金流低于净利主要由于存货和应收增加、应付减少。
2024年Q3业绩表现
Q3收入13.15亿元，同比增长10.54%；归母净利1.04亿元，同比增长7.79%；扣非归母净利0.93亿元，同比增长5.13%。业绩低于市场预期，主要由于羊毛纱线内销低迷以及羊绒订单结构改善不明显。
分析判断
- 收入增长放缓主要来自内销：Q3收入同比增长10.5%，较Q2提速，主要受益于产能释放及提质增效。外销保持稳健增长，内销仍相对低迷。
- 毛利率下降，净利率降幅低于毛利率：Q3毛利率16.55%，同比下降1.07%；归母净利率7.9%，同比下降0.2%。毛利率下降主要由于羊绒产品结构承压；净利率降幅低于毛利率主要由于财务及研发费用率下降。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07%/2.98%/2.05%/0.26%，同比分别下降0.05/-0.27/0.34/0.87。财务费用率下降主要由于汇兑亏损减少1000万。
- 存货微增：Q3期末存货17.98亿元，同比增加0.61%；存货周转天数为158天，同比减少10天。应收账款7.14亿元，同比增长9.0%；应收账款周转天数为39天，同比持平。应付账款5.4亿元，同比下降32.2%；应付账款周转天数为34天，同比减少10天。
投资建议
- 产能扩张：今明年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15000锭、子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭、子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”。
- 毛利率提升空间：羊绒产能利用率持续改善，但质量和效率仍有提升空间，调结构驱动下毛利率仍有提升空间。
- 长期发展：公司继续实施宽带战略，横向拓展纱线品类，拓展客户至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等；具备备货快反能力、设备水平领先、成本优势显著，未来有望持续抢占份额。
- 预测下调：下调24/25/26年收入预测至49.1/55.5/62.5亿元；下调归母净利预测至4.32/4.95/5.85亿元；下调EPS预测至0.59/0.68/0.80元。对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。
