金工周报：分歧增大，资金流入芯片行业

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年10月20日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《陆股通三季度持股分析》-2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》-2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》-2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》-2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 分歧增大，资金流入芯片行业 投资要点 本周市场在周五大涨后一扫之前颓势，科创芯片为代表的科技指数反弹较大，低估值红利板块反弹居后。节后两周分歧较大，第一周到第二周周中风格转向红利，周五又切回TMT。值得注意的是，科创芯片距离新高约11%，后续也将进一步考验增量资金的持续性。 中信一级行业周度表现 本周(2024年10月14日至2024年10月18日)中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(11.15%)、国防军工(9.01%)、电子(8.64%)、综合金融(8.63%)和传媒(7.01%)；涨跌幅居后的有食品饮料(-3.21%)、石油石化(-1.61%)、煤炭(-0.97%)、电力及公用事业(-0.18%)和家电(-0.02%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(78.8)、计算机(46.45)、非银行金融(28.34)、医药(14.36)和基础化工(12.85)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片 ETF(28.93)、银行ETF(7.46)、红利低波ETF(5.71)、医药ETF(5.18) 和银行业ETF(4.61)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为医药生科(6.33)、TMT(3.68)、基建运营(2.32)、红利(0.14)和农林牧渔(-0.2)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年10月18日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.994)、非银行金融(0.923)、综合金融(0.873)、家电(0.83)、煤炭(0.774)、通信(0.766)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是房地产(0.135)、传媒(0.093)、电子(0.08)、国防军工(0.079)、建筑(0.053)、轻工制造(0.053)。 周度GRU扩散指数模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年10月18日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是钢铁(7.81)、通信(6.3)、银行(6.04)、石油石化(5.69)、交通运输(5.69)和纺织服装(5.66)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是通信银行、有色金属。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-0.26%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：房地产、传媒、电子行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益15.76%11 4.1GRU因子周度跟踪：建材、消费者服务、房地产行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2GRU模型失效风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十7 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周(2024年10月14日至2024年10月18日)中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(11.15%)、国防军工(9.01%)、电子(8.64%)、综合金融(8.63%)和传媒(7.01%)；涨跌幅居后的有食品饮料(-3.21%)、石油石化(-1.61%)、煤炭(-0.97%)、电力及公用事业(-0.18%)和家电(-0.02%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(78.8)、计算机 (46.45)、非银行金融(28.34)、医药(14.36)和基础化工(12.85)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片ETF(28.93)、银行ETF(7.46)、红利低波ETF(5.71)、医药ETF(5.18)和银行业ETF(4.61)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为医药生科(6.33)、TMT(3.68)、基建运营(2.32)、红利(0.14)和农林牧渔(-0.2)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年10月18日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.994)、非银行金融(0.923)、综合金融(0.873)、家电(0.83)、煤炭(0.774)、通信(0.766)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是房地产(0.135)、传媒(0.093)、电子(0.08)、国防军工(0.079)、建筑(0.053)、轻工制造(0.053)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年10月18日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是钢铁(7.81)、通信(6.3)、银行(6.04)、石油石化(5.69)、交通运输(5.69)和纺织服装(5.66)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是通信、银行、有色金属。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(11.15%)、国防军工(9.01%)、电子(8.64%)、综合金融(8.63%)和传媒(7.01%)；涨跌幅居后的有食品饮料(-3.21%)、石油石化(-1.61%)、煤炭(-0.97%)、电力及公用事业(-0.18%)和家电(-0.02%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 计国电 算防子 综传通机建合媒信械筑 房建非 地材银 银综基电行合础力 有消轻钢汽医色费工铁车药 纺商农交家织贸林通电 电煤石食力炭油品 机军金 产行 化设金者制 服零牧运及石饮 工融 金 工备属服造 装售渔输公化料 融 及务 用 新 事 能 业 源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有银行(37.66%)、非银行金融(35.21%)、综合金融(34.72%)、家电(30.28%)和通信(22.74%)；涨跌幅居后的有综合(-25.33%)、纺织服装(-12.71%)、轻工制造(-12.53%)、商贸零售(-12.32%)和消费者服务(-11.94%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 银非综 行银合 行金 家通有 电信色金 电交电煤国子通力炭防运及军 汽石计 车油算 石机 建电钢机房筑力铁械地设产 建传基 材媒础化 食医农 品药林 饮牧 消商轻纺综费贸工织合者零制服 金融 属输公工化 备 工料渔服售造装 融 用 及 务 事 新 业 能源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年10月18日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(78.8)、计算机(46.45)、非银行金融(28.34)、医药(14.36)和基础化工(12.85)；融资余额下降最多的五个行业分别是银行(-7.45)、通信(-5.57)、煤炭(-2.73)、家电(-2.09)和消费者服务(-1.1)。(注：深市数据截至2024年10月 17日，数据均与2024年10月11日的结果做差)。 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/10/11 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/17 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 电子 657.89 714.55 860.70 882.84 56.67 22.14 78.80 计算机 376.12 386.34 693.10 729.34 10.21 36.24 46.45 非银行金融 1031.92 1065.30 449.78 444.75 33.38 -5.04 28.34 医药 545.82 549.52 623.68 634.34 3.69 10.66 14.3612.8510.90 9.779.457.296.02 基础化工 378.89 384.29 465.51 472.97 5.40 7.45 国防军工 182.37 180.90 246.91 259.28 -1.47 12.37 机械 381.78 384.24 438.98 446.29 2.46 7.31 汽车 280.04 287.91 305.85 307.43 7.87 1.58 电力及公用事业 319.41 320.16 148.53 155.06 0.75 6.54 房地产 192.50 193.28 123.25 128.48 0.78 5.24 商贸零售 86.67 90.25 64.15 64.14 3.58 -0.01 3.573.523.103.04 电力设备及新能源 431.82 436.54 477.84 476.64 4.72 -1.20 传媒 95.61 93.38 301.59 306.92 -2.23 5.33 有色金属 340.99 341.12 367.11 370.02 0.13 2.91 农林牧渔 64.94 65.51 168.66 169.99 0.56 1.34 1.901.801.331.101.100.76 -0.17-0.31-0.36-0.84-0.93-1.10 钢铁 79.10 80.59 76.38 76.69 1.49 0.30 食品饮料 324.68 329.76 185.75 182.01 5.08 -3.75 交通运输 258.92 260.67 78.29 77.64 1.75 -0.65 纺织服装 26.73 27.13 24.43 25.12 0.40 0.69 综合 13.44 13.44 33.99 34.74 0.01 0.76 建筑 229.45 226.44 71.86 74.71 -3.02 2.85 综合金融 22.08 21.77 28.62 28.62 -0.31 0.00 石油石化 178.48 177.53 86.37 86.95 -0.94 0.58 建材 51.40 50.56 70.11 70.11 -0.84 0.00 轻工制造 37.95 38.09 74.42 73.35 0.14 -1.07 消费者服务 68.35 66.71 28.27 28.81 -1.64 0.54 家电 42.78 44.86 125.06 120.89 2.07 -4.17 -2.09-2.73 煤炭 122.76 119.94 26.85 26.94 -2.82 0.09 通信 142.66 143.73