美国9月零售增速超预期，非耐用品和服务消费表现亮眼，显示消费韧性仍强。首次领取失业金人数在10月初受飓风影响大增后开始回落，好于预期，显示就业仍然稳健。美国经济从过去两年过热逐步放缓，但仍稳健扩张，预计美联储在首次大幅降息后，短期将转为小幅渐进降息模式，推动政策利率逐渐趋近中性。维持11月和12月各降息25个基点、明年进一步降息100个基点的预测。
9月零售和食品服务销售环比增速从8月的0.1%反弹至0.4%，高于市场预期的0.3%，季度平均增速从2季度的-0.1%增至3季度的0.6%。分品类来看，耐用品消费表现不佳，汽车及零部件销售环比零增长，建筑材料及林园设备、家居家装和电子家电零售环比分别下降1.6%、1.4%和3.3%，跌幅比8月扩大。油价延续下跌，加油站零售环比跌幅从8月的1.2%扩大至9月的1.6%。非耐用品消费表现抢眼，除机动车及零部件和加油站外，零售增速从8月的0.3%增至0.7%，大超市场预期的0.3%。服装、日用品商场和杂货店零售环比增速分别从-0.8%、-0.4%和0.3%升至9月的1.5%、0.5%和4%。食品服务和餐吧环比增速从0.5%反弹至9月的1%，可能是受近期薪资增速回升推动。零售数据尤其是个人护理、日用品和杂货等超预期，可能与飓风前提前囤货因素有关，但受益于家庭资产负债表和就业市场稳健，美国消费需求仍有韧性。
10月第二周首次申请失业金人数下降1.9万人至24.1万人，低于市场预期的25.9万人。由于飓风影响，过去四周平均值在10月保持高位，特别是南部数州有明显升高。9月第一周持续领取失业金人数环比增加9千人至186.7万人，过去四周平均数据较9月初持平。就业市场保持稳健，并呈现企业裁员和招聘水平保持双低的特点。
9月工业生产同比增速从8月的-0.2%降至-0.6%，环比则下降0.3%。采矿和制造业产出环比分别从0.7%和0.5%下降至9月的-0.6%和-0.4%，公用事业从-1.3%反弹至0.7%。分行业看，AI相关行业的半导体、计算机和通信设备的生产保持强劲，但服装和汽车产出环比下降，房地产相关行业的电气照明设备、家具和非金属矿物制品的生产环比跌幅扩大。航空航天产品受罢工影响环比大幅下跌10.6%。
短期经济韧性支持美联储小幅渐进降息。9月以来美国经济数据不断好于预期，显示短期经济仍有韧性。美联储在首次大幅降息后，短期将转向小幅渐进式降息，推动政策利率逐渐趋近中性。随着投资者对美国经济信心增强，美股和美元指数走强，美债收益率回升，新兴市场货币承压，新兴市场股票再度跑输美股，金融、可选消费和科技股再度跑赢防御性板块。中期内，预计美国经济和通胀将温和放缓，美债收益率和美元指数可能小幅回落。
