思考的食物 ： 降息的行业选择

股权研究 股票策略2024年8月9日 美国股票战略 思考的食物：降息的行业选择 在自1980年代以来持续超过13轮的降息周期中，医疗保健和必需消费品行业在首次降息后的6个月内表现最为稳定，这可能是因为这些降息大多发生在经济衰退期间。在20世纪90年代中期的两次“软着陆”周期中，周期性和成长型行业的表现则在首次降息后更为出色。 CORE 美国股票战略VenuKrishna,CFA +12125267328venu.krishna@barcles.comBCI,美国 RexFeng+1212526611 4rex.feng@barclays.comBCI,美国 图1.防御性板块在首次降息后往往表现优异，除了在20世纪90年代中期的“软着陆”周期 13个美联储降息周期 切割之前/之后的中值返回 90年代的平均回报软着陆 摩根士丹利资本国际L1 G-1ICmS行业 FIRSTFEDCut 1m 3m 6m -1m FIRSTFEDCut 1m 3m 6m SPX -0.1% 0.0% 3.7% 7.0% 0.1% 3.3% 12.3% 22.9% 自由裁量 0.4% 0.0% -0.9% 6.5% -3.3% 4.3% 12.9% 24.8% Financials 0.6% -1.7% 4.6% -1.4% -3.8% 4.4% 16.6% 28.9% Tech -1.5% -1.3% 2.3% 1.0% 5.4% 2.8% 22.3% 26.8% Industrials -0.3% -0.5% -1.2% 7.0% 0.1% 3.7% 8.1% 24.7% 能源 1.1% -0.6% -2.5% 7.6% 2.0% -0.7% -2.3% 15.1% Materials 0.2% -1.3% 0.2% 5.6% 2.6% -0.2% -2.4% 15.4% 通信服务 1.6% 0.9% 6.2% 0.8% 5.7% 3.4% 20.8% 34.1% 医疗保健 0.7% -1.7% 5.5% 8.8% 2.5%2.3% 3.2% 12.3% 22.8% Utilities -0.7% 0.5% 4.2% 5.5% -0.9% 3.1% 6.9% 订书钉 0.8% 1.6% 2.9% 7.1% -3.0% 8.0% 12.7% 16.1% 中位数回报且方向一致率高于62%的周期用粗体边框标出。方向一致率定义为回报与中位数回报方向相同（无论是正向还是负向）的次数除以总周期数（13）。数据来源：LSEGData&Analytics,Bloomberg,BarclaysResearch 一旦美联储启动新的降息，哪些行业往往表现最好和最差 周期?我们的分析涵盖了从1980年4月开始的13轮降息周期，直至最近一轮始于2020年3月的周期。尽管结果范围广泛，但在首次降息后的6个月内，我们观察到防御性行业的表现明显优于整体市场。虽然有少数行业在接下来的6个月内的中位回报率达到了或超过了标普500指数的表现，但只有医疗保健和必需消费品行业的成功率（即超过62%）显著高于这一水平（如上表所示）。然而，这种防御性偏好的原因可能是大多数降息周期都发生在经济衰退期间；如果我们仅聚焦于20世纪90年代中期的两次“软着陆”降息周期，那么情况会有所不同。在这些情况下，标普500指数在接下来的6个月内的平均回报率要高得多。 MadhureshRai,CFA+121 25265752maddy.rai@barclays.comBCI,美国JapinderChawla,CFA+1212526 2771japinder.chawla@bar clays.comBCI,美国YoungChen+12125266923young.chen@barclays.comBCI,美国 巴克莱资本公司及其附属机构与研究报告覆盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个因素。 请参阅第3页开始的分析师认证和重要披露。 总体而言，但首次降息对周期性和成长性行业更为有利，如通信服务、金融、科技和可选消费行业。 分析师认证： 我，VenuKrishna，CFA，兹声明如下： (1)本研究报告中表达的观点准确反映了我对本报告中提及的所有相关证券或发行人的个人看法； (2)我的薪酬的任何部分，无论是直接还是间接，均与本报告中具体推荐或观点无关。 重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）的投资银行部编制。所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部显示的发布日期反映的是报告编制地的当地时间，可能与提供的GMT发布时间不同。 披露的可用性： 在本研究报告涉及任何公司的情况下，请参阅相关公司的最新重要披露信息，具体可访问<https://publicresearch.barclays.com>，或发送书面请求至BarclaysResearchCompliance，地址为美国纽约市第七大道745号，第13层，邮政编码10019，联系电话+1-212-526-1072。 负责准备此研究报告的分析师已根据多种因素获得补偿，包括公司的总收入、其中部分收入来源于投资银行活动、市场业务的盈利和收入，以及公司投资客户对该分析师覆盖的资产类别的研究兴趣。 分析师们经常进行实地访问以查看被覆盖公司的物质运营情况，但巴克莱银行的政策禁止他们在此类访问中接受任何被覆盖公司支付或报销的旅行费用。 巴克莱研究部门生产各种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、量化分析以及交易建议。一种类型的巴克莱研究中的推荐意见可能与其他类型的巴克莱研究中的推荐意见不同，这可能是由于不同的时间框架、方法论或其他原因所致。 为了查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参见<https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm>。为了查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请参见：<https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm>。 其他物质冲突 作者的研究分析师（或分析师的家庭成员）持有长期的指数基金和/或ETF头寸，这些指数基金和ETF旨在被动追踪标普500指数的表现。 除非另有说明，价格来源于彭博社，并反映相关交易市场收盘价，但可能并非发布时可获得的最新收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为公开上市合伙企业结构的通过实体。从税务角度来看，向MLP单位持有者分配的收益可能被视为本金返还 。投资者在投资MLP单位之前应咨询自己的税务顾问。 关于信息来源的披露 版权所有©(2024)Sustainalytics。Sustainalytics保留其专有信息和数据的所有所有权和知识产权。本报告中包含的任何Sustainalytics信息和数据均不得复制或重新分发，仅作参考之用，不构成投资建议，并不保证其完整、及时和准确。Sustainalytics的信息和数据受[可在此处添加具体链接或条件]条件约束。www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/ Bloomberg®是彭博有限合伙企业及其附属公司（统称为“彭博”）的服务标志和商标。彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权人拥有所有关于彭博指数的所有专有权利。彭博不对本材料进行批准或推荐，也不保证此处任何信息的准确性和完整性，也不对其结果做出任何明示或暗示的担保，在法律允许的最大范围内，彭博对由此引起的身体伤害或损害不承担任何责任。 巴克莱基本面股票研究评级系统指南： 我们的覆盖分析师采用一种相对评级系统，在这个系统中，他们会根据分析师或一组被认为处于同一行业（“行业覆盖universe”）的分析师所覆盖的其他公司的情况，对股票进行“超配”、“等权重”或“低配”的评级（具体定义请参见下方）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对覆盖范围的行业前景进行评估，评级为正面、中性或负面（详见下方定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并不等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，并不应仅从评级内容推测报告的其他信息。 股票评级 超重-在未来12个月的投资horizon内，该股票的表现预计优于行业覆盖范围内未加权的预期总回报。 等重-在未来12个月的投资horizon内，该股票的表现预计与行业覆盖范围内未加权的预期总回报一致。 体重过轻-在未来12个月的投资horizon内，该股票预计表现将逊于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评级已暂停-由于市场事件使得覆盖变得不切实际或为了遵守适用的法规和/or公司政策，在某些情况下包括巴克莱银行投资银行在该公司合并或战略交易中担任顾问角色时，评级和目标价格已暂时暂停。 行业视图 积极-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负面-行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。 等级分布: 巴克莱Equity研究覆盖了1825家公司。其中，48%的公司被赋予了“超重”评级，在强制性监管披露中，这一评级等同于“买入”；拥有此评级的公司中有51%是公司的投资银行客户；获得此评级的发行人中有71%从公司获得了金融服务。另外，36%的公司被赋予了“中性”评级， 在强制性监管披露中，这一评级等同于“持有”；拥有此评级的公司中有43%是公司的投资银行客户；获得此评级的发行人中有61%从公司获得了金融服务。最后，14%的公司被赋予了“低配”评级，在强制性监管披露中，这一评级等同于“卖出”；拥有此评级的公司中有27%是公司的投资银行客户；获得此评级的发行人中有51%从公司获得了金融服务。 巴克莱研究价格目标指南： 每位分析师对其覆盖的股票只有一个价格目标。该价格目标代表分析师对该股票在未来12个月内的预期交易价格。如果提供了上行和下行情景，则这些情景表示每个分析师的价格目标在未来12个月期间的潜在上行空间和潜在下行风险。 巴克莱股票研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱正式评级系统赋予的任何评级外，本出版物可能还包含由EquityResearch分析师生成的投资建议，形式包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议。任何此类投资建议将保持开放状态，直至在未来的研究报告中被修改、再平衡或关闭。 巴克莱银行也可能重新分配由第三方研究提供商生产的包含与巴克莱证券研究部门发布的建议不同且/或冲突的研究报告。 披露巴克莱股票研究公司提出的其他投资建议： 巴克莱证券研究可能在过去的12个月内就本研究报告中推荐的同一证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱证券研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与制作巴克莱研究的法律实体：巴克莱银行plc（巴克莱，英国）巴克莱资本inc.（BCI，美国） 爱尔兰巴克莱银行plc，法兰克福分行（BBI，法兰克福）爱尔兰巴克莱银行plc，巴黎分行（BBI，巴黎） 爱尔兰巴克莱银行plc，米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行plc，香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱银行墨西哥有限责任公司（BBMX，墨西哥） 巴克莱资本证劵公司，墨西哥合众银行有限公司（BCCB，墨西哥） 巴克莱证券印度有限公司（BSIPL，印度） 巴克莱银行plc，新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行plc，dифc分行（巴克莱银行，dифc） 免责声明: thispublication由巴克莱银行投资银行部门的巴克莱研究部或其一家或多家附属公司（统称为“巴克莱”）编制。 它仅供机构投资者使用，并未针对零售投资者。该报告由一家或多家巴克莱相关法律实体（