钢材周报：钢材维持去库，期货贴水，回调偏多操作

钢材周报 钢材维持去库，期货贴水，回调偏多操作 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：周敏波 联系方式：020-888180112024年10月20号 钢材品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 期现：本周价格高位回落，17日国务院新闻发布会上住建部聚焦优化存量商品房的举措，影响市场对地产新建预期转弱，跟地产相关性大的商品跌幅明显，螺纹钢期货当日下跌174元每吨，现货下跌100元每吨。本周随着价格回落，基差走强。螺纹钢1-5价差走弱，热卷1-5价差平稳。近期现货、1月和5月呈现1月弱，现货和5月相对强的特征。现货受库存低位影响有支撑，但1月受淡季需求预期压制，弱于现货。 利润：近期随着价格回落，电炉利润接近平电成本；而高炉吨钢利润在100-200元区间。钢厂盈利率继续上升，钢厂复产意愿强。 供给：钢厂延续复产，本周复产放缓，铁元素产量增加5万吨。铁水环比上升1.3万吨至234.4万吨，废钢日耗上升3.3万吨至53.4万吨。目前铁元素产量287万吨接近年内高点（291万吨）。品种材产量分化。螺纹钢增产7.8万吨至244万吨、螺纹钢产量已经到了年内高位。热卷减产2.9万吨至305万吨。五大品种产量环比+9.6万吨至873.4万吨。钢厂盈利率增3%至74.5%，穿近两年高位。高盈利下，需跟踪钢厂产量是否突破年内高点。 回调偏多操作。螺纹钢做多参考 建议单边短多+卖 钢材 需求：表需回升，需跟踪是否突破前期高点。螺纹表需环比+9.4万吨至257.8万吨；热卷表需环比+2.8万吨至318.75万吨。五大品种总表需+18万吨至911万吨。 3200-3250区间， 热卷做多参考 出虚值看跌期权组合操作 库存：五大材库存延续去库。螺纹钢库存-12万吨至441万吨，热卷库存-8万吨至383万吨。在钢厂复产情况下，库存走势是关键。高产量下，延续去库，将推高估值；如果高产量带来累库压力，对价格有压力。 3350-3400区间 观点：钢厂利润改善影响钢厂复产意愿上升。从具体复产情况下，近期复产主要是螺纹钢，并且长流程钢厂螺纹钢产量突破年内新高，主要是北方螺纹钢产量突破。这跟北方价格相对高，库存相对低有关系。而热卷产量维持减产，减产原因主要是南方利润较差维持减产，而北方和华东维持增产。各区域库存决定价差，从而决定产量水平。本周受国务院会议地产政策低于预期影响，钢价大跌，下跌中现货跌幅小于期货，截止18日，热卷和螺纹都不同程度贴水现货。期货价格再次回落至3300-3400元区间。目前产业呈现产量回升、低库存，估值不高、期货贴水，宏观偏暖的结构。预计价格维持宽幅震荡，螺纹01合约波动区间参考3200-3550；热卷01合约波动区间参考3350-3650。操作上考虑高产量尚未带来高库存压力，期货贴水现货，可回调偏多操作。 2 一、价格和价差 3 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 2021年 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 2022年 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 2023年 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 2024年 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 元每吨 螺纹钢主力合约基差 价格和价差：价格回落 螺纹钢、热轧价格及价差 现货价格冲高回落 螺纹主力基差174元每吨 热轧主力基差-31元每吨 元每吨 2023-09-06 4,000 3,500 3,000 600 400 200 0 -200 元每吨 2023-10-06 1月2日 1月13日 1月24日 2023-11-06 2月4日 2月16日 2023-12-06 2月27日 3月9日 2024-01-06 2021年 3月20日 3月31日 热轧主力基差走势 4月12日 2024-02-06 4月23日 5月7日 2024-03-06 华东螺纹 2022年 5月18日 5月29日 2024-04-06 6月9日 6月20日 2023年 7月1日 2024-05-06 7月12日 7月23日 2024-06-06 华东热卷 8月3日 8月14日 2024-07-06 2024年 8月25日 9月5日 9月16日 2024-08-06 9月27日 10月15日 2024-09-06 10月26日 11月6日 2024-10-06 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 热卷1-5价差 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月13日 1月24日 2月5日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 -400 1月2日 1月13日 1月24日 2月5日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 元每吨 价格和价差：1-5价差持稳 螺纹1-5价差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 元每吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 华南 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 华东 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 华北 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 元每吨 价格和价差：盘面卷螺价差走强 2021年 2022年 2023年 2024年 2023-02-07 2023-03-07 现货卷螺差-30元每吨 现货卷螺差 主力合约卷螺差175元每吨 400 200 -200 冷热价差走扩 冷-热价差 镀锌-热卷价差走扩 镀锌-热轧价差 1300 1100 900 700 500 元每吨 2023-04-07 0 1月2日 2023-05-07 1月13日 1月24日 2023-06-07 2月4日 2023-07-07 2月16日 2月27日 2023-08-07 3月9日 华 东 、北方减产明显 2021年 3月20日 2023-09-07 3月31日 2023-10-07 4月12日 4月23日 2023-11-07 期货卷螺差 华南 5月7日 2022年 5月18日 2023-12-07 5月29日 2024-01-07 6月9日 华东 6月20日 2024-02-07 2023年 7月1日 7月12日 2024-03-07 7月23日 2024-04-07 华北 8月3日 8月14日 2024-05-07 2024年 8月25日 9月5日 2024-06-07 9月16日 2024-07-07 9月27日 10月15日 2024-08-07 10月26日 11月6日 2024-09-07 11月17日 2024-10-07 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 持仓：持仓稳中上升 380 330 280 万手 230 180 130 80 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-20 2024-09-27 2024-10-04 2024-10-11 2024-10-18 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 2024-10-04 30 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 铁矿石持仓 铁矿石持仓 铁矿石主力持仓 180 160140 1201008060 4020 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 2024-10-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 2024-10-04 5.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单上行、螺纹仓单下降 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2021-7-19 2021-8-19 2021-9-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-1-19 2022-2-19 2022-3-19 2022-4-19 2022-5-19 2022-6-19 2022-7-19 2022-8-19 螺纹钢和热卷注册仓单量 2022-9-19 螺纹钢注册仓单 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-1-19 2023-2-19 热卷注册仓单 2023-3-19 2023-4-19 2023-5-19 2023-6-19 2023-7-19 2023-8-19 2023-9-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-1-19 2024-2-19 2024-3-19 2024-4-19 2024-5-19 2024-6-19 2024-7-19 2024-8-19 2024-9-19 钢厂利润大幅修复，长流程利润高于短流程利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 元/吨 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日