双焦周报：基本面偏向宽松，逢高短空为主

双焦周报 基本面偏向宽松，逢高短空为主 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/10/20 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦企利润进一步好转，部分焦企调整销售基价，供给加速恢复，同时钢厂利润较好，铁水也继续快速增加，但是焦炭供给增速依旧快于需求，供需差继续回落。钢厂补库仍比较顺利，且阶段性 焦炭补库完成，导致供需驱动相对偏弱，钢厂有意开启焦炭提降。叠加上周宏观预期落空，盘面大幅逢高短空，关注下方1850左右 2200以上逢高空 回落，重回贴水格局。但当前钢厂仍有利润，刚需有一定支撑，建议逢高短空，关注下方1850左支撑 右支撑。 国内煤矿产量恢复，蒙煤通关逐步增加，供给量回升较快，虽然铁水仍有回升，但整体供需开始趋 焦煤于宽松。产地现货情绪偏弱，线上竞拍资源多数流拍，下游焦企经前期补库后多放缓原料采购，中逢高短空，关注下方1300左右 1650以上逢高空 间环节也多出货为主，市场成交氛围明显降温，叠加宏观预期落空，盘面大幅下挫，建议逢高短空，支撑关注下方1300左右支撑，但后市仍需关注宏观政策变化。 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至10月18日，主力合约收盘价1988元，较节前-151。吕梁准一级冶金焦报1710元，周环比+50，日照准一级冶金焦出库价报1830元，周环比-20。近期 焦炭现货快速提涨，但受到宏观预期影响，盘面大幅下挫。 利润：截至10月17日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利51元，利润周环比+21，其中，山西准一级焦平均盈利72元（+17），山东准一级焦平均盈利111元 （+38），内蒙二级焦平均盈利25元（+25），河北准一级焦平均盈利105元（+11）。 供需：截至10月17日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比+0.4，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.1万吨，周环比+0.7。总产量预估+1.1至117.5万吨。焦企利润继续好转，产量继续回升。247家钢厂日均铁水234.4万吨，周环比+1.3，折算焦炭需求119.7万吨，日均供需差环比+0.43。焦炭维持供需双增，供给 增速依旧快于需求。 库存：截至10月17日，焦炭总库存846.9万吨，周环比+0.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存72.1万吨，周环比+2.5，247家钢厂焦炭库存563万吨，周环比+2.5。港口库存211.8万吨，周环比-4.9。焦炭总库存环比持平，下游阶段性补库结束。 观点：焦企利润进一步好转，部分焦企调整销售基价，供给加速恢复，同时钢厂利润较好，铁水也继续快速增加，但是焦炭供给增速依旧快于需求，供需差 继续回落。钢厂补库仍比较顺利，且阶段性补库完成，导致供需驱动相对偏弱，钢厂有意开启焦炭提降。叠加上周宏观预期落空，盘面大幅回落，重回贴水 格局。但当前钢厂仍有利润，刚需有一定支撑，建议逢高短空，关注下方1850左右支撑。 截至10月18日，主力合约收盘价1988元，较节前-151。吕梁准一级冶金焦报1710元，周环比+50，日照准一级冶金焦出库价报1830元，周环比-20。近期焦炭现货快速提涨，但受到宏观预期影响，盘面大幅下挫。 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 焦炭盘面走势（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/1124/0124/0224/0324/0524/0624/0724/0924/10 价差（右）焦炭01合约焦炭05合约 宏观博弈加剧，现货补涨，盘面下跌 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 产地焦炭价格变化（元/吨） 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 7月以来涨跌幅 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 第七轮 8.30 8.31 1天 -50 -850 第八轮 9.09 9.10 1天 -50 -900 涨 第一轮 9.13 9.19 6天 50 -850 第二轮 9.23 9.26 3天 50 -800 第三轮 9.28 9.30 2天 50 -750 第四轮 10.03 10.08 5天 50 -700 第五轮 10.08 10.09 1天 50 -650 第六轮 10.10 10.16 6天 50 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦炭调价变化（元/吨） 焦企利润持续好转 截至10月17日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利51元，利润周环比+21，其中，山西准一级焦平均盈利72元（+17），山东准一级 焦平均盈利111元（+38），内蒙二级焦平均盈利25元（+25），河北准一级焦平均盈利105元（+11）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-10-172024-10-10 钢厂高炉利润超过300元，盈利能力大幅好转 钢厂高炉利润大幅好转，盈利率增长值70%以上 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2300 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 10/1110/1210/1310/1410/1510/1610/1710/18 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 节前盘面大涨，升水明显，节后受到宏观预期影响，盘面大 幅下挫，基差明显收敛，但目前仍维持升水格局。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+1761至-32（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 基差答复收敛，但仍维持升水格局 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差+123至-36（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差+81至-79（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-5价差平稳波动，远月维持小幅升水。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-38至-72（元/吨） 1-5价差较节前未有较大波动 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差-50至-60（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差+88至132（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至10月17日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比 +0.4，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.1万吨，周环比 +0.7。总产量预估+1.1至117.5万吨。焦企利润继续好转，产量继续回升。247家钢厂日均铁水234.4万吨，周环比 +1.3，折算焦炭需求119.7万吨，日均供需差环比+0.43。 焦炭维持供需双增，供给增速依旧快于需求。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 供给增速快于需求，基本面驱动偏弱 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存持平 截至10月17日，焦炭总库存846.9万吨，周环比+0.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存72.1万吨，周环比+2.5，247家钢厂焦炭库存563万吨，周环比+2.5。港口库存211.8万吨，周环比-4.9。焦炭总库存环比持平，下游刚需补库。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至10月17日，焦炭总库存846.9万吨，周环比+0.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存72.1万吨，周环比+2.5，247家钢厂焦炭库存563万吨，周环比+2.5。港口库存211.8万吨，周环比-4.9。焦炭总库存环比持平，下游阶段性补库结束。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 下游阶段性补库结束 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至10月18日，主力合约收盘价报1351元，周环比-133。山西柳林低硫主焦报1800元，周环比-30，临汾主焦煤报1780元，周环比-30，内蒙乌海 肥煤报1350元，周环比持平，山东济宁气煤报1315元，周环比+30。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1230元，周环比-40，京唐港澳洲主焦煤报 1850元，周环比+10。整体看上周焦煤现货补涨，但是盘面受预期影响有所回落。 供给：截至10月17日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+14至909.