南华期货宏观周报：当前经济的关键在于需求端

摘要：当前经济的关键在于需求端。私人部门持续缩表，居民和企业部门仍处于负向循环。财政政策显示出积极态度，决策层具有坚定的稳增长决心，政策方向明显转变。本周国新办新闻发布会介绍了促进房地产市场平稳健康发展的措施。本次会议公布的政策增量能在一定程度上消化部分存量房，对推动保交楼具有重要意义，并促进了地产相关产业链的发展。但国内房地产市场的关键在于居民收入预期偏弱和房地产价格偏弱，未来需重点关注修复居民需求的政策措施。海外方面，欧元区经济景气度转弱，通胀超出预期回落，欧央行如期降息25个基点。未来需观察欧央行降息 宏观周报 经济的关键在于需求端 宏观周报 2024年10月18日 1、经济的关键在于需求端 1.1关注未来财政政策的实施细节 从近期公布的社融、物价等数据中可以看出，当前经济的关键仍在需求端。核⼼CPI同⽐增速已连续多⽉下⾏，跌⾄历史低点，居⺠资产负债表的修复已迫在眉睫。 ⾦融数据进⼀步证实了需求端的疲软。私⼈部⻔的缩表还在继续，居⺠和企业部⻔仍处于负向循环中。三季度实际GDP同⽐增⻓4.6%，较⼆季度同⽐4.7%有所下滑，表现出⼀定的经济放缓迹象。 市场⼀直期待财政部⻔出台增量刺激政策，以修复有效需求不⾜等问题，但上周结束的财政政策会议似乎让市场的期待落空。但我们认为，政治局会议后⼀系列会议背后反映出的决策层的态度转向是更为重要的信息。本次会议强调了要加⼤化债⼒度，这有助于地⽅政府腾挪资⾦⽀撑经济增⻓。同时指出要保证必要的财政⽀出强度，四季度经济或有⼀定⽀撑。在扩⼤⾚字⽅⾯留有悬念，但在促消费⽅⾯政策⼒度尚显不⾜。 总体看，本次财政政策显⽰出积极的态度，决策层展现出坚定的稳增⻓决⼼，政策转向明显。因此，如果未来经济基本⾯未达预期，预计会有更多增量政策出台，以稳定经济。后续需要进⼀步关注财政政策的实施细节，特别是关注未来可能的新增政策规模及具体投向。 % 中国CPI当月同比 PPI:当月同比 20 10 0 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 物价指数情况 source：同花顺,南华研究,… 刷新 % M1:同比 M2:同比 30 20 10 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 M1和M2同比情况 source：同花顺,南华研究 刷新 % CPI:不包括食品和能源:当月同比 2 1 0 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 核心CPI当月同比情况 source：同花顺,南华研究 刷新 1.2国新办举办介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况的新闻发布会2024年10月17日，国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展的情况。住建部部长指出，本次政策的主要内容可概括为：四个取消、四个降低、两个增加。四个取消包括取消限购、限售、限价，以及取消对普通住宅和非普通住宅的区分。四个降低涉及降低住房公积金贷款利率政策、住房贷款首付比例、存量贷款利率政策，以及减轻“卖旧买新”换购住房的税费负担。两个增加方面，一是将通过货币化安置等方式，新增100万套城中村改造和危旧房改造项目；二是计划在年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。 本次会议公布后，房地产板块出现了一定的调整，政策力度未达到市场预期。发布会主要介绍了9月政治局会议关于房地产稳定的部署，其中“四个取消”旨在解除供需端的限制，而“四个降低”主要是为了促进房地产需求。本次政策的增量重点在于“两个增加”。新增的100万套城中村改造和危旧房改造能在一定程度上消化存量房，但与棚改期间实际开工的约600万套规模相比仍有差距。住建部指出，可以在100万套基础上继续加大支持力度，未来需进一步关注可能新增的改造套数。“白名单”项目信贷规模的增加对推动保交楼具有重要意义，并促进了地产相关产业链的发展，这也在一定程度上增加了房地产市场的供给。取消限价、推进保交楼等政策短期内可能会带动房价下行，但有利于加快市场出清。当前国内房地产市场的关键在于居民收入预期和房地产价格均偏弱，未来需重点关注旨在修复居民需求的政策措施。 %40 商品房待售面积:累计同比 商品房待售面积:累计值(右轴) 万平方米 20 60000 0 40000 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 商品房待售情况 source：同花顺,南华研究 刷新 1.3欧央行如期降息，美国零售数据增幅超市场预期 欧央行如期降息25个基点，主要是欧元区经济增长放缓和通胀回落超出预期，使得欧央行此次连续降息。降息之后，市场对12月进一步降息的预期增强。未来进一步观察欧央行降息后，欧洲经济是否有所回暖。 美国9月零售销售环比增长0.4%，高于预期的0.3%，也显著高于前一个月的0.1%。美国零售数据的增长超出市场预期，今年9月以来的经济数据显示，美国经济并未出现明显衰退迹象，市场当前主要预期美国经济实现软着陆。 欧元区制造业PMI 欧元区:服务业PMI 60 40 20 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 欧元区经济景气度 source：同花顺,南华研究 刷新 % 2 CPI:欧元区19国:当月环比 CPI:欧元区19国:当月同比(右轴) % 10 1 5 0 -1 0 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 欧元区通胀情况 source：同花顺,南华研究 刷新 % 美国:零售和食品服务销售额:季调:环比 美国:零售和食品服务销售额:季调:同比(右轴) 40 % 4 2 20 0 0 -2 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 零售和食品服务销售情况 source：wind,南华研究 刷新 2、重点关注经济数据及事件 2.1国内重点事件 地产： 成都：新购房取消限售，拿证即可上市交易。 天津取消住房限制性措施，进一步优化房地产政策。 央行、科技部对重点地区做好科技金融服务作出部署，整合各类政策资源支持科技金融发展。 上海：10月18日起调整住房公积金个人住房贷款政策，第二套改善型住房最低首付款比例调整为25%。 五部门介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况：将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造；年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元等。 其他重要政策： 光伏行业就“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”达成共识。 金融监管总局、国家发改委召开会议：部署地方政府建立支持小微企业融资协调工作机制。 财政部等三部门：12月1日起全面实施水资源费改税试点，水资源税收入全部归属地方。 习近平在福建考察时强调，全力抓好第四季度经济工作，努力实现全年经济社会发展目标。多家大行今起再下调存款利率，有大行定期存款挂牌利率下调25个基点。 中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在河南和江苏调研时强调：加力提效实施存量政策和一揽子增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。 重要经济数据： 央行：1-9月社会融资规模增量为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%。中国前三季度人民币贷款增加16万亿元，其中住户贷款增加1.94万亿元。 新华解码：财政增量政策即将到来，规模或在2.2万亿元之上。 据海关统计，今年前三季度，我国货物贸易进出口32.33万亿元，同比增长5.3%。 中国9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。 2024年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%。中国第三季度GDP同比增长4.6%，预期增长4.6%，第二季度增速为4.7%。 2.2海外重点事件 美国： 美联储理事沃勒：美联储在降息方面应比九月份会议时更加谨慎。如果通胀低于2%，但这是不太可能的情况，或者劳动力市场恶化，美联储可以提前降息。如果通胀意外上升，美联储可能会暂停降息。 美联储卡什卡利：进一步“适度”的降息似乎是合适的。 美联储戴利：美联储货币政策仍然具有限制性，正在努力降低通胀。 欧洲： 欧洲央行再次降息25个基点，存款机制利率从3.5%下调至3.25%。 美国9月零售销售增幅略超预期，强化美联储降息25个基点的预期。 原油： 伊朗在波斯湾最大的石油出口码头哈尔克岛附近发生石油泄漏。 地缘政治： 华盛顿邮报：以色列总理内塔尼亚胡向美国表示，以色列将打击伊朗的军事目标，而非核设施或石油目标。欧盟外长会议通过决议决定对伊朗实施制裁，理由是“伊朗向俄罗斯提供弹道导弹用于攻击乌克兰”。 伊朗通过秘密渠道向以色列传递消息称，若以色列对伊朗袭击的反应是有限的，伊朗将认为两国之间的这轮交锋已经结束。 当地时间10月14日，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩主持召开了国防和安全会议。在听取总参谋部相关工作落实情况和主要联合部队动员准备状况的汇报后，金正恩指明当前的军事活动方向，提出了在启动国家防卫力量、行使自卫权来维护国家主权和安全利益方面的任务。金正恩在会上阐明了朝鲜党和政府强硬的军事政治立场。 以色列召开安全磋商会议，就如何回应伊朗达成一致。以色列国防部长加兰特：我们无意开辟更多战线。黎巴嫩获得美国的保证，以色列将减少对黎巴嫩的袭击。 朝鲜方面炸毁部分朝韩间通路，韩军随后向韩朝军事分界线以南进行应对射击；朝方称已掌握韩国军方是无人机渗透至平壤事件主谋的确凿证据；朝鲜约140万名青年同盟干部和青年学生报名参军或复队。 消息人士称，美国官员预计以色列将在11月5日之前对伊朗本月的袭击进行报复。黎巴嫩纳巴提耶市市长及其他至少五人在以色列空袭中遇难。 朝中社17日报道，朝鲜已完全封闭连接韩国的公路和铁路。以色列称打死哈马斯领导人辛瓦尔。 以色列总理内塔尼亚胡将举行紧急安全磋商，国防部长和军队指挥官将参加。黎真主党：宣布与以色列地对抗进入一个新的升级阶段。 3、一周大类资产涨跌 国内股指走势 上证50收盘价(右轴) 点 7500 中证1000收盘价 沪深300收盘价(右轴) 中证500收盘价 点 4000 5000 3000 2500 2000 24/02 source：同花顺,南华研究 24/04 24/06 24/08 刷新 债市走势 % 2.5 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2 1.5 24/02 source：同花顺,南华研究 24/04 24/06 24/08 刷新 贵金属和金属走势 点 南华贵金属指数 南华金属指数(右轴) 点 1000 7000 900 6000 800 700 5000 24/02 source：同花顺,南华研究 24/04 24/06 24/08 刷新 能化和工业品走势 点 南华能化指数 南华工业品指数(右轴) 点 2000 4000 1800 3500 1600 24/02 source：同花顺,南华研究 24/04 24/06 24/08 刷新 点 南华金属指数 南华农产品指数(右轴) 点 7000 1200 6500 1100 6000 1000 24/02 24/04 24/06 24/08 金属和农产品走势 source：同花顺,南华研究 刷新 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊