定量策略周报：行稳致远，欲速不达

证 券 研2024年10月20日 究 报行稳致远，欲速不达 告 投资要点 —定量策略周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【市场核心驱动】随着十一月临近，特朗普+横扫交易成为核心主题；中国资产需要注意节奏。 【横扫交易升温】特朗普和共和党横扫交易包括：看多美股金融股、小型股、看多美元、看多breakeven通胀；对关税敏感板块如家电、电动车、电机设备、纺织服装等或有影响； 1、《发达市场与黄金获大幅流入，资金流出新兴市场》2024-10-20 2、《去溢价去杠杆行情，短期有望见到低点》2024-10-14 3、《套利盘入场权益ETF天量净流入超千亿》2024-10-14 相关研究 金融工程研究 【美股年底融涨】上周我们核心推荐四个主要ETF的交易机会，包括美股科技、美债长债、港股红利和半导体。美债长债在特朗普交易占优期间逢低配置，美股短期交易机会或更佳：1、联储真实流动性本周5.92万亿→5.95万亿继续边际改善；2、日本央行暂停加息利好套息目标的风险资产；3、对冲基金对美股仓位多空头开始共振上行；4、10月25日后美国企业回购将开启；5、美股未对冲Gamma转正，是融涨行情的领先指标。 【AH第二波冲高】B反上证有望重新回到3400-3500点区域；政策和情绪驱动行情下，逢低配置高股息化债+顺周期，主题科技股反复有交易机会；前期高换手板块适当止盈，抓住二次冲高调整仓位和结构； 【AH流动性-截面】截止9月底北向持股量创下13个月新高；共计持有2.4万亿A股，占A股流通股总量3.2%；和2024年8月16日数据相比，持股量增加5000亿元人民币；行业中银行、电力、电新流入最多。 【AH流动性-增量】EPFR口径截至10月16日，配置型中主动外资净流出3亿美元，被动外资净流入25亿美元， 国内被动资金净流出63亿美元，以上总共净流出41亿美元；交易型资金A股净仓位继续止盈接近9月26日水 平；外资整体流入偏化债板块。 【A股风格】成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体、消费电子、金融软件持续提供弹性； 【板块推荐】： 配置三条主线，包括： 1.SFISF利好的高股息。 2.财政政策预期利好的化债和消费。 3.短期继续受益于场内高流动性的主题科技股。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体、消费电子、金融软件持续提供弹性。 ▌行业/主题观点 行业： 调入：建材、食品饮料调出：煤炭、农林牧渔 行业：石油石化、建筑装饰、计算机、医药、（电子、建材）、（食品饮料、有色金属）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 风格表现（%） 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -2.85 -1.07 -2.04-1.80 -0.22 -1.92 0.00 -1.85 1.25 -3.82 -1.77 1.95 -5.00 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 大类资产表现（%） 稳定成长消费周期金融 10 A股市场美股市场欧洲权益亚太市场 8 8.19 大宗商品 国债汇率 6 4 2 0 0 -2-0.60-1.22-1.08 -4 -6 -2.09-1.81 -0.89 1.68 -0.80 2.57 -1.58 1.94 1.46 1.13 1.46 0.95 2.32 0.59 1.13 -2.11-1.95 -2.86 5.07 -1.01 -0.21 1.53 0.00 1.45 0.73 3.46 -0.80 0.00 -2.68 -2.09 -0.54 -3.81 0.21 0.18 0.50 0.59 0.00 -8 -10 Wind 名上深上沪中中 1000 500 300 50 称证证证深证证偏综成 股指指 混合基金指数 创科中道标纳富法业创证琼普斯时国板斯达 CAC40 100 500 800 50 指工克 业指 指数 数 德欧欧 200 STOXX600 STOXX50 DAX 国洲洲 恒恒恒台日生生生湾经指中科 225 50 数国技 企指 业数指 数 韩富孟 SENSEX30 国时买 综新 合加 STI 指坡数 泰澳伦伦国洲敦敦综标金银指普现现 -7.85 ICE Comex 铜 动螺铁南布力纹矿华油煤钢石商连连连品 八八八指 数 中中中美人 - - - CRB 债债债元民 总 商国信指币 财 品债用数指 富 指总债数 ( 数总财总 ( 值富财 ( ) 指总富 ) 数值总 ) 指值 数指数 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】随着十一月临近，特朗普+横扫交易成为核心主题；中国资产需要注意节奏。 【横扫交易升温】特朗普和共和党横扫交易包括：看多美股金融股、小型股、看多美元、看多breakeven通胀；对关税敏感板块如家电、电动车、电机设备、纺织服装等或有影响； 【美股年底融涨】上周我们核心推荐四个主要ETF的交易机会，包括美股科技、美债长债、港股红利和半导体。美债长债在特朗普交易占优期间逢低配置，美股短期交易机会或更佳：1、联储真实流动性本周5.92万亿→5.95万亿继续边际改善；2、日本央行暂停加息利好套息目标的风险资产；3、对冲基金对美股仓位多空头开始共振上行；4、10月25日后美国企业回购将开启；5、美股未对冲Gamma转正，是融涨行情的领先指标。 【AH第二波冲高】B反上证有望重新回到3400-3500点区域；政策和情绪驱动行情下，逢低配置高股息化债+顺周期，主题科技股反复有交易机会；前期高换手板块适当止盈，抓住二次冲高调整仓位和结构； 【AH流动性-截面】截止9月底北向持股量创下13个月新高；共计持有2.4万亿A股，占A股流通股总量3.2%；和2024年8月16日数据相比，持股量增加5000亿元人民币；行业中银行、电力、电新流入最多。 【AH流动性-增量】EPFR口径截至10月16日，配置型中主动外资净流出3亿美元， 被动外资净流入25亿美元，国内被动资金净流出63亿美元，以上总共净流出41亿美元；交易型资金A股净仓位继续止盈接近9月26日水平；外资整体流入偏化债板块。 【A股风格】成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体、消费电子、金融软件持续提供弹性。 【板块推荐】： 配置三条主线，包括： 1.SFISF利好的高股息。 2.财政政策预期利好的化债和消费。 3.短期继续受益于场内高流动性的主题科技股。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 4