轻工纺服行业周报：地产政策超预期，关注家居板块估值修复

轻工纺服 行业周报 地产政策超预期，关注家居板块估值修复 报告日期：2024-09-29 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300 20% 10% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 0% -10% -20% -30% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：监管新政发布，加强电子烟交易管理_20240908》 《行业周报：美国选情焦灼，关注四季度出海机会_20240917》 《行业周报：美联储超预期降息，关注家具出口机会_20240922》 主要观点： 周专题：地产政策超预期，关注家居板块估值修复 中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳。9月26日，中共 中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工 作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。我们认为，“促进房地产市场止跌回稳”的基调明确后，政策有望带来边际改善，后续房地产宽松政策或将陆续出台，带来市场需求修复，家居作为地产后周 期产业链有望受益。此前，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。2024年2月23日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传 统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。各地陆续发布家居消费品以旧换新的政策细则，主要包括鼓励旧房改造、厨卫局部改造以及家居适老化改造，给予消费补贴，支持绿色智能家居生产与消费等举措，有效促进上半年家具零售额增长。此外，多地已经进一步加大 消费品以旧换新政策支持力度，亦有望带动家居消费回暖向好。当前，家居用品板块估值处于历史低位。截至2024年9月26日，轻 工制造行业PE(TTM)为19.59倍，处于近十年（2014年9月26日至 2024年9月26日）历史9.75%分位，在31个申万一级行业中排名 第19位，低于国防军工、电子、计算机、农林牧渔等行业。其中，家居用品板块PE(TTM)为16.79倍，处于近十年历史2.43%分位。家居板块核心标的估值处于历史低位。截至2024年9月26日，欧 派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/梦百合/喜临门/慕思股份 的PE（TTM）分别为11.06/11.12/8.37/9.72/11.21/13.91/14.63，处于近3年历史分位的8.80%/7.84%/6.19%/7.57%/7.15%/7.70%/15.4 3%水平。随着政策组合拳落地，家居估值修复可期。我们认为，政 策组合拳的落地，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推 动刚需和改善性需求入市，叠加金九银十，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。 一周行情回顾 2024年9月23日至9月27日，上证综指上涨12.81%，深证成指上 涨17.83%，创业板指上涨22.71%。分行业来看，申万轻工制造上涨16.47%，相较沪深300指数+0.77pct，在31个申万一级行业指数 中排名10；申万纺织服饰上涨13.38%，相较沪深300指数-2.32pct，在31个申万一级行业指数中排名23。轻工制造行业一周涨幅前十分别为尚品宅配(+47.08%)、美克家居(+34.13%)、顾家家居(+31.1 1%)、欧派家居(+29.67%)、珠海中富(+29.13%)、索菲亚(+27.3 8%)、中锐股份(+26.32%)、晨光股份(+25.44%)、瑞尔特(+25.4 3%)、翔港科技(+25.13%)，跌幅前十分别为嘉益股份(-2.41%)、上海易连(0%)、匠心家居(+0.49%)、松炀资源(+2.24%)、凯恩股份(+ 3.44%)、滨海能源(+3.83%)、环球印务(+4.8%)、共创草坪(+5.0 2%)、�力安防(+5.93%)、*ST金时(+6.03%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为海澜之家(+35.32%)、太湖雪(+34.76%)、比音勒芬(+31.31%)、安奈儿(+24.46%)、森马服饰(+23.44%)、联发股份(+21.4 7%)、富安娜(+21.42%)、棒杰股份(+20.65%)、日播时尚(+20.2 9%)、报喜鸟(+20.24%)，跌幅前十分别为ST摩登(-3.57%)、*ST天创(-2.29%)、ST步森(0%)、ST起步(+0.5%)、ST雪发(+2.11%)、S T金一(+3.6%)、飞亚达B(+4.81%)、华利集团(+4.84%)、健盛集团(+4.95%)、瑞贝卡(+5.71%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年9月15日至9月22日，全 国30大中城市商品房成交面积128.71万平方米，环比-7.73%；100 大中城市住宅成交土地面积161.32万平方米，环比-37.58%。2024 年前8个月，住宅新开工面积3.59亿平方米，累计同比-23%；住宅 竣工面积2.44亿平方米，累计同比-23.2%；商品房销售面积6.06亿 平方米，累计同比-18%。2）原材料数据：截至2024年9月25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至2024年9月27日，软体家居上游TDI现货价为12800元/吨，周环比-3.76%； MDI现货价为18150元/吨，周环比-0.82%。3）销售数据：2024年 8月，家具销售额为129亿元，同比-3.7%；当月家具及其零件出口 金额为484244.7万美元，同比-4%；2024年7月，建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。 包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年9月27日， 针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6201.79/4759.09/3750元/吨，周环比0.72%/-0.38%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1474/1498/2275元/吨，周环比-0.41%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4260/3417.5/3598.6/2589.38元/吨，周环比-0.47%/0%/-0.07%/-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5500/5250元/吨，周环比0%/-0.83%；生活用纸价格为6300元/吨，周环比-0.26%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为770 0元/吨。2）吨盈数据：截至2024年9月26日，双铜纸/双胶纸/箱 板纸/白卡纸每吨毛利分别为-16.01/-313.87/494.67/-424.25元/吨。3）纸类库存：截至2024年8月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1171/560千吨，环比8.43%/14.29%；双胶纸/铜版纸月度企 业库存分别为528.46/390.5千吨，环比7.41%/2.14%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1770/642.8千吨，环比2.31%/2.77%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1220/555千吨，环比0.08%/-5.45%；废黄板纸月度库存天数为6.2天，环比-4.62%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为728.2/1129千吨，环比3.84%/1.53%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1575/1735千吨，环比1.48%/2.18%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为898/993千吨，环比-0.3 3%/1.95%。 纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年9月27日，中国棉花价格指数:3128B为1 5281元/吨，周环比2.11%。截至2024年9月26日，CotlookA指 数为84.9美分/磅，周环比2.54%。截至2024年9月27日，中国粘 胶短纤市场价为13600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7 205元/吨，周环比-0.28%。截至2024年9月24日，中国长绒棉价格指数:137为25250元/吨，周环比-0.59%；中国长绒棉价格指数:237为24600元/吨，周环比-0.61%。截至2024年9月27日，内外棉 差价为224元/吨，周环比-357.47%。2）销售数据：2024年8月， 当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为994亿元，同比-1.6%；当月 服装及衣着附件出口金额为1573161万美元，同比-2%。 投资建议 1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具 出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，龙头公司估值处于历史底部，建议关注经营稳 健的板块龙头和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8月为下 游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太 阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3 将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-8月家具及其零件累计出口金额达到448.93亿美元，同比 增长9.9%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业 2024E 1.22 2025E 1.39 2026E 1.53 2024E 11.67 2025E 10.24 2026E 9.31 买入 嘉益股份 7.22 8.65 9.98 12.33 10.29 8.92 买入 志邦家居 1.24 1.42 1.61 9.45 8.25 7.28 买入 裕同科技 1.8 2.06 2.34 13.30 11.62 10.23 买入 开润股份 1.54 1.51 1.97 14.04 14.32 10.97 买入 匠心家居 3.18 3.95 4.60 15.75 12.68 10.89 买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以9月27日收盘价计算） 正文目录 1周专题：地产政策超预期，关注家居板块估值修复7 2一周行情回顾11 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸15 3.3纺织服饰18 4行业重要新闻20 5公司重要公告22 6风险提示23 图表目录 图表12021年以来中央政治局会议对房地产方面的表述7 图表2国家层面以旧换新政策8 图表3地方层面以旧换新政策8 图表4A股申万一级行业PE(TTM)