地缘风险溢价回落，悲观需求预期抑制油价

行业报 告 化工新材料周报 地缘风险溢价回落，悲观需求预期抑制油价 有色与新材料 2024年10月20日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300基础化工 新材料 20% 0% -20% -40% -60% 23/0123/0623/1124/0424/09 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 石油化工：地缘风险溢价回落，悲观需求预期抑制油价。据ifind数据，10月11日-10月18日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌8.08%，布伦特油期货价下跌7.13%。地缘局势方面，近日，据华盛顿邮报报 道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这暗示以色列将采取更有限的反击，以防止爆发全面“战争”，受地缘风险因 素减弱影响，国际油价周内出现较大跌幅。供应方面，上周美国政府 宣布，将进一步扩大对伊朗石油和天然气行业的制裁范围，叠加因担忧出口设施遭到打击、港口油轮一度疏散，导致伊朗油出口量环比下 滑明显，但本周担忧已有所缓解。需求方面，中国“金九银十”旺季 接近尾声，汽柴油需求进一步转淡，炼油厂低利润导致开工难回升，终端需求疲弱仍是抑制原油消费的主因。根据OPEC发布的10月报显示，已连续第三个月下调对2024年和2025年全球石油需求的预测，悲观的需求预期是油价主要拖累因素。 氟化工：供应偏紧，需求回暖，制冷剂和萤石原料价格坚挺。萤石和制冷剂价格均延续坚挺走势，目前各工厂年度制冷剂配额余量有限， 且四季度装置集中检修，整体货源偏紧；同时，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，据产业在线数据，9月我国家用空调产量同增26.0%、销量同增21.4%、内销同增7.4%、出口同增39.8%，10月我国家用空调排产同比增加15.7%，带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位续涨，原料萤石和氟化氢价格近期也有上调。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 投资建议： 本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：飓风Milton导致美国佛罗里达州约24.8%的加油站断油、 数百万用户断电，短期推高美国汽油需求；美联储降息周期开启，美国经济衰退预期降温，叠加国际地缘局势动荡，政治风险升温，短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、化工新材料市场行情概览4 二、石油化工：短期地缘动荡推涨油价，后市基本面担忧仍存5 2.1原油基本面数据跟踪5 2.2炼化产业链数据跟踪6 三、聚氨酯：MDI开工率回落，价格整体持稳7 四、氟化工：供应收紧，需求回暖，制冷剂和上游原料价格上涨8 五、化肥：秋肥采购需求带动，节后磷酸一铵价格触底反弹9 六、化纤：涤丝库存天数持续下降，价格触底反弹10 七、半导体材料：国内系列经济利好政策出台，提振市场情绪11 八、市场动态13 九、投资建议14 十、风险提示14 一、化工新材料市场行情概览 截至2024年10月18日，基础化工指数（801030.SL）收于3,210.53点，较上周上涨0.98%；新材料指数（H30597.CSI）收于2,994.37点，较上周上涨2.68%；其中，石油化工指数（CI005102.CI）较上周下跌1.76%，煤化工指数（850325.SL）下跌3.98%，氟化工指数（850382.SL）下跌1.64%，化纤指数（CN6047.SZ）上涨2.35%，磷肥及磷化工指数 （850332.SL）上涨2.81%，半导体材料指数（850813.SL）上涨7.00%；同期，沪深300指数较上周上涨0.98%。本周，新材料指数、磷肥及磷化工指数、半导体材料指数、化纤指数跑赢大盘。 图表1基础化工和新材料累计涨跌幅图表2化工细分板块指数累计涨跌幅 氟化工化纤指数 沪深300基础化工新材料石油化工指数煤化工 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 磷肥及磷化工半导体材料 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 本周，申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是涂料油墨（+8.32%）、膜材料（+6.94%）、其他橡胶制品（+6.80%）。 图表3化工细分板块周涨跌幅（%） %周涨跌幅 10 8 6 4 2 0 -2 -4 油品石化贸易 炼油化工 油田服务 油气及炼化工程 动力煤焦煤煤化工焦炭Ⅲ粘胶涤纶 纺织化学制品 磷肥及磷化工 复合肥 氮肥非金属材料Ⅲ其他塑料制品 改性塑料涂料油墨膜材料 其他化学原料 钛白粉民爆制品无机盐氯碱 炭黑 农药其他橡胶制品 合成树脂 聚氨酯 其他化学制品 有机硅 氟化工 -6 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、石油化工：地缘风险溢价回落，悲观需求预期抑制油价 2.1原油基本面数据跟踪 图表4国际原油期货价和美元指数走势图表5OPEC和美国原油日均产量（当月值） 美元/桶 150 期货收盘价(连续):WTI原油:ICE（左轴）期货收盘价(连续):布伦特原油:ICE（左轴） 120 千桶/天 40000 原油:产量(包括次要来源):欧佩克:当月值原油:日均产量:美国:当月值 美国:美元指数（右轴）1973年3月=100 100 110 30000 50100 20000 090 10000 -5080 16/0718/0720/0722/0724/07 0 01/0604/1008/0211/0614/1018/0221/06 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表6ICE:WTI原油持仓情况（张）图表7全球原油需求量及预测 800000 600000 400000 200000 0 ICE:WTI原油:总持仓 ICE:WTI原油:商业多头持仓:持仓数量 110 105 100 95 90 85 80 75 70 原油:需求量预测:全球（百万桶/天） 00/03 01/09 03/03 04/09 06/03 07/09 09/03 10/09 12/03 13/09 15/03 16/09 18/03 19/09 21/03 22/09 24/03 25/09E 10/0213/0216/0219/0222/02 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表8美国原油钻机数及占比情况图表9美国和OECD原油和油品库存（百万桶） 100 80 60 40 20 美国钻机总数(右轴,部)原油钻机数占比(左轴,%)原油钻机数(右轴,部) 2500 2000 1500 1000 500 2500 2000 1500 1000 库存:原油:总计:美国:当月值 美国:原油和石油产品:期末库存:总计:当月值:百万桶 商业石油储备:原油:OECD:当月值 商业石油储备:原油产品:OECD:当月值 00500 00/0804/0808/0812/0816/0820/0824/08 13/0114/0716/0117/0719/0120/0722/0123/07 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 2.2炼化产业链数据跟踪 图表10几大类成品油现货价走势图表11美国成品油库存走势 石脑油MTBE柴油 元/吨汽油燃料油 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09/05 10/05 11/05 12/05 13/05 14/05 15/05 16/05 17/05 18/05 19/05 20/05 21/05 22/05 23/05 24/05 0 50000 45000 40000 35000 30000 航空煤油(左轴,千桶)汽油(右轴,千桶) 馏分燃料油(右轴,千桶) 280000 230000 180000 130000 15/08 16/04 16/12 17/08 18/04 18/12 19/08 20/04 20/12 21/08 22/04 22/12 23/08 24/04 80000 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表12PX价格价差走势图表13PTA价格价差走势 15000 10000 5000 0 PX-石油脑价差(右轴,元/吨)PX价格(左轴,元/吨) 石脑油现价(左轴,元/吨) 6000 4000 2000 0 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 价差(PTA-0.655*PX)（右轴,元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 -1000 现货价:PTA（左轴,元/吨）现货价:PX（左轴,元/吨） 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表14己二酸价格价差图表15丁苯橡胶价格价差（元/吨） 元/吨 价差:己二酸-0.8*纯苯（元/吨）现货价:己二酸（元/吨） 元/吨价差(右轴）丁苯橡胶（左轴）丁二烯现价（左轴）苯乙烯现价（左轴） 15000 10000 5000 0 现货价:纯苯（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 24/05 24/08 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 三、聚氨酯：MDI开工率回落，价格整体持稳 图表16纯MDI价格价差图表17纯MDI开工率 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 价差(左轴,元/吨)纯MDI(