钢铁行业周报：行业供需双升，长期关注低估值修复机遇

行业研究 证券研究报告 钢铁2024年10月20日 钢铁行业周报（20241014-20241018） 行业供需双升，长期关注低估值修复机遇  行业观点：建材成交走弱，钢材价格回落 华创证券研究所 事件：截至10月18日，�大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3717元/吨、3990元/吨、3504元/吨、4130元/吨、3613元/吨，周环比变化 证券分析师：马金龙 -3.60%、-3.79%、-3.05%、-2.15%、-3.11%。本周�大品种产量873.42万吨，邮箱：majinlong@hcyjs.com周环比上升9.6万吨。247家钢铁企业日均铁水234.36万吨，周环比上升1.28 执业编号：S0360522120003 万吨，高炉产能利用率87.99%，高炉开工率81.68%，较上周分别上升0.48个百分点和0.89个百分点。短流程企业，电炉产能利用率51.88%，电炉开工率 证券分析师：马野 69.58%，较上周环比增加3.82个百分点和4.32个百分点。库存方面，本周钢 邮箱：maye@hcyjs.com 材总库存1272.55万吨，其中社会库存较节中下降38.64万吨至876.07万吨； 执业编号：S0360523040003 钢厂库存较节中上升1.09万吨至396.48万吨。需求端，本周�大材合计消费量910.97万吨，周环比上升2.03%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板 行业基本数据 本周表观消费量周环比分别变化+3.76%、+10.73%、+0.88%、+0.39%、-2.58%成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本 股票家数(只)53 占比%0.01 （不含税）2612元/吨，较节前上升19元/吨。吨钢毛利方面，截至10月18 总市值(亿元) 8,743.14 0.92 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为0元/吨、-207元/吨、 流通市值(亿元) 7,896.06 1.05 +70元/吨，周环比变化-124元/吨、-87元/吨、-41元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周74.46%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升 相对指数表现 3.03个百分点。 % 1M 6M 12M 观点：本周受到行业利润的修复，供给端继续保持扩张节奏。同时，�大材表 绝对表现 24.3% -3.8% -3.1% 观消费量环比保持增长。具体看，表需的增长主要来自于建材社会库存的降幅 相对表现 0.5% -13.7% -11.8% 高于供给的增加，而板材整体数据波动较为平稳。但本周需要关注的是，建材 推荐（维持） 2023-10-20~2024-10-18 21% 7% -6% -20%23/1023/1224/03 24/05 24/0824/10 钢铁 沪深300 相关研究报告 《钢铁行业周报（20241007-20241011）：财政部会议表述积极，未来关注三个方向》 2024-10-13 《钢铁行业周报（20240923-20240927）：宏观政策利好落地，关注低估值优质钢企》 2024-09-29 《钢铁行业周报（20240916-20240920）：供给有所恢复，但幅度可控》 2024-09-22 社会库存下降的同时，钢厂端库存连续小幅增加。同时，主流贸易商建筑钢材成交量在节后持续回落，在经历过节前钢价大幅上涨后，目前小幅走弱的成交数据对钢价难以形成有力支撑。展望未来，钢材价格在年末主要受宏观预期变化主导。 股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇 截至10月18日，钢铁（申万）指数报收2070.92点，周上涨1.51%。同期万得全A指数报收4889.40点，周上涨3.10%。 估值角度看，板块整体市净率0.92倍，处于近�年32.34%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.44倍，处于近�年的7.34%分位；普钢当前市净率0.72倍，处于近�年16.91%分位；特钢当前市净率1.49倍，处于近�年21.08%分位。我们认为，未来板块逻辑主要关注方面： 一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策 使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56倍PB、 普钢0.96倍PB、特钢2.22倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。 二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大 量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。 三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总 投资需求4万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件 的项目今早开工。中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金 洲管道。 另外，中长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来 看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 目录 一、本周行情回顾6 二、行业重点数据追踪7 （一）生产7 （二）�大品种钢材消费量9 （三）库存情况9 1、钢材社会库存10 2、钢材钢厂库存11 3、原材料库存12 （四）盈利情况12 三、钢铁企业估值一览13 四、风险提示14 图表目录 图表1�大钢材品种价格汇总（元/吨）6 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨）6 图表3原材料价格汇总（元/吨）6 图表4�大钢材品种产量情况（万吨）7 图表5247年钢铁企业日均铁水产量（万吨）7 图表6高炉企业产能利用率情况（%）7 图表7高炉企业开工利用率情况（%）7 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%）7 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%）7 图表10螺纹钢周度产量（万吨）8 图表11线材周度产量（万吨）8 图表12热轧周度产量（万吨）8 图表13冷轧板卷周度产量（万吨）8 图表14中厚板周度产量（万吨）8 图表15�大品种钢材消费量（万吨）9 图表16螺纹钢消费量（万吨）9 图表17线材消费量（万吨）9 图表18热轧板卷消费量（万吨）9 图表19冷轧板卷消费量（万吨）9 图表20中厚板消费量（万吨）9 图表21�大品种钢材社会库存（万吨）10 图表22螺纹钢社会库存（万吨）10 图表23线材社会库存（万吨）10 图表24热轧板卷社会库存（万吨）10 图表25冷轧板卷社会库存（万吨）10 图表26中厚板社会库存（万吨）10 图表27�大品种钢材钢厂库存（万吨）11 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨）11 图表29线材钢厂库存（万吨）11 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨）11 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨）11 图表32中厚板钢厂库存（万吨）11 图表33钢厂铁矿石库存（万吨）12 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天）12 图表35铁矿石港口库存（万吨）12 图表36247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨）12 图表37247家钢铁企业焦炭库存（万吨）12 图表38247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天）12 图表39247家钢铁企业盈利企业比例13 图表40钢材吨钢毛利13 图表41钢铁板块市净率水平一览13 一、本周行情回顾 图表1�大钢材品种价格汇总（元/吨） 2024/10/18 2024/10/12 涨跌 上周均价 涨跌 上月均价 涨跌 螺纹钢 3,717 3,856 -3.60% 3,900 -4.71% 3,399 9.35% 线材 3,990 4,147 -3.79% 4,191 -4.79% 3,747 6.50% 热轧板卷 3,504 3,614 -3.05% 3,641 -3.77% 3,194 9.71% 冷轧板卷 4,130 4,221 -2.15% 4,239 -2.58% 3,695 11.77% 中厚板 3,613 3,729 -3.11% 3,762 -3.97% 3,288 9.86% 资料来源：Mysteel，华创证券 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 2024/10/18 2024/10/12 涨跌 上周均价 涨跌 上月均价 涨跌 焊管 3,949 4,027 -1.94% 4,054 -2.58% 3,516 12.33% H型钢 3,530 3,657 -3.49% 3,709 -4.83% 3,288 7.34% 镀锌板卷 4,294 4,403 -2.46% 4,422 -2.89% 4,070 5.53% 锅炉板 4,375 4,457 -1.83% 4,469 -2.09% 4,111 6.44% 热轧窄带钢 3,482 3,598 -3.21% 3,631 -4.11% 3,179 9.52% 无缝管 4,509 4,566 -1.25% 4,578 -1.50% 4,263 5.76% 型钢 3,593 3,723 -3.49% 3,779 -4.91% 3,393 5.90% 造船板 4,080 4,210 -3.08% 4,253 -4.06% 3,850 5.99% 资料来源：Mysteel，华创证券 图表3原材料价格汇总（元/吨） 品种 本周均价（2024/10/14-2024/10/18） 上周均价（2024/10/08-2024/10/12） 涨跌 上月均价 涨跌 炼焦煤 1,579 1,557 1.41% 1,431 10.32% 焦炭 1,823 1,782 2.28% 1,588 14.80% 进口铁矿 795 805 -1.14% 738 7.80% 废钢 2,606 2,616 -0.39% 2,412 8.03% 钢坯 3,212 3,282 -2.16% 2,961 8.45% 资料来源：Mysteel，华创证券 资料来源：Mysteel，华创证券 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 2021年 资料来源：Mysteel，华创证券 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31