银行：扩表增速放缓，关注红利配置价值

行业评级：推荐 银行：扩表增速放缓，关注红利配置价值 研 究 员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电 话 025-58519171 邮 箱 chenshuo@njzq.com.cn 研 究 助 理 朱雅婷 电 话 025-58519179 邮 箱 zyt@njzq.com.cn 目录 一 银行业所处宏观环境情况分析 二 24H1上市银行业绩情况分析 三 24H1银行业监管指标情况分析 四 关注红利配置价值 市场行情回顾 年初至9月30日，申万银行指数累计上涨27.91%，沪深300指数累计上涨17.1%，板块跑赢沪深300指数10.81个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二。年初至今银行板块的上涨，主要是来自于高股息板块受到市场关注，在投资者避险情绪的影响下高股息价值凸显，叠加银行板块低估值在政策驱动下具有修复可能性的博弈，两大因素引发了银行板块行情，高股息投资价值吸引险资等长期配置资金，有望维持银行股估值稳定。在国家队资金的有力支撑、长期资金持续入市的支持下，银行板块估值扭转自23年下半年开始的下跌趋势，今年上半年估值实现了复苏。从估值水平来看，截至2024年9月30日，银行板块估值为0.45倍PB，仍然低于行业近十年历史估值中枢0.8倍PB。 银行板块估值情况 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 银行板块估值情况 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 资料来源：Wind，南京证券研究所 成交金额银行沪深300 资料来源：Wind，南京证券研究所  9月底的行情中，银行板块涨幅相对较小。以2024年9月23日至9月30日的收盘价计算，本轮行情启动以 来银行行业的涨幅为16.24%，在31个申万一级行业中排名第30。 资料来源：wind，南京证券研究所 市场行情回顾 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 美容护理…食品饮料…非银金融… 计算机(申万)房地产(申万) 社会服务…电力设备…建筑材料…传媒(申万) 银行板块涨跌幅情况 电子(申万)医药生物…钢铁(申万)商贸零售…综合(申万)国防军工…轻工制造…通信(申万)农林牧渔…机械设备…建筑装饰…基础化工…环保(申万)纺织服饰…有色金属…汽车(申万) 煤炭(申万)交通运输…家用电器…石油石化…银行(申万)公用事业…  节后的行情中，银行板块跌幅相对较小。以2024年10月8日至10月11日的收盘价计算，银行板块跌幅为 0.77%，在31个申万一级行业中排名第3。分板块来看，国有大行、股份行、城商行和农商行的变动幅度分别为+0.91%、-0.38%、-2.86%、-1.22%。 资料来源：wind，南京证券研究所 市场行情回顾 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 -9.0 -10.0 电子(申万)非银金融(申万)银行(申万) 计算机(申万)通信(申万) 家用电器(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)石油石化(申万)环保(申万) 汽车(申万) 银行板块涨跌幅情况 综合(申万)公用事业(申万)钢铁(申万) 机械设备(申万)电力设备(申万)煤炭(申万) 医药生物(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)房地产(申万)传媒(申万) 社会服务(申万) 1.1经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复 当前我国银行业所处的宏观经济复苏较为缓慢，消费：当前经济复苏承压，消费意愿总体受到制约。8 月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，1-8月社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。今年社零同比增速放缓，呈现下滑趋势，与商品消费支出偏弱与国内居民消费信心和意愿处于恢复阶段，以及房地产整体表现低迷有关。 工业：1-8月规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速有所放缓，8月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较上月回落0.6个百分点，边际有所放缓，或受国内需求边际走弱制约了生产回升。 中国:规模以上工业增加值:当月同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 中国消费表现疲弱，居民消费能力仍未恢复规模以上工业增加值累计同比增速情况 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 1.1经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复 当前实体融资仍待修复，2024年8月，我国新增社融30298亿元，同比少增981亿元，反映我国有效需求仍然不足，分结构来看，企业和居民的贷款扩张仍偏弱，主要受实体经济融资需求偏弱，叠加金融业“挤水分”的影响。居民端，短期贷款新增716亿，同比少增1604亿，居民消费需求低迷，中长期贷款新增1200亿，同比少增402亿，居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对购房需求刺激趋弱；企业端，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元，企业盈利空间收窄，投资意愿降低，企业贷款扩张有所放缓。在宏观需求疲软，信贷增速较为缓慢的背景下，财政端有较大的发力空间。 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 6.00 社会融资规模存量同比少增 8月企业贷款扩张有所放缓 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 企业中长期贷款 企业短期贷款 票据融资 中国:社会融资规模存量:同比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 8月居民贷款端偏弱 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 居民户:短期居民户:中长期 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 1.1经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复 地产：地产行业仍较为低迷，1-8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，其中住 宅销售面积下降20.4%。新建商品房销售额59723亿元，下降23.6%，其中住宅销售额下降25.0%。当前市场面临着居民未来收入预期较差，以及房地产价格仍存在下滑可能的不利因素，居民购买需求低迷，地产开发投资增速尚未企稳，1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%，中长期看，收入增速放缓、人口老龄化、城镇化进程放慢对房地产投资形成制约，近期房地产出台多项支持性政策，或一定程度上激发房地产购买需求，有利于缓解银行地产风险。 2024年我国新建商品房销售放缓 资料来源：Wind，南京证券研究所 全国房地产开发投资增速下行 资料来源：Wind，南京证券研究所 1.2货币政策发力，银行存贷款利率调整 今年以来，央行在2月、5月、7月先后3次实施了比较重大的货币政策调整，今年以降准+结构性“降息”等实质性举措稳定市场。2024年2月，央行降息，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR大幅下调25个基点；5月1年期LPR维持不变，5年期以上下调15个基点；7月1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。近日央行宣布将发布几项新政策，7天期逆回购操作利率将进一步降至1.5%，政策利率将下降20个基点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等将随之下行0.2个至0.25个百分点。 2024年以来的主要货币政策 2月5日 2月20日 5月10日 7月22日 9月24日 央行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25个基点。 5月10日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，维持不 变；5年期以上LPR为3.95%， 较上月下降25个基点。 2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%（此前为3.45%），5年期以上LPR为 3.85%（此前为3.95%）。 央行宣布，7天期逆回购操作利率将进一步降至1.5%。这意味着政策利率将下降20个基点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等将随之下行0.2个至0.25个百分点 资料来源：央行，南京证券研究所 1.2货币政策发力，银行存贷款利率调整 贷款利率方面：今年LPR共计调整三次，当前1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。 存款利率方面：1）存款挂牌价调整：7月25日，六家大型商业银行均下调了人民币存款挂牌利率。近期，包括城商行、农商行、村镇银行等在内多家中小银行发布公告，宣布9月下旬起下调存款利率；2）手工补息的监管：4月8日利率自律机制发起的倡议提出，银行应对手工补息建立有效的管理制度。 我国1年和5年期以上LPR下调回顾 资料来源：Wind，南京证券研究所 部分银行对公活期存款平均利率超过协定存款上限 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 农业银行交通银行工商银行邮储银行建设银行 平安银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行兴业银行光大银行浙商银行中信银行 宁波银行郑州银行青岛银行苏州银行南京银行上海银行长沙银行齐鲁银行成都银行重庆银行贵阳银行 青农商行无锡银行渝农商行常熟银行瑞丰银行沪农商行苏农银行 0 资料来源：Wind，南京证券研究所 2.124H1上市银行业绩情况：营收增速放缓 从42家上市银行情况来看，业绩端，上市银行24Q2营业收入同比下降2.2%，（24Q1同比下降1.7%），分板块来看，城商行和农商行的营收增速较高，2024Q2国有行/股份行/城商行/农商行营收同比增速分别为-2.56%/-2.92%/+4.61%/+3.40%。 上市银行24Q2营业收入同比下降2%不同板块银行营业收入增速情况