9月数据跟踪：钢厂盈利修复，政策利好扭转需求预期

证券研究报告|行业月报 2024年10月19日 钢铁 9月数据跟踪：钢厂盈利修复，政策利好扭转需求预期 根据Wind数据，2024年9月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2024年9月粗钢产量7707万吨，同比降6.1%，日均产量256.9万吨，环比增2.2%； 1-9月粗钢产量76848万吨，同比降3.6%； 9月我国生铁产量6676万吨，同比降6.7%；1-9月我国生铁产量64443万吨，同比降4.6%； 9月我国钢材产量11731万吨，同比降2.4%；1-9月我国钢材产量104448万吨，同比降0.1%； 9月我国出口钢材1015万吨，同比增25.9%；1-9月我国出口钢材8071万吨，同比增20.8%； 9月我国进口钢材55万吨，同比降14.1%，1-9月我国进口钢材518万吨，同比降 9.0%； 9月我国进口铁矿石10413万吨，同比增2.9%；1-9月我国进口铁矿石91887万吨，同比增4.9%。 粗钢产量仍低迷，钢厂盈利修复。近期货币及财政政策的转向显著提振市场交易情绪，前期钢铁行业库存去化较为彻底，需求预期带动钢材价格显著走强，9月下旬螺纹新国标执行对钢价也有一定支撑。9月粗钢产量仍低迷，1-9月粗钢产量累计降幅扩大至3.6%；9月经济 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-102024-022024-062024-10 数据显示固定资产投资有企稳迹象，消费端数据普遍好转，9月钢铁表观消费量同比下降 9.7%，降幅较上月收窄。随着前期钢厂减产，钢厂盈利比例大幅回升，10月18日当周247家钢厂日均铁水产量为234.4万吨，环比+0.6%，同比-3.3%，钢厂盈利率增至74.5%，较9月底增加55.9pct。 钢材净出口延续高增，政策利好扭转需求预期。2024年1-9月钢材净出口量为7553万吨，同比增加23.6%，海外需求延续高增趋势。铁矿当月进口量环比+2.7%，同比+2.9%，仍然 维持在1亿吨上方，铁矿进口量主要由海外处于成本曲线左侧的低成本矿山发货量决定的，在总量需求变化不大的情况下，更多是低成本矿山对国内高成本矿山的结构替代作用。随着投资效用下降，转型期国内经济未来需要转向依赖消费恢复拉动。据新华社，9月26日中 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、 主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；近期多部门持续发布利好政策，行业需求预期持续转好，钢材中长期基本面有望持续改善。 投资建议：短周期财政支出的节奏决定了商品市场的波动，上半年财政执行速度较慢，八月份财政支出加快，加之前期产业链库存去化，库存处于极低的位置，一旦需求企稳就会带来价格极大弹性。近期随着钢价回升，钢铁行业目前盈利开始修复，虽然资源属性低于上游采 掘业，但目前部分公司处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会 （详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。除此之外，经历了长期盈利低迷，中钢协最近研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案，继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 重点标的 相关研究 1、《钢铁：周期回归之路》2024-10-13 2、《钢铁：空头回补》2024-10-08 3、《钢铁：否极泰来》2024-09-29 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.50 11.54 10.80 10.03 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 15.59 13.37 11.72 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 13.91 12.69 11.67 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 8.51 6.89 5.91 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 5.30 6.56 5.93 5.36 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 14.87 13.70 12.34 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 9.66 9.01 8.02 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：国内粗钢日产量及环比变化（万吨）图表2：国内坯材出口数量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：中国铁矿进口量及同比增速（万吨）图表4：中国粗钢日耗量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：国债单月净融资额（亿元）图表6：地方政府债单月净融资额（亿元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：主流钢贸商建材周度成交量（万吨）图表8：�大品种合计周度产量（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：澳洲铁矿发货量（万吨）图表10：巴西铁矿发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com