证券行业重大事项点评：互换便利：放松监管指标限制，有助于扩大权益敞口

证券行业重大事项点评

一、重要事项

本周，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）。中国证监会已同意多家券商和基金公司开展互换便利操作，包括中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券等20家机构。

二、政策细节

根据券商中国新闻报道，本次细则的核心要点包括：

1. 质押规定：互换操作获得的利率债只能质押，不得卖出。
2. 融资行为：换入利率债的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额。
3. 指标调整：换入的利率债不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”指标。
4. 资产计算：换入后交易的股票不计入表内资产总额，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。
5. 质押率：原则上不超过90%，中债增进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。
6. 对冲规模：买入股票可以对冲，但对冲规模不得超过融资金额的10%。
7. 利息归属：换出利率债的利息归央行所有。
8. 质押品：包括AAA债券、ETF、股票及公募REITS。

三、影响分析

此次政策调整解决了券商股票配置的痛点：

1. 监管指标：过去，券商自营资产配置中股票资产配置占用了较多监管指标，如“净稳定资金率”和“自营权益类证券/净资本”指标。此次政策调整允许相关指标减半计算，降低了配置股票的监管压力。
2. 融资灵活性：通过收益互换的方式，券商可以更灵活地配置资产，但对冲规模受限，实际操作空间有限。

四、风险提示

经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动等都可能对市场产生负面影响。

结语

此次互换便利政策的推出，旨在进一步优化券商的资产配置，减轻监管压力，提高市场参与度。然而，政策的实际效果还需进一步观察。