国产算力技术、产能跃升，带来业绩、估值高弹性

公司深耕连接器领域60年，是我国电连接领域的核心高新技术企业，当前业务以防务领域为核心，通讯、工业并重。公司已打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱等知名“大厂”供应链。

核心观点与关键数据

1. 短期业绩承压，长期增长预期稳定：2023年公司营收9.04亿元，归母净利润0.72亿元；2024年H1营收4.84亿元，归母净利润-0.18亿元，同比转亏。主要系能力建设期间加大投入，预计未来高速线产线投入使用后将带来营收、利润增长。
2. 大客户支撑稳健经营：公司第一大客户华为市占率逆势提升，将有助于稳定营收。国内算力规模扩张，国产算力卡发布节点不远，公司高速背板产品覆盖56G、112G，并开发224G产品，占据华为20%-30%市场份额，受益算力领域国产替代。
3. 产能扩张，大客户AI算力订单初步释放：公司使用超募资金1.47亿元建设高速线模组生产线，4条高速生产线已进入产能爬坡阶段，良率预计85%，经营模式为以产定销，产线扩张或意味着订单初步显现。
4. 技术护城河深厚，研发持续投入：公司拥有60余年技术积累，产品性能达到国际先进水平，研发费用率长期维持在10%左右，2024H1达10.54%。防务领域产品技术指标达到国内领先水平，FMC系列产品应用于空间站项目。
5. 国防现代化与新能源汽车驱动增长：公司具有航天科工、航天科技等国防领域供货资质，国防开支持续增长，军队现代化建设需求仍长期存在。工业类产品中新能源汽车占比79.70%，成为主体部分，主要客户为比亚迪、上汽通用五菱，受益新能源汽车渗透率提升。

研究结论
公司防务类产品具有增长空间，国产算力产业链核心标的，深度绑定华为并拓展多家重点客户，未来在通讯/数据中心/服务器领域高成长性显著。新能源汽车业务有望成为新增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 需求不及预期（防务、新能源汽车、AI算力）；
2. 新产品研发不及预期；
3. 产能不及预期；
4. 新技术替代风险。