行业研究——周报：大炼化周报：油价重心下行，聚烯烃盈利明显改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：油价重心下行，聚烯烃盈利明显改善 2024年10月20日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2217.10元/吨，环比变化-14.98元/吨（-0.67%）；国外重点大炼化项目价差为896.40元/吨，环比变化+31.38元/吨 （+3.63%）。截至10月18日当周，布伦特原油周均价为75.48美元/桶，环比变化-4.80%。 【炼油板块】本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及IEA连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第�个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周🖂（2024年10月18日），布伦特、WTI油价分别为72.81、68.84美元/桶。成品油方面，国内成品油价差小幅扩大，海外成品油价格价差整体回落。 【化工板块】本周油价重心回落，化工品成本端支撑偏弱，产品价格整体下移，但部分产品相对抗跌，价差有所改善。聚烯烃方面，聚乙烯、聚丙烯整体价格表现较为抗跌，价差明显扩大。EVA市场现货供应略显紧张，产品价格小幅抬升，价差明显扩大。MMA由于部分装置检修，供 给缩减，叠加生产企业库存得到释放后挺价情绪渐起，报价逐步上调。聚碳酸酯价格维稳运行。纯苯、苯乙烯、丙烯腈由于成本端支撑塌陷，产品价格重心下移，芳烃价格跌幅相对较大，价差同步缩窄。 【聚酯板块】本周聚酯上游产品价格跌幅走阔，聚酯产品价格相对抗跌。上游方面，周内PX货源流通较为宽松，下游PTA市场行业开工有所下滑，对原料端需求也有所缩减，产品价格弱势下跌。PTA、MEG价格均有不同程度下跌。涤纶长丝方面，本周局部地区“双十一”服装订单陆续下达并进入生产阶段，随着天气渐凉，秋冬防寒面料有所走畅，产品价格跌幅不及成本，单吨盈利明显改善。短纤及瓶片价格重心下行，但单吨盈利稳中有涨。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年10月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.08%）、恒力石化（-2.14%）、东方盛虹（-3.54%）、恒逸石化（-6.08%）、桐昆股份（-1.57%）、新凤鸣（-1.05%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.84%）、恒力石化（+17.42%）、东方盛虹（+14.43%）、恒逸石化（+15.09%）、桐昆股份（+14.20%）、新凤鸣（+16.43%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年10月18日，布伦特周均原油价格涨幅为11.84%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.37%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.77%。 截至10月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2217.10元/吨，环比变化-14.98元/吨（-0.67%）；国外重点大炼 化项目价差为896.40元/吨，环比变化+31.38元/吨（+3.63%）。截至10月18日当周，布伦特原油周均价为75.48 美元/桶，环比变化-4.80%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年10月18日当周，国际原油价格震荡下行。本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及IEA连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第�个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周🖂（2024年10月18日），布伦特、WTI 油价分别为72.81、68.84美元/桶。 成品油：成品油价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7090.00（+19.00）、8086.29（-96.00）、6379.57（+75.86）元/吨，折合136.32（-0.13）、155.48（-2.42）、122.66（+1.02）美元/桶，与原油价差 分别为3180.63（+201.42）、4176.91（+86.42）、2470.20（+258.27）元/吨，折合60.84（+3.68）、80.00（+1.39）、 47.18（+4.82）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4573.05（-152.16）、4174.29（-92.57）、4550.41（-131.54）元/吨，折合88.30（-3.25）、80.60（-2.07）、87.87（-2.85）美元/桶，与原油价差分别为663.68（+30.25）、264.92 （+89.85）、641.03（+50.88）元/吨，折合12.63（+0.35）、4.92（+1.53）、12.19（+0.75）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4783.62（-313.96）、4452.04（-162.65）、4529.17（-184.08）元/吨，折合92.36（-6.42）、85.95（-3.46）、87.65（-3.67）美元/桶，与原油价差分别为874.25（-131.55）、542.67 （+19.77）、619.80（-1.66）元/吨，折合16.88（-2.61）、10.47（+0.34）、12.17（+0.13）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4788.17（-229.13）、5215.69（-18.02）、5065.22（-235.15）元/吨，折合92.08（-4.74）、100.30（-0.70）、97.41（-4.88）美元/桶，与原油价差分别为878.80（-46.72）、1306.32 （+164.40）、1155.85（-52.73）元/吨，折合16.60（-0.94）、24.82（+3.11）、21.93（-1.07）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：成本端大幅回落，但聚乙烯价格相对抗跌，价差明显扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11185.71 （+342.86）、8235.00（-67.57）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7276.34（+525.27）、4325.63（+114.85）、4440.63（+182.42）元/吨。 EVA：本周市场现货供应略显紧张，但下游需求并未出现明显提振，市场观望情绪依然浓厚，产品价格小幅抬升，价差明显扩大。本周EVA均价10157.14（+271.43）元/吨，EVA-原油价差6247.77（+453.85）元/吨。 纯苯：本周前期延迟到港的纯苯集中到货，码头累库预期加重，叠加成本端支撑塌陷，产品价格及价差弱势下跌。本周纯苯均价7592.86（-371.43）元/吨，纯苯-原油价差3683.48（-189.01）元/吨。 苯乙烯：产品价格重心下移。本周苯乙烯均价8807.14（-314.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4897.77（-131.87）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 图41：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）图42：原油、苯乙烯价差（元/吨，