大炼化周报：油价重心下行，聚烯烃盈利明显改善

行业研究——周报 2024年10月20日 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及IEA连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第五个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周五（2024年10月18日），布伦特、WTI油价分别为72.81、68.84美元/桶。成品油方面，国内成品油价差小幅扩大，海外成品油价格价差整体回落。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周油价重心回落，化工品成本端支撑偏弱，产品价格整体下移，但部分产品相对抗跌，价差有所改善。聚烯烃方面，聚乙烯、聚丙烯整体价格表现较为抗跌，价差明显扩大。EVA市场现货供应略显紧张，产品价格小幅抬升，价差明显扩大。MMA由于部分装置检修，供给缩减，叠加生产企业库存得到释放后挺价情绪渐起，报价逐步上调。聚碳酸酯价格维稳运行。纯苯、苯乙烯、丙烯腈由于成本端支撑塌陷，产品价格重心下移，芳烃价格跌幅相对较大，价差同步缩窄。 ➢【聚酯板块】本周聚酯上游产品价格跌幅走阔，聚酯产品价格相对抗跌。上游方面，周内PX货源流通较为宽松，下游PTA市场行业开工有所下滑，对原料端需求也有所缩减，产品价格弱势下跌。PTA、MEG价格均有不同程度下跌。涤纶长丝方面，本周局部地区“双十一”服装订单陆续下达并进入生产阶段，随着天气渐凉，秋冬防寒面料有所走畅，产品价格跌幅不及成本，单吨盈利明显改善。短纤及瓶片价格重心下行，但单吨盈利稳中有涨。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年10月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.08%）、恒力石化（-2.14%）、东方盛虹（-3.54%）、恒逸石化（-6.08%）、桐昆股份（-1.57%）、新凤鸣（-1.05%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.84%）、恒力石化（+17.42%）、东方盛虹（+14.43%）、恒逸石化（+15.09%）、桐昆股份（+14.20%）、新凤鸣（+16.43%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年10月18日，布伦特周均原油价格涨幅为11.84%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.37%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.77%。 截至10月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2217.10元/吨，环比变化-14.98元/吨（-0.67%）；国外重点大炼化项目价差为896.40元/吨，环比变化+31.38元/吨（+3.63%）。截至10月18日当周，布伦特原油周均价为75.48美元/桶，环比变化-4.80%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2024年10月18日当周，国际原油价格震荡下行。本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及IEA连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第五个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周五（2024年10月18日），布伦特、WTI油价分别为72.81、68.84美元/桶。 ➢成品油：成品油价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7090.00（+19.00）、8086.29（-96.00）、6379.57（+75.86）元/吨，折合136.32（-0.13）、155.48（-2.42）、122.66（+1.02）美元/桶，与原油价差分别为3180.63（+201.42）、4176.91（+86.42）、2470.20（+258.27）元/吨，折合60.84（+3.68）、80.00（+1.39）、47.18（+4.82）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4573.05（-152.16）、4174.29（-92.57）、4550.41（-131.54）元/吨，折合88.30（-3.25）、80.60（-2.07）、87.87（-2.85）美元/桶，与原油价差分别为663.68（+30.25）、264.92（+89.85）、641.03（+50.88）元/吨，折合12.63（+0.35）、4.92（+1.53）、12.19（+0.75）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4783.62（-313.96）、4452.04（-162.65）、4529.17（-184.08）元/吨，折合92.36（-6.42）、85.95（-3.46）、87.65（-3.67）美元/桶，与原油价差分别为874.25（-131.55）、542.67（+19.77）、619.80（-1.66）元/吨，折合16.88（-2.61）、10.47（+0.34）、12.17（+0.13）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4788.17（-229.13）、5215.69（-18.02）、5065.22（-235.15）元/吨，折合92.08（-4.74）、100.30（-0.70）、97.41（-4.88）美元/桶，与原油价差分别为878.80（-46.72）、1306.32（+164.40）、1155.85（-52.73）元/吨，折合16.60（-0.94）、24.82（+3.11）、21.93（-1.07）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：成本端大幅回落，但聚乙烯价格相对抗跌，价差明显扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11185.71（+342.86）、8235.00（-67.57）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7276.34（+525.27）、4325.63（+114.85）、4440.63（+182.42）元/吨。 ➢EVA：本周市场现货供应略显紧张，但下游需求并未出现明显提振，市场观望情绪依然浓厚，产品价格小幅抬升，价差明显扩大。本周EVA均价10157.14（+271.43）元/吨，EVA-原油价差6247.77（+453.85）元/吨。 ➢纯苯：本周前期延迟到港的纯苯集中到货，码头累库预期加重，叠加成本端支撑塌陷，产品价格及价差弱势下跌。本周纯苯均价7592.86（-371.43）元/吨，纯苯-原油价差3683.48（-189.01）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格重心下移。本周苯乙烯均价8807.14（-314.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4897.77（-131.87）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：价格震荡上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6342.67（+27.44）、8900.00（0.00）、7950.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为2433.30（+209.86）、4990.63（+182.42）、4040.63（+182.42）元/吨。 ➢丙烯腈：价格小幅下跌。本周丙烯腈均价9028.57（-171.43）元/吨，丙烯腈-原油价差5119.20（+10.99）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格维稳运行。本周PC均价17400.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差13490.63（+182.42）元/吨。 ➢MMA：本周江苏一套MMA装置停车检修，市场供应缩减，叠加前期MMA价格大幅回调，生产企业库存得到释放后挺价情绪渐起，报价逐步上调。本周MMA均价11871.43（+7.14）元/吨，MMA-原油价差7962.06（+189.56）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周地缘风险消退及需求前景担忧，国际油价整体下跌，成本端支撑欠佳；而周内PX货源流通较为宽松，下游PTA市场行业开工有所下滑，对原料端需求也有所缩减，产品价格弱势下跌。目前PXCFR中国主港周均价在871.28（-41.29）美元/吨，PX与原油价差在317.33（-16.47）美元/吨，PX与石脑油周均价差在187.44（-22.23）美元/吨，开工率85.81%（-0.57pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：产品价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4755.00（-29.29）元/吨，华东罐区库存为55.10（+2.10）万吨，开工率68.40%（+0.78pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢PTA：成本端支撑弱势，产品价格重心下行，但价格较原料跌幅偏小，行业单吨盈利有所回升。目前PTA现货周均价格在5030.71（-204.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-114.53（+15.34）元/吨，开工率80.40%（-2.80pct），PTA社会流通库存至94.22（+4.72）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研