预期3季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破

2024-10-17 郑民康,文昊交银国际极度近视

核心观点：龙源电力第三季度业绩预期偏弱，主要受限于风/光上网电价下跌及限电情况，但市场已有所预期。公司运营改善及收购进展是估值提升的关键因素。
关键数据：
- 9月风力发电量同比上升29%，扭转近六个月弱势，主要受益于沿海地区风速回升。
- 3季度总体发电量同比上升6%，其中风力发电同比上升6%，光伏发电同比上升42%，火力发电因出售项目同比下跌14%。
- 1-9月风电发电量同比下跌1.8%，整体发电量微升2.4%。
- 预计前三季纯利同比下跌22%，至47亿元（不计永续债利息）。
- 预计2024年盈利同比减少12%，2025/26年盈利同比上升12%/32%。
研究结论：
- 上调2024-26年盈利预测0.4%/3.9%/5.1%，主要因限电情况未改善，风场改造进度减慢，下调2025/26年资产减值估计14%/13%。
- 重新调整估值标准至10.5倍2025年市盈率，目标价提升至8.35港元，维持买入评级。
- 4季度风速改善及母公司项目收购进度是估值提升的关键。