锂价格波动：市场下一步走向何方？

2024年2月 FC航向锂价格波动：标题 下一个市场在哪里？ FC副标题副标题 在两年前强劲反弹之后，锂（Li）和更广泛电池金属价格长达一年的下滑引发了市场的诸多疑问：当前的现货价格有多可持续？锂的边际生产成本是否比前几年更加动态？锂的价格和定价未来将如何发展 ？ 到目前为止，锂化学品现货价格从历史高点每千吨80美元大幅下跌了80%，目前接近每千吨13美元（尽管曾有一个短暂的峰值）。与此同时，鳞石英精矿（SC6）1)价格下跌了90%，当前价格接近800美元/吨-这是自2021年以来的最高水平。 图1：锂化工现货价格(LHS)和锂辉石精矿(RHS)，美元/吨 90,000 80,000 US$/t 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 31Jan2018 30Apr2018 31Jul2018 0 7,000 31Jul2022 31Oct2022 31Jan2023 2023年4月30日2023年10月31日 6,500 6,000 5,500 US$/t 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 31Jan2024 031Jul2023 31Jan2020 31Jul2020 31Jan2021 31Jul2021 31Jan2022 EXW中国LiOH(最小56.5%电池)锂辉石6%，澳大利亚离岸价(RHS) 来源：基准矿物 EXW中国Li2CO3(最小99.5%电池) 31Jan2019 2019年4月30日2020年4月30日2021年4月30日2022年4月31日2018年10月31日2019年10月31日2021年10月31日 31Jul2019 注：EXW=出厂，LiOH=电池级氢氧化锂，Li2CO3=电池级碳酸锂 复杂因素继续影响锂价。中国电池和正极材料产能过剩导致了持续数月的去库存阶段，这一过程被持有库存的成本进一步放大。锂的供应端变得更加动态，出现了新的弹性供应来源。与此同时，全球电动汽车销量对政策依然高度敏感——鉴于电池价值链较长，这一点尤为重要。 1通过选矿，硬岩矿石（石英岩）被转化为精矿——SC6指的是锂氧化物含量为6%的石英岩精矿。该精矿进一步refining以生产电池级锂化学品（例如，氢氧化锂）。 能源洞察：145AhmedMehdi，访问研究员，OIES作者短文： 订单簿提前构建。实际需求与隐含需求的不匹配可能导致整个供应链上的库存增加。 而在锂供应扩大以满足长期净零目标的挑战方面，尚未出现足够的分析。2,关于定价及其与动态锂市场交互作用的作用讨论较少。毕竟，在任何市场中，尤其是中国扮演着重要角色的不成熟市场中，是价格信号决定了资本的有效分配。 这份能源洞察聚焦于锂价格局演变的关键特征；市场波动性的驱动因素；以及随着锂市场成熟进程的加快，未来可能产生的影响。 Li与能源转型 随着去年锂离子电池（LiB）在所有关键领域（电动汽车、储能和便携式设备）的需求接近1太瓦时（TWh），电池价值链今年将进入太瓦时代（参见：图2）。对于供应和需求强劲的市场，即使是轻微的增长变化或库存/去库存率的变化也可能对供需和价格产生不成比例的影响，而这一影响在更成熟的市场如铜或石油中相对较小。 同时，即使预期会出现临时过剩，维持资本支出对于促进强劲增长市场的增长仍是必要的。因此，价格信号对于激励资本分配和投资至关重要。 给定这一情况，值得追问：李的需求曲线是否具有长期稳定性？电池需求的根本驱动因素是什么，锂在这种需求中扮演什么角色？ 如图2所示，电动汽车继续推动总体电池需求，去年电动汽车占据了总锂离子电池（LiB）需求的超过80%。鉴于电池（包括电池包和电芯）约占电动汽车总成本的25-30%，而正极是电池电芯中最敏感的成本部分，因此正极成本对电动汽车经济性至关重要。从这个角度来看，原材料价格波动可能决定电池经济性的成败。 图2：按部门划分的全球LiB需求(Gwh) 1,000 900 800 700 Gwh 600 500 400 300 200 100 0 201520162017201820192020202120222023 EV储能系统(ESS)笔记本电脑 来源：基准矿物 2国际能源署(IEA)2023年《关键矿产评论》 今天，超过85%的锂需求来自电池sector，目前锂羟基和锂碳酸盐的需求分别占39%和61%。3-后者是中国阴极结构及其在价值链中的巨大地位的函数。 阴极混合物%kg/kwh50% 虽然在过去几年中正极化学体系的变化对市场中的羟基化物-碳酸盐平衡产生了影响，但锂的化学强度在各种进入和预期将要进入市场的正极配方中相对稳定（参见：图3）。相比之下，钴的情况并非如此 ，其供应平衡出现了延长的趋势，这主要是由于新供应来源（如印度尼西亚）以及市场中的化学变化所驱动（例如，从同比角度看，中国磷酸铁锂（LFP）的采用率有所提高，参见：图4）。 图3：按化学和Li化学强度(RHS)划分的全球阴极需求预测 100% 0% 2021202220232024202520262027202820292030 LFPLMFPLMO NCANCM111NCM523 NCM622NCM712NCM811+ NM/LMNONa-离子Other加权Av.,Likg/KWh(RHS) 来源：基准矿物 图4：按化学划分的中国阴极混合物（%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 202120222023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2024(f) LFP LMFP LMO NCA NCM111 NCM523 NCM622 NCM712 NCM811+ NM/LMNOOther 资料来源：基准矿物公司，RhoMotion 3基准矿物，李预测Q423 竞争技术的作用是什么？ 自2022年以来，人们的注意力集中在钠离子电池（Na-ion）的作用上，中国电池战略家认为钠离子电池可以作为锂价格波动的对冲工具。这并非巧合，在锂价上涨后，2022年对钠离子电池的研发关注度显著增加，特别是在拥有大规模研发预算的规模化电池厂商中（如宁德时代CATL）。 钠离子电池的竞争优势源自其在成本竞争和热稳定性方面的表现。尽管如此，钠离子电池的经济性仍然对锂价敏感：锂价越低，钠离子电池与成熟锂离子电池技术（例如下一代LFP电池）的成本差异就越小。此外，还存在其他问题。钠离子电池的正极市场尚未开发；在负极方面，需要新的技术。石墨— —在当前市场中具有高度竞争力且具有成熟的产业链——并不适用于钠离子电池。相反，需要使用未开发的负极前驱体，如硬碳等。4这些由于第一周期效率较低而受到限制，并且仍然是能量密度的制约因素。虽然这并不意味着Na-ion在未来不会发挥作用（特别是在储能市场），但不太可能被视为对Li需求的主要威胁。 其他电池技术，如固态电池（SSB），尽管在2030年后具有重要意义，但仍面临诸多挑战，包括不成熟的供应链、枝晶形成问题以及规模化生产难题。5无论如何，SSB增加锂需求，考虑到使用锂金属负极的情况。尽管在西方等地区曾试图将技术视为万能钥匙，但锂的结构性需求将继续对电动汽车市场的发展最为敏感，特别是在以下几个方面： •内燃机(ICE)-纯电动汽车(BEV)成本差异并且西方原始设备制造商（OEMs）能够从高端型号过渡到大众市场型号。 •西方围绕补贴/贸易政策紧缩的风险（例如，美国《通胀减少法案》的需求侧政策、欧盟等地区的关税/补贴政策）与中国的规模优势/产能过剩问题相比，后者仍将是本十年的地缘政治重大趋势。中国通过海外扩张来抵消国内的成本压力的做法将进一步加剧西方对本地化成本的焦虑。 •OEM利润和股东压力：2023年再次凸显了市场中不断增强的竞争给OEMs带来的压力。特斯拉通过对毛利润的武器化以及电动汽车市场残值的下降，进一步压缩了传统OEMs的利润率。6尽管OEM们尚未放弃电动化目标，但由于产品发布延期和成本上升（例如劳动力成本增加），市场需求预期的波动性仍在持续。 尽管上述因素继续成为需求侧波动的动态驱动因素，锂的长期需求增长故事仍然保持不变。 正向反馈循环也发挥着作用。锂价下降会传导至电池成本降低，从而增加总体需求。因此，周期性不利因素可能会推动需求推迟而非摧毁，特别是在政府政策的支持下，进一步的电池技术进步和有效的价格信号将是未来的关键趋势。 考虑到过去几年价格动态变化以及锂价持续走向定价成熟，这一点或许最为重要。 4然而，市场上正在发展合作伙伴关系，例如Phillips66和Faradion阳极材料合作伙伴关系 5强化了丰田在过去几年对固态电池交付时间线的坚持。基准估计2023年固态电池（SSB）产量约为4GWh（产能约为2h）。 6休斯顿(奥斯汀？)-我们有一个问题！电动汽车需求增长放缓-应该归咎于价格还是产品？，伯恩斯坦研究，2023 1月 Li定价的演变 不同于其他市场，价格成熟之路在这些市场上花费了多年时间（例如，在石油市场中布伦特原油复合体的金融化；液化天然气现货市场的演变；或是铁矿石期货的发展），李的价格旅程才刚刚开始。李的价格格局具有几个重要的特征，其中最为关键的是： •产品质量的作用：李公司的价值链条深厚且涵盖多种产品（包括电池级碳酸锂和氢氧化锂，以及用于润滑剂、钢铁和玻璃行业的技术级产品）。由于将碳酸锂转化为氢氧化锂的成本差异，氢氧化锂通常会获得溢价。两种产品的价差会根据正极市场动态波动。例如，近年来中国高镍低磷（LFP）电池渗透率的提高已经缩小了两者之间的价差。产品品质也影响着贸易灵活性以及终端市场的成功机制。尽管有关储能机制或战略性库存积压的讨论正在进行。7，氢氧化物的保质期有限，且与石油或LNG不同，电池级产品具有高度专业化的特点，因此在合同到期时进行实物交付存在挑战。例如，参与者可能无法收到符合其阴极规格或认证要求的材料。虽然中国在去年7月建立了实物支持的碳酸盐合同（广州期货交易所），但围绕质量控制和仓储方面已经出现了多个问题。8. •合同v现货定价：历史上，锂市场上的交易量主要由长期合同主导，这些合同通常包含固定价格条款（即双边协议，旨在确定价格水平），这在很大程度上保护了参与者免受现货市场波动的影响。这种情况反映了该行业的不成熟性。固定价格协议确保了稳定的现金流，并成为确保融资的一种手段，尤其是在对于小型矿业公司而言。合同价格的调整（通常称为报价期，QPs）通常每季度或半年进行一次。在某些情况下，QPs甚至更长。从这个角度来看，在这一时期（2015-21年），一些参与者的平均销售价格（ASP）可能相当稳定并滞后于现货市场的变化。通常，合同价格参考基于韩国和日本市场报告的交易价格——主要是用于海上锂辉石（又称Li碳酸盐CIF亚洲价格）的买家——欧盟和北美CIF掉期价格也大致跟踪这些价格。而现货价格则通常由中国市场的交易决定 ，这主要取决于其在价值链中巨大的作用。中国约占全球正极材料产能的80%，合同周期较短，允许更大的现货市场流动性和采购渠道。鉴于这种流动性集中度，中国对锂的需求（超出合同量的部分）被视为现货定价的行业风向标。 •动态定价的出现：锂现货价格在2022年的急剧上涨导致了机制的变化。亚洲CIF-中国EXW价格差大幅扩大（见：图5），市场关注点转向供应商如何利用锂作为卖方市场的情况，使价格更加市场化主导。对于在成本曲线中占据竞争优势的现有参与者来说，动态定价也变得合理，因为它能够带来更高的估值和股息流，并且能够抵御下行压力。因此，季度协议被缩短为月度协议，合同价格从固定改为可变，更多合同采用了基于PriceReportingAgencies(PRAs)的指数挂钩定价。更频繁地报告现货价格（从每两周一次调整为每周一次）以反映更大的现货交易量，也促进了这一趋势的发展