黑色金属专题报告：钢材：财政新刺激将出台，对钢市影响几何？

2024年10月14日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心黑色金属研究员郑航 从业资格号： F03101899 咨询资格号： Z0021211 联系电话： 020-88523420 黑色金属|专题报告 钢材：财政新刺激将出台，对钢市影响几何？ 核心观点 2024年10月12日，财政部召开新闻发布会，发布会上介绍了已实施及将在近期陆续推出的财政政策举措，其中即将实施的政策举措包括了化解地方政府债务风险、增发国债支持国有银行补充资本、叠加运用地方财政工具稳地产、重点群体的支持保障，共四大方面，对黑色商品的长期利好大于短期利好： 其一，加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。这项举措预计可通过中央财政增发国债、增加地方转移支付等路径实现，其将有利于地方加快还清对银行、工程项目企业等相关方面的欠款，有助于市政基建等项目资金加快拨付到位，建筑施工进展有望提速，因此这项政策长期来看将利好国内螺纹钢等建筑钢材的消费。 其二，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，可提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，预计市场融资利率将得以维持较低水平，从而降低实体企业资金成本压力。 其三，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。但由于目前房地产市场库存压力较大，市场投资回报率较低，而地方专项债等工具资金成本仍然相对偏高，因此这项政策在实施上或需要创新货币工具的配合，预计该政策落实尚需时间，对地产市场的短期影响或“情绪大于实质”，建议后续保持关注。 其四，加大对重点群体的支持保障力度，支持的目标对象主要是困难群众和学生群体，该项政策并未提及稍早前市场所乐观预期的消费补贴等政策。 此外，本次发布会还提到了其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的赤字提升空间，但具体的刺激金额尚未提及，这对于目前市值已涨至高位的资本市场、商品市场而言，意味着增量资金数额存在不确定性，市场情绪可能有所降温。 就黑色商品自身基本面来看，上游炉料铁矿、焦煤等存货压力仍然较大，下游钢材存货压力较小，但建筑钢材市场成交仍处于近5年同期最低水平，百年建筑统计样本建筑工地资金到位仅为63.26%，仍有相当部分项目缺乏资金，施工进展缓慢，对螺纹钢等建筑钢材短期消费不利。 综合来看，本次财政部发布会将逐渐改善黑色商品市场长期基本面，对市场情绪有所提振，但对短期供需基本面改善效果相对有限，价格短期上涨驱动不强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/14 目录 一、供应端：上游库存压力仍然较大3 1、原料铁矿：港口库存压力较大，较去年高出3成3 2、原料双焦：上游、中游企业存货压力较大5三、需求端：需求环比回升，但总量仍不及往年61、建筑钢材：施工旺季来临，但成交仍不及往年6 2、地产端：房地产市场回暖有待观察，螺纹钢消费仍弱7三、周度产销存变动：产量逐渐回升，消费持续低位81、五大品种钢材周度总产销存：8 2、螺纹钢周度产销存：9 3、热轧卷板周度产销存：10四、后市展望：远月强于近月，政策传导尚需时间11免责声明13 一、供应端：上游库存压力仍然较大 1、原料铁矿：港口库存压力较大，较去年高出3成 虽然近期铁矿市场价格出现了大幅度跳涨。但短期供需基本面驱动却不尽如人意。供应方面，全球铁矿石发货量继续维持在较高位水平，9月发运量较高，或将导致国内45座港口进口铁矿到港量继续增加。从需求来看，国内高炉产能利用率为87.51%，近期环比抬升，但仍然低于去年同期4.42个百分点。成交方面，国内主港铁矿周度总贸 易成交量1122.8万吨，环比+5.53%，同比+5.32%。 图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨）图表：全国45港口铁矿日均到港量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：国内高炉法钢厂产能利用率图表：主流港口铁矿石成交情况（万吨） 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 库存方面，整体存货压力仍然较大，压力主要集中在港口，45座港口进口铁矿库存15052.92万吨，环比-1.69%，同比+32.21%；铁矿 压港天数42天；114家钢厂进口铁矿平均可用天数21.36天。 整体来看，现货库存压力较大将成为持续制约铁矿继续上涨的主要因素。 图表：全国45港进口铁矿石库存（万吨）图表：全国45港进口铁矿石压港天数（天） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：主流钢厂铁矿石库存天数（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料双焦：上游、中游企业存货压力较大 由于今年以来进口煤炭进口增量兑现，且下游需求不足，使得煤焦现货供应逐渐从紧缺变为宽松。 从煤焦库存来看，煤焦市场存货压力仍然较大，焦煤压力主要集中在上、中游企业。上游方面，样本矿山、洗煤厂煤炭库存维持高位水平，样本矿山精煤库存274.4万吨，环比-0.85%，同比+54.58%；洗 煤厂精煤库存272.51万吨，环比-3.64%，同比+23.50%。 下游方面，焦钢企业库存水平较低，近期环比整体回升，国内焦钢企业焦煤总库存11.01万吨，环比+0.64%，同比+3.57%；企业焦炭 总库存1507.13万吨，环比+3.68%，同比-3.19%。 图表：全国样本矿山原煤、精煤库存（万吨）图表：样本洗煤厂精煤库存（万吨） 500 400 300 200 100 0 2021202220232024 原煤库存精煤库存 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 图表：国内样本焦钢企业焦煤总库存（万吨）图表：国内样本焦钢企业焦炭总库存（万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 三、需求端：需求环比回升，但总量仍不及往年 1、建筑钢材：施工旺季来临，但成交仍不及往年 整体来看，本周市场现货成交季节性回升，但整体仍不及往年水平，全国主流贸易商建筑钢材成交67.69万吨，环比-8.47%，同比-2.36%， 其中华东贸易成交35.29万吨，环比-10.77%，同比-8.73%，南方贸易 成交20.89万吨，环比+1.17%，同比-2.79%，北方贸易成交11.51万吨，环比-16.31%，同比+25.54%。受到今年以来地产建筑行业景气度低迷的拖累，加上有部分的建筑工地资金到位不足，施工进展缓慢，水泥、钢材等建材消费偏弱，近期建筑钢材市场成交量表现仍然较差。 图表：主流贸易商建筑钢材成交量（万吨）图表：主流贸易商建筑钢材成交走势（万吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 150000 100000 50000 0 20202021202220232024 北方大区华东地区南方大区 图表：样本水泥厂直供量（基建）（万吨）图表：样本水泥厂发货量（地产+民用）（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、地产端：房地产市场回暖有待观察，螺纹钢消费仍弱 近日央行宣布降低存量房贷利率，以及降息、降准等货币政策，且，长期或将有利于地产行业回暖，房地产市场情绪升温，并带动相关螺纹钢等建材价格上涨。不过政治局会议纪要提及“对商品房建设严控增量”，对未来地产新开工及所需的建筑钢材消费或不利。就现状来看，截至10月10日，30座大中城市商品房周均成交套数10681 套，处于近五年同期低位，反映当前地产市场需求仍不足。 图表：30座大中城市商品房成交套数（套）图表：100座大中城市土地成交面积（万㎡） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：地产新开工、施工、竣工面积累计同比图表：螺纹钢周度消费量（万吨） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新开工面积施工面积竣工面积201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，Wind 此前地产行业仍低迷，1-8月房地产新开工、施工面积累计同比均明显下滑，目前百年建筑调研样本建筑工地资金到位率为62.5%，表明建筑项目资金状况仍然不容乐观，进而拖累了螺纹等钢材需求，上周螺纹钢周度消费量248.5万吨，环比+32.53%，同比-7.50%。 三、周度产销存变动：产量逐渐回升，消费持续低位 1、五大品种钢材周度总产销存： 图表：五大品种钢材周度产销存变动表（万吨） 产量 消费 厂库 社库 总库 10/10 863.82 892.83 395.39 914.71 1310.1 10/3 853.58 806.38 403.89 935.22 1339.11 周环比 1.20% 10.72% -2.10% -2.19% -2.17% 周变动 +10.24 +86.45 -8.50 -20.51 -29.01 图表：五大成品钢材总产量（万吨）图表：五大成品钢材总消费量（万吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月