公司信息更新报告：消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高

松井股份（688157.SH） 2024年10月18日 投资评级：买入（维持） 消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）龚道琳（分析师）宋梓荣（联系人） 当前股价(元) 42.95 消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 58.87/26.69 据公司公告，2024年前3季度，公司实现营收5.27亿元，同比+27%；归母净利 总市值(亿元) 47.99 润7,123万元，同比+33%，其中Q3实现营收2.03亿元，同比+20%，环比+8%； 流通市值(亿元) 47.99 归母净利润3,052万元，同比+14%，环比+6.62%。公司消费电子业务的市场份 总股本(亿股) 1.12 额增长，叠加乘用汽车涂料订单持续突破，推动公司营收创单季度新高。我们维 流通股本(亿股) 1.12 持前期预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.86、2.47亿元， 近3个月换手率(%) 37.36 EPS分别为1.13、1.67、2.21元，当前股价对应PE分别为37.9、25.7、19.4倍，维持公司“买入”评级。 股价走势图 公司消费电子业务的市场份额稳中有升，业务营收增速高于行业增速 日期2024/10/17 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790123070025 40% 20% 0% -20% -40% -60% 松井股份沪深300 据公司公告，2024年Q3，公司高端消费电子实现营收1.69亿元，同比+21%、环比增长6%。据IDC数据，2024年Q3，全球智能手机出货3.16亿部，同比+4%，实现连续5个季度出货量连续同比增长。公司与北美消费电子大客户、华为、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升，推动公司消费电子业务营收同比增速高于消费电子行业增速。此外，公司AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品开始进入行业头部客户供应商体系。展望远期， 2023-102024-022024-062024-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《消费电子及乘用汽车涂料双轮驱动，业绩同环比增长—公司信息更新报告》-2024.8.16 《3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线—公司首次覆盖报告》 -2024.6.25 AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达 到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料业务持续突破，第二成长曲线成功打开新局面 据公司公告，2024年Q3，公司乘用汽车涂料实现营收3,253万元，同比+22%、环比+28%。据Wind数据，2024年Q3，我国新能源汽车销售338万辆，同比+33%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 499 590 857 1,103 1,334 YOY(%) -1.8 18.2 45.3 28.7 21.0 归母净利润(百万元) 82 81 127 186 247 YOY(%) -15.5 -1.4 56.3 47.1 32.4 毛利率(%) 50.1 49.4 49.5 48.8 48.2 净利率(%) 16.5 13.8 14.8 16.9 18.5 ROE(%) 6.5 6.0 8.9 11.8 13.8 EPS(摊薄/元) 0.74 0.73 1.13 1.67 2.21 P/E(倍) 58.3 59.2 37.9 25.7 19.4 P/B(倍) 3.8 3.7 3.4 3.1 2.7 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 832 808 1097 1275 1536 营业收入 499 590 857 1103 1334 现金 484 194 281 362 438 营业成本 249 299 433 564 691 应收票据及应收账款 219 318 462 542 673 营业税金及附加 5 5 8 10 12 其他应收款 3 3 5 5 8 营业费用 56 56 79 87 96 预付账款 5 9 11 14 16 管理费用 51 59 77 93 102 存货 68 83 136 150 200 研发费用 75 90 117 141 155 其他流动资产 54 201 201 201 201 财务费用 -9 -4 2 12 17 非流动资产 579 764 892 1010 1117 资产减值损失 -0.47 -4 -7 -1 -1 长期投资 19 17 16 14 12 其他收益 9 8 6 5 5 固定资产 131 282 408 522 626 公允价值变动收益 -0.07 0.25 0.04 0.05 0.07 无形资产 33 32 34 34 33 投资净收益 3 4 3 5 4 其他非流动资产 396 433 434 439 446 资产处置收益 -0.22 -0.10 -0.07 -0.12 -0.12 资产总计 1412 1572 1990 2284 2653 营业利润 86 86 138 203 269 流动负债 123 244 561 707 866 营业外收入 0.31 0.07 1.00 1.00 1.00 短期借款 0.51 60 328 422 532 营业外支出 0.11 0.19 0.30 0.26 0.22 应付票据及应付账款 85 133 183 229 275 利润总额 86 86 139 204 270 其他流动负债 38 52 50 56 58 所得税 4 7 14 20 27 非流动负债 24 21 21 21 21 净利润 82 78 125 184 243 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -3 -2 -3 -4 其他非流动负债 24 21 21 21 21 归属母公司净利润 82 81 127 186 247 负债合计 148 265 582 728 887 EBITDA 88 106 176 261 343 少数股东权益 15 15 13 11 7 EPS(元) 0.74 0.73 1.13 1.67 2.21 股本 80 112 112 112 112 资本公积 830 786 786 786 786 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 338 394 482 610 780 成长能力 归属母公司股东权益 1248 1292 1394 1546 1759 营业收入(%) -1.8 18.2 45.3 28.7 21.0 负债和股东权益 1412 1572 1990 2284 2653 营业利润(%) -17.3 -0.2 61.2 47.0 32.4 归属于母公司净利润(%) -15.5 -1.4 56.3 47.1 32.4 获利能力毛利率(%) 50.1 49.4 49.5 48.8 48.2 净利率(%) 16.5 13.8 14.8 16.9 18.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.5 6.0 8.9 11.8 13.8 经营活动现金流 141 26 8 190 176 ROIC(%) 5.4 5.6 7.5 9.9 11.2 净利润 82 78 125 184 243 偿债能力 折旧摊销 16 22 32 44 56 资产负债率(%) 10.5 16.9 29.3 31.9 33.4 财务费用 -9 -4 2 12 17 净负债比率(%) -37.3 -9.3 3.9 4.4 5.8 投资损失 -3 -4 -3 -5 -4 流动比率 6.8 3.3 2.0 1.8 1.8 营运资金变动 43 -73 -152 -46 -137 速动比率 6.0 2.9 1.7 1.6 1.5 其他经营现金流 11 7 4 1 0 营运能力 投资活动现金流 -249 -348 -158 -156 -159 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 240 211 162 162 165 应收账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 -14 -142 2 1 2 应付账款周转率 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 5 5 3 5 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 -26 31 -31 -47 -51 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.73 1.13 1.67 2.21 短期借款 1 59 269 94 110 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 0.24 0.07 1.70 1.57 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.17 11.56 12.47 13.84 15.74 普通股增加 0 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 -45 0 0 0 P/E 58.3 59.2 37.9 25.7 19.4 其他筹资现金流 -38 -16 -300 -140 -161 P/B 3.8 3.7 3.4 3.1 2.7 现金净增加额 -131 -290 -181 -13 -34 EV/EBITDA 49.3 42.8 26.7 18.0 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现