2024四季度债市展望机遇与挑战并存20241016
2024四季度债市展望：机遇与挑战并存20241016_导读 2024年10月16日22：28 关键词 万得基金中信建投基金许建总债市机遇挑战投资经理客户市场资讯投资时机投资操作数据客户经理基金经理固定收益部经济周期信用利差债券市场政策扰动利率 全文摘要 许建总在万德基金组织的在线活动中，分析了20244季度债市展望，指出市场面临机遇与挑战，债券市场整体利率下行，受经济基本面和通胀状态影响，货币政策宽松。他强调，虽然短期内市场调整频繁，但长期看利率中枢下移趋势明显。房地产业作为主要影响因素，其筹资现金流下滑需融资支持，政策性银行和国有大行作用关键。信用债市场需关注经济指标和政策动向，建议在市场较好时处理性价比低的债券，以提升组合流动性。此外，关注市场波动性，适时调整持仓策略，捕捉超额收益机会。最后，强调了政策敏感性、市场预期、权益市场持续赚钱效应及信用债收益率等关键变量在四季度债市博弈中的重要性。 章节速览 ●00：0020244季度债市展望：机遇与挑战并存 万德基金组织的在线活动中，许建总从中信建投基金分享了20244季度债市的展望，强调市场既面临机遇也面临 挑战。他基于自身的从业经验和市场走势分析，提到今年债券市场整体呈现利率下行趋势，主要由经济基本面和通胀状态影响，货币政策相对宽松。他还提及了万德基金在提供投研服务和交易支持方面的优势，以及如何通过数据优势为投资者提供服务。 ●06：42债市波动及利率中枢调整分析 在2023年初，十年国债利率显著下降，反映了过去几年经济周期中的利率波动规律。尽管存在政策、监管、机构 行为等因素导致的快速调整，但长期来看，利率中枢呈现出逐渐下移的趋势。这背后不仅仅是经济基本面的影响，还包括人口结构、地产周期等因素，使得利率的调整和波动更为复杂。此外，债市波动受资金流动、理财产品净值波动等因素影响，特别是在利率维持低位的情况下，资金稳定性降低，导致市场调整频繁。信用利差的变动成为债券投资的重要观察指标，特别是在信用利差过低时，市场调整往往伴随着利差的扩大，以恢复其合理水平。在当前市场环境下，债市投资需要密切关注债基规模、理财规模变化及产品净值，以把握买入时机。 ●15：26短期经济分析及利率变动预期 当前经济形势下，房地产行业仍为主要影响利率变动的因素，特别是在新产业尚未完全替代房地产产业前。若出现类似2013年或2015年的大规模资金投入情况，可能促使房地产持续上涨，进而影响利率走势。政策性银行和国有大行在调整房地产企业投资环境、恢复市场信心方面扮演关键角色。信用债市场的调整幅度需关注经济指标和政策动向，对于负债稳定的机构，适时调整持仓策略，捕捉超额收益机会至关重要。市场波动性增加，流动性管理成为重点，特别是在低利率环境下。此外，对于不合理价差，应采取及时卖出策略，保持组合流动性，以备后续机会。总体而言，经济基本面和政策变化是分析市场趋势的关键因素。 ●23：58中国地产和新兴经济政策对利率影响分析 分析当前中国房地产行业和新兴经济政策对短期利率的影响。指出地产行业筹资现金流下滑，需央行及国有大行加大融资支持，以及新旧经济动能平衡是关键。此外，政策对新兴经济的重视可能导致利率上升，但经济基本面和政策支持使得利率大幅上行难度大，预期长端利率低位保持，短端确定性强。 ●33：06信用债市场分析与投资策略 当前信用债市场的性价比不高，建议在市场状态较好时处理性价比较差的债券，以提升组合流动性，等待后续调整机会。同时，考虑到政策预期和经济数据，对信用债持谨慎态度，预计利率波动会加大。建议关注市场波动性，利用可能的调整机会增加仓位，同时保持对权益市场波动性的关注，以寻找潜在的投资机会。 ●44：11市场分析：长期因素与短期调整 在市场分析中，长期因素如居民收入预期和政策信心对投资有深远影响，但短期内市场表现可能与这些长期因素不完全吻合。在市场低位或方向决定点，长期逻辑的分析尤为重要。政策的预期差和对新旧动能转换的支持，对市场信心有积极影响。利率中枢的走向，特别是地产筹资性现金流的改善，是观察市场投资状态的重要指标。市场分析强调了市场平稳状态下的资产选择和利率利差的重要性，同时指出了资产荒逻辑的局限性。 ●50：24市场分析与投资策略分享 讨论了当前利率低位对政策敏感性，及个人对市场未来的谨慎态度。强调了拐点判断和品种挖掘的重要性，以及信用风险管理和交易思维在投资决策中的作用。同时，分享了基金公司业绩表现和投资理念，强调了左侧交易策略在当前市场环境下的应用。最后，进行了互动环节，回答了投资者提出的问题。 ●55：50评估财政政策对债市的影响及投资策略 分析者关注新一轮财政政策对债市拐点的影响，认为政策目前偏向中性，可能对债市影响有限。同时，考虑到利率水平和市场压力，投资策略倾向于短端利率债，保持组合流动性，适时处置性价比偏低的债券，以备市场机会。 ●59：39四季度债市博弈关注关键变量 在四季度的债市博弈中，关注的关键变量包括财政政策和市场预期、权益市场的持续赚钱效应，以及信用债的收益率。银行作为利润主体，其对大类资产的切换能力有限，因此需要与其他资产收益率进行综合对比。投资者应关注政策情况和权益市场，尤其是政策对经济基本面的影响，以及机构欠配和货币政策的边际变化。此外，要注重点位选择和组合流动性管理，以捕捉加仓机会。 问答回顾 发言人问：2024年四季度债市展望有哪些机遇与挑战？ 发言人答：2024年四季度债市展望机遇与挑战并存，中信建投基金许建总将分享其个人观点。尽管存在政策扰动和利率下行趋势，但市场在经历修复后发生了整体变化。许建总将以债券市场为主要关注点，结合自身从业经历和管理的产品业绩，分析债券市场的走势以及利率中枢的变化。 发言人问：债券市场近期走势如何？ 发言人答：今年以来，债券市场整体呈现出利率下行的状态，主要受基本面预期弱化、经济压力增大以及通胀低位的影响。此外，还复盘了过去几轮债市的调整情况，发现十年国债利率高位大多在50个基点附近波动，但中间会有快速调整。当前经济波动性增加，利率中枢较之前有所下降，增加了债市获取超额收益的难度。 发言人问：债市调整幅度和频率如何？ 发言人答：近几次债市调整的时间相对较短，通常一周左右，且幅度在10个基点到30个基点之间。这种快速调整主要建立在目前市场整体胜率赔率偏低，利率维持低位以及资金稳定性较差的状态下。信用利差方面，除了特定时期外，大部分情况下并未出现显著拉大，这影响了债市调整的吸引力和加仓机会。 发言人问：债市调整时应关注哪些指标？ 发言人答：在判断债市调整时机时，需要关注债基规模和理财规模的变化，以及产品净值特别是银行理财产品的破净率。当前市场环境下，个人客户和其他机构客户参与债市的广度、深度和规模远超历史水平，因此市场状态复杂多变，需结合具体指标进行分析判断。 发言人问：在当前利率偏高且参与度较低的情况下，为什么需要关注债基的卖出规模以及非银产品和理财的买入规模？ 发言人答：因为当债基卖出规模较大时，可能会影响整体市场的流动性。观察非银产品和理财的买入情况有助于判断市场对债基的需求变动，从而影响利率走势。 发言人问：当前利率持续上行的主要原因是什么？ 发言人答：当前利率持续上行主要是由于基本面因素的影响，特别是在没有新产业取代地产产业之前，地产仍然是影响利率拐点的主要因素。如果央行和国有大行能够加大对地产企业的资金支持，改善其筹资情况，可能会带动利率调整。 发言人问：如何判断利率中枢并进行投资决策？ 发言人答：利率中枢的判断主要依据基本面情况。短期看地产，长期则需关注央行和国有大行能否提供充足的资金支持地产企业，使其供给端发力。对于负债稳定的机构而言，在合理利差出现时，可以逐步加仓以获得超额收益。 发言人问：利率调整时，负债端稳定的机构应该如何操作？ 发言人答：负债端稳定的机构在利率调整时，应抓住基本面逻辑未发生根本变化的机会，增强产品流动性，适时卖出，同时利用当前低利率水平增强久期，为将来利率上升时做好准备。 发言人问：在利率低位时，如何管理产品的流动性？ 发言人答：在利率低位时，由于市场波动较大，流动性管理至关重要。机构应适时调整产品流动性，择机卖出降低仓位和久期，保持组合流动性，并为可能的加仓机会留出空间。 发言人问：面对市场中的不合理价差，应该如何操作？ 发言人答：对于不合理价差，机构应坚决在性价比降低时卖出，保持组合流动性，以便抓住可能到来的有利机会加仓或获取超额收益。同时，也要关注市场基本面的变化，以及政策对利率的影响。 发言人问：目前影响利率走势的主要因素有哪些？ 发言人答：目前影响利率走势的主要因素包括经济基本面的变化（如地产产业筹资现金流下滑）、央行和国有大行对地产企业的支持力度以及新兴经济与旧经济动能的平衡情况。此外，中央层面的新经济政策调整也在限制长端利率的最低位。 发言人问：在当前经济环境下，你对长端利率在2.1这个位置上是否能继续大幅下行的看法是什么？发言人答：我认为难度非常大，除非看到政策出台后经济数据没有改善。整体来说，我认为长端利率比较合理的位置在2.1到2.3之间，其中2.1可能是偏低的位置。 发言人问：十年国债利率如果在2.2以上的位置，是否是一个比较合理的位置？ 发言人答：如果十年国债利率到了2.2以上的水平，我认为这是一个比较合理的配置盘位置，尤其是在地产没有得到大行或央行大力度支持的情况下。 发言人问：当前十年国债利率面临的压力主要来自哪些方面？ 发言人答：当前十年国债利率在2.2以上的压力主要来源于30年期国债短期仍有一定压力，同时债券资产荒逻辑增强，尽管债券供给有所增强，但三年和十年期收益率立场回到中性状态，仍有压力。 发言人问：短期利率方面的情况如何？ 发言人答：短期利率方面确定性最强，资金利率处于较低水平，叠加历史上CD价格相比过去更高，整体性价比仍然较高。 发言人问：对于十年国债相对于30年国债的投资机会，以及长端利率的交易性机会怎么看？ 发言人答：十年国债优于30年国债，但更多是交易性机会。因此，在2.1位置上对十年国债会比较谨慎，因为整体经济环境比之前更加积极且紧迫，而在该位置上进一步博弈几个BP空间的性价比不高。 发言人问：对于信用债市场的看法是什么？ 发言人答：信用债市场目前性价比不是很高，建议趁市场相对稳定时期处置前期性价比偏差的信用债，以保持组合流动性，等待市场调整机会。 发言人问：四季度信用债市场面临的风险点有哪些？对于信用债投资策略有何建议？ 发言人答：风险点包括经济数据验证滞后、权益市场赚钱效应可能对信用债产生压力以及信用债的性价比问题。需要密切关注权益市场表现，判断信用债能否在股债双牛环境下实现超额收益。建议在信用债市场上涨或修复下来的时候，趁机处置性价比偏差的信用债。同时，要关注经济数据和政策预期，把握可能出现的调整机会，以获取超额收益并覆盖负债成本。 发言人问：在四季度和一月份市场表现的特点是什么？ 发言人答：四季度通常是市场调整期，尤其是9月和10月会出现调整，而到了12月和1月份，市场往往增强配置或处于偏强状态。这种现象在经济平稳或经济压力下有所改变，利率下行低位时，市场对利空反应敏感。四季度由于状态较强，加上政策发力，可能导致调整。此外，非经济基本面因素也会导致12月、1月份的调整。 发言人问：对于当前十年国债收益率的判断是怎样的？ 发言人答：在目前位置上，对十年国债持偏谨慎态度，因为积极政策、新旧动能转换以及对平衡性的追求更加积极，但不确定性和复杂性增加，使得对十年国债收益率的判断更为谨慎。 发言人问：对于长期影响市场的因素有哪些？ 发言人答：长期影响市场的因素难以分析，但它们往往在调整时更具有参考价值。短期而言，在市场低位或方向决定点时，长期逻辑可以帮助判断是否到了合理配置时间点。 发言人问：居民收入预期低对加杠杆意愿的影响以及政策信心的作用是什么？ 发言人答：居民收入预期低降低了加杠杆意愿，政策能否给市场带来
