材料黑色冰与有色火的趋势会持续吗20241016

材料：黑色“冰”与有色“火”的趋势会持续吗20241016_导读 2024年10月17日07：11 关键词 钢铁行业供给侧政策亏损资产负债率现金流上市公司产量人口人均套户房地产施工新开工需求宏观政策出口贸易摩擦内需建筑建材基建投资 全文摘要 本次研讨会由光大证券有色金属研究员主持，重点回顾了钢铁行业与2015年的对比，指出当前钢铁行业亏损情况改善，资产负债率下降，但现金流问题仍存。供给端面临政策调整，需求端主要受房地产影响，预计未来基建投资总量稳步下降，部分细分领域保持景气。水泥需求预计持续下行，供给侧改革成为亮点。 材料：黑色“冰”与有色“火”的趋势会持续吗20241016_导读 2024年10月17日07：11 关键词 钢铁行业供给侧政策亏损资产负债率现金流上市公司产量人口人均套户房地产施工新开工需求宏观政策出口贸易摩擦内需建筑建材基建投资 全文摘要 本次研讨会由光大证券有色金属研究员主持，重点回顾了钢铁行业与2015年的对比，指出当前钢铁行业亏损情况改善，资产负债率下降，但现金流问题仍存。供给端面临政策调整，需求端主要受房地产影响，预计未来基建投资总量稳步下降，部分细分领域保持景气。水泥需求预计持续下行，供给侧改革成为亮点。钢材市场方面，一季度产量低，二季度迅速回升，随后价格下跌，出口缓解国内需求不足，但全年产量预计下降，出口可能突破1亿吨。铝和铜价格分析显示，铝替代铜在某些领域加速，但技术挑战限制了其推广；铜价短期内波动，长期有回升可能。锡价分析指出，四季度锡价走势受海外宏观经济情绪影响，印尼出口减少，马来西亚出口增加，国内供应虽有提升但仍无法完全弥补缺口。化工行业和光伏市场分析强调了PVC需求增长，全球光伏装机量增长，铝制品需求量大。总体上，讨论对未来钢铁、水泥、铝和锡行业持乐观态度，预计四季度和中长期将更加健康稳定，同时关注政策调整和国际市场变化对行业的影响。 章节速览 ●00：002024年四季度投资展望研讨会 在今天的研讨会上，光大证券有色金属研究员张银帅主持了以材料为主题的讨论，重点回顾了钢铁行业与2015年的对比，并对2024年的行业前景进行了展望。讨论指出，与2015年相比，当前钢铁行业的亏损情况有所改善，资产负债率下降，但现金流问题依然存在。供给端，行业可能面临政策调整，但目前尚未出现与2017年相似的供给侧政策。需求端，钢铁行业的主要需求来自房地产，而随着人均套户比达到峰值，新开工已减少，但施工活动仍在下降。此外，行业还面临贸易摩擦和出口压力。尽管如此，张银帅对行业未来保持乐观态度，认为四季度情况 可能较好，而中长期来看，行业调整后将更加健康。 ●15：44基建投资未来趋势与细分方向展望 未来几年，基建投资总量预计稳步下降，但部分细分领域如运河、地下管网和清洁能源建设可能保持景气度。政府政策倾向于改善产业链现金流和企业盈利，而不预示基建总量大幅增长。 ●26：25水泥行业供给侧改革与价格策略分析 水泥需求预计未来持续下行，供给侧改革成为亮点。区域协同限产增强，导致部分地区出现需求新低但价格新高。东北地区和长江沿线企业通过错峰限产，实现了以价补量的目标。政策方面，补产能缺口和碳达峰成为推动行业改革的两大方向。这些变化和策略有望在中长期稳定价格，保障企业利润。 ●34：502023年钢材市场分析报告 本报告详细分析了2023年钢材市场的下游行业表现，特别是房地产、基建和制造业对钢材需求的影响。报告指出，尽管一季度钢材产量较低，但二季度迅速回升，带动了价格的上涨。然而，随后的价格下跌和产量回升表明市场需求有下降趋势。此外，钢材出口显著增加，缓解了国内需求不足的压力。但随着国内外价格差的收窄和反倾销案件的增多，预计出口将高位回落。库存方面，螺纹钢等品种库存处于低位，但板材库存有所增加。预计全 年钢材产量将下降，出口可能突破1亿吨。铁矿石进口增加，国产矿略有上升，但整体库存较高。铁矿石价格预计四季度先涨后跌。 ●47：42铝对铜的替代前景与铜价展望 方奕涛老师从光大证券有色金属研究角度，分析了铝在电力电缆领域的替代前景及铜价的未来趋势。他认为，成本敏感领域的铝替代速度较快，而投资规划稳定的领域如电网，替代速度则较慢。尽管铝具有替代潜力，但技术挑战和连接问题限制了其推广速度。此外，铜价受成本因素影响，预计短期内价格波动将持续，但长期来看存在价格回升的可能。 ●54：26铜价未来展望及铝线替代趋势 讨论了铝线在光伏、风电以及家电绕组线等领域的成本效益替代趋势，特别强调了铜在这些应用中的减少使用和铝的潜在增长。同时，提及了铜价未来展望，预期四季度及明年上半年铜价将上涨，主要基于供给减少和需求维持稳健的基本面分析。 ●01：03：382023年四季度锡价看涨分析 本次分享集中于2023年四季度锡价走势的分析，首先回顾了今年三季度锡价的波动情况，指出价格走势受海外宏观经济情绪影响较大，呈现震荡状态。特别指出国内与LV库存走势的差异，表明上半年海外供应紧张，导致LV库存去化显著。下半年则观察到国内库存去化趋势明显，与海外形成对比。现货市场方面，尽管库存与去年持 平，现货升水保持稳定，海外需求特别是鹿特丹现货升水增强，预示欧洲市场需求可能增强。供应端重点关注印尼，一季度锡价大幅上涨，主要由于印尼出口量降至历史低位，原因包括印尼的换届选举及出口许可证更新导致的监管加强。预计四季度印尼月度出口量维持在4500吨左右，增长可能性不大。 ●01：08：54马来西亚和秘鲁矿产出口及库存情况分析 马来西亚今年出口量自七月份起显著增加，八月达到1800吨，库存主要集中在八仙港，显示主要销售目的地为交仓，对下游分销渠道依赖较小。LV出口量增加同时保持库存平稳，暗示海外消费强劲。秘鲁出口稳定，与一季度罢工导致的产量减少形成对比，整体出口量维持在每月2000吨左右。印尼出口成为拖累，影响了马来西亚四大供应国的出口同比表现。除印度外，美国、日本、韩国的机电进口量较低，印度进口量虽增长但后期可能放缓。国内锡锭进口盈利从下半年开始好转，部分转为净进口。海外矿进口盈亏与锡进口相似，得益于海外矿价格优势， 全年维持正盈利，进口量达到近五年来最高水平。 ●01：14：48缅甸佤邦锡矿生产停止影响国际市场 去年4月，缅甸佤邦宣布停止矿山和选厂生产，导致锡矿产量下降，对国际市场价格产生影响。虽然佤邦财政部 通过抛售库存以维持进口量，但今年进口量已降至极低水平。为填补缺口，刚果金和澳大利亚的锡矿进口量增加。国内供应虽有提升，但仍无法完全弥补佤邦产量减少造成的缺口。 ●01：21：58中国锡矿加工费下调对产量影响及需求分析 尽管国内锡矿加工费下降，但冶炼厂产量仍维持高位，反映出加工费虽下调但仍处较高水平。国内冶炼厂今年前三个季度因加工费较高而增加生产意愿，导致产量同比上升。然而，原料供应负增长，暗示冶 炼厂主要依赖库存生产。需求端，半导体消费强劲，特别是台湾和韩国的半导体出口表现良好，而电子和光伏焊料需求增长，预示整体电子消费情况乐观。镀锡板和铅蓄电池需求也保持正增长，表明这些领域消费持续增长。 ●01：28：29化工行业分析及光伏市场发展趋势 讨论了化工行业中PVC的需求增长，以及伏法玻璃对市场的影响。同时，分析了全球光伏市场的发展趋势，包括 各国的政策支持、装机量增长和未来的发展潜力。强调了铝行业在双碳目标下的转型与升级，以及可再生能源电力在电力供应中的重要性。 ●01：47：462024年光伏与电网建设投资趋势及出口市场展望 从需求端分析，2024年1至8月，中国电源与电网建设累计投资同比增长2.6%和19.2%，其中电网建设更为关键。特高压工程加速，电力需求和铝线缆行业订单持续增加。光伏领域，铝制品需求量大，预计2024年全球新增光伏装机对铝的需求量达630至700万吨。出口方面，尽管面临关税挑战，但美国市场仍显重要，国内企业积极布局以应对未来可能的供应链调整和市场需求增长。 问答回顾 发言人问：从供给角度分析，今年上半年与2015年相比，钢铁行业的状况如何？ 发言人答：从上市公司数据来看，今年上半年钢铁行业扣费后的亏损额为-97亿年化200亿，而2015年同期亏损额为-200亿，因此今年上半年的亏损情况相较于2015年有所改善。资产负债率方面，今年6月底为58%，低于2015年底的67.5%。此外，单月现金流和上市公司钢产量相比2015年也有所改善，但未停产的亏损产能占比从2015年的57%下降到今年上半年的19%。 发言人问：在钢铁行业方面，有没有出现与2015年类似的供给侧政策，并且对于2024年的展望是怎样的？ 发言人答：目前我们关注到的关于钢铁行业的政策背景是15年到17年的供给侧改革时期，当时有明确的政策导向和主管部门领导变动。而在当前，虽然没有类似17年的供给侧政策出台，但基本面情况相较于15年更为健康，因此暂时不需要专门为这个行业安排类似的供给侧政策。市场化的角度看，即使存在企业连续亏损现金流的情况，也不一定会停产，因为钢铁行业产值巨大，且行业整体调整仍在进行中。 发言人问：在需求角度上，房地产行业对钢铁行业的影响有多大？ 发言人答：钢铁行业最重要的需求是房地产，其中最关键的因素是人均套户比。参照美国、日本的经验，当人均套户比达到1到1.1时，新开工面积会明显下降。目前中国的人均套户比已接近这一峰值，因此新开工面积将随之减少。而在今天的时间点，我们更关注的是施工需求，而非新开工需求。施工需求虽然已经出现调整迹象，但尚未结束，预计明年或后年施工需求将止跌反弹，但总体上，未来钢铁需求形势并不乐观。 发言人问：对于钢铁行业未来一年或两年的发展趋势，您有何看法？ 发言人答：我们认为钢铁行业的供需关系以及自身发展规律表明，未来行业将继续磨底，震荡调整，直到产能过剩问题得到有效解决。在四季度，行业情况可能相对较好，但中长期来看，由于供需失衡以及出口压力，行业仍需经历调整过程。尽管如此，我们对钢铁行业未来发展充满信心。 发言人问：在新的地产政策背景下，您对地产投资企稳回升的看法是什么？在总量稳步下降的趋势下，基建投资有哪些结构性机会？ 发言人答：虽然我们看好地产政策带来的企稳回升，但不得不承认，地产总投资量已经明显下滑。过去几年，基建投资保持着大个位数的增长，与地产投资形成了净投资缺口的扩大。从中长期看，基建投资会有一个向下回归的过程，且现有绝大多数基建项目的边际回报率较低，大规模基建以托底经济的性价比并不高。虽然总量预计稳步下滑，但细分方向如运河、水利建设、地下管网建设以及清洁能源基地建设等领域可能保持较高的景气度。例如，运河和水利建设受到国家三张网（能源网、水网、交通网）发展战略的推动；地下管网和清洁能源基地的建设也得到政策明确支持，未来几年预计会有边际向上的需求增长。 发言人问：对于某省份提出几万亿的投资规划，您认为是否合理？ 发言人答：基建投资总量接近20万亿，若将医院、文体场馆等投资纳入，实际规模可能超过20万亿。 一个省份或省出现几万亿的投资规划，是正常体量，仅能稳定当地总需求，并有序或稳步地使其下降，而非带来基建总盘子大幅上扬。 发言人问：水泥行业在未来几年的趋势如何？ 发言人答：水泥需求在未来几年将持续下行，供给侧有望成为亮点。今年区域协同错峰生产执行情况改善，部分地区甚至出现需求创新低而价格创高的情况，表明通过控制供给实现以价补量的目标。随着补产能缺口和碳达峰政策的严格落地，水泥真实产量将大幅下行，而价格可能在中长期稳定在一个不错的水平，保证企业有不错的利润空间。 发言人问：目前钢铁行业的情况如何，特别是供应端压力？ 发言人答：经过九月下旬以来的价格大涨，钢厂的盈利迅速上升，螺纹钢产量从160万吨回升至230多万吨，盈利率也从1%点几提升到70%以上。江苏龙安的毛利更是达到一百多块钱，建筑利润也有一百多块钱。然而，从供应端来看，钢材面临一定的上升压力，主要体现在出口方面，今年1到9月份钢材出口超过8000万吨，同比增加接近1400